北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長董志勇：別污名房地產(chǎn)市場 個(gè)人覺得沒泡沫

發(fā)言全文：

董志勇：我想談一個(gè)主要的觀點(diǎn)就是要把握金融的本質(zhì)，防止金融的過度膨脹。剛才講到我們的經(jīng)濟(jì)在向好，向穩(wěn)定，但是金融行業(yè)還存在著一些風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)需要大家值得注意我們在考慮今天金融業(yè)的整個(gè)的格局的時(shí)候，我用一個(gè)“雙高”格局來概括，第一高增長，第二高占比。

金融業(yè)的增加值占GDP的比重2005年的時(shí)候僅僅是4%，2019年到了8%，最高的時(shí)候到了8.4%，這個(gè)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一些新興的發(fā)展中國家，甚至高于一些發(fā)達(dá)國家，像美國只有7%，而日本只有4%，我們現(xiàn)在要問么這么高的金融占比是代表中國金融的健康發(fā)展的一個(gè)指標(biāo)嗎。因?yàn)榻鹑谟泻媒鹑?，也有壞金融?？匆唤M數(shù)據(jù)，在去年中國所有的上市公司的凈資產(chǎn)收益率是9.6%，非金融企業(yè)的平均的凈資產(chǎn)收益率僅僅是7.5%，而金融業(yè)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了13%，這種所謂的巨大利差導(dǎo)致我們的經(jīng)濟(jì)在發(fā)生一些結(jié)構(gòu)性的變化。這個(gè)結(jié)果是什么呢，結(jié)果就導(dǎo)致了金融業(yè)的高增長和高占比與我們經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展，工業(yè)增長，尤其是我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長產(chǎn)生了一些背離。這是為什么，因?yàn)槲覀冊诳紤]中國的工業(yè)增加值，增長速度的時(shí)候，到2005年是48%，而到了2019年就降到了39%。所以金融的高增長和高占比的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)我個(gè)人認(rèn)為沒有那么牢固，分析原因有三個(gè)：第一個(gè)原因，外部的推動(dòng)力量。在這里面我們會(huì)看到出現(xiàn)了很多的金融亂象，央行成了印鈔機(jī)，地方政府成了最強(qiáng)力的融資機(jī)器，我們的銀行成了兇猛脫韁的怪獸，民眾成了癡迷的金融玩家。

第二個(gè)原因，就是內(nèi)部原因。就是我們的很多的金融創(chuàng)新在利率化的過程里，這種理財(cái)監(jiān)管等影子銀行擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分。當(dāng)然這種金融創(chuàng)新一方面提高了我們的金融效率，但是也增加了很多的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以每一個(gè)金融的循環(huán)過程里既有成本，又有利潤，這種所謂的利潤的空間差異導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)性的變化。

第三個(gè)原因就是監(jiān)管滯后。我們的監(jiān)管到現(xiàn)在為止面對金融分業(yè)監(jiān)管，本來是一個(gè)勺，現(xiàn)在成了一個(gè)水瓢，堵了前門有后門，堵了后門有旁門，怎么辦？我個(gè)人覺得有兩個(gè)方法，兩個(gè)觀點(diǎn)，第一個(gè)就是要破解結(jié)構(gòu)性失衡。中國金融業(yè)供求失衡的局面長期是存在的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)抱怨融資難，融資貴，這與金融服務(wù)的供求不匹配有關(guān)系，由于正常的資金需要的不到滿足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門只能繞道于灰色地帶來滿足需求。所以下一步真的是要加大向民營企業(yè)的這種貸款服務(wù)，面向制造業(yè)和實(shí)體企業(yè)，面向中西部落后地區(qū)。

第二個(gè)優(yōu)化金融市場的體系。我們在考慮整個(gè)金融格局的時(shí)候到目前還是貨幣多，資本少，所以金融服務(wù)還是以間接融資為主。下一步要大力推動(dòng)股權(quán)交易市場建設(shè)，包括目前的創(chuàng)業(yè)板、股票注冊制等等，這樣才能體現(xiàn)多層次的金融市場的綜合發(fā)展來支持中國的經(jīng)濟(jì)良性的循環(huán)。

最后一句話我覺得不要在任何的時(shí)候都要污名中國的房地產(chǎn)市場，因?yàn)橹袊姆康禺a(chǎn)市場仍然是中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)支柱企業(yè)，他們有很多困難，但目前為止我個(gè)人覺得并沒有泡沫。