創(chuàng)業(yè)公司失敗 罪魁禍?zhǔn)灼鋵?shí)是風(fēng)投？

就在幾天前，筆者干了一件非常不開(kāi)心的事兒，因?yàn)槲覀兺顿Y的一家創(chuàng)業(yè)公司倒閉了。當(dāng)然，這不是我第一次經(jīng)歷這種事情，在過(guò)去的15年投資經(jīng)歷中，我花了大量時(shí)間和資金投資了50多家創(chuàng)業(yè)公司，但也已經(jīng)“失去”了十幾家了，不過(guò)如果放在風(fēng)投圈里，這也應(yīng)該算是不錯(cuò)的成績(jī)了。

　　但同時(shí)，那些“幸存”下來(lái)的創(chuàng)業(yè)公司給了我巨大的投資回報(bào)，他們也是資金回流最好的幾家初創(chuàng)公司了。這也讓我覺(jué)得，自己在風(fēng)投圈里的表現(xiàn)還比較優(yōu)秀，畢竟，“在盲人的世界里，有一只眼睛就是國(guó)王”。

　　一如既往，我們把基金里的那些投資人都變成了有限責(zé)任合伙人，也就是LP。

　　創(chuàng)業(yè)公司融資時(shí)經(jīng)常會(huì)遇到一個(gè)常見(jiàn)的理由，也就是投資人常說(shuō)的“對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)太早了點(diǎn)兒”，但很快，創(chuàng)業(yè)者們就會(huì)發(fā)現(xiàn)“已經(jīng)無(wú)法募集到下一輪融資了，因?yàn)槭袌?chǎng)發(fā)生了轉(zhuǎn)型”。當(dāng)然啦，你也經(jīng)常聽(tīng)到創(chuàng)業(yè)圈里其他一些問(wèn)題，比如“創(chuàng)始人無(wú)法和諧相處”，等等。

　　但是不知道大家是否發(fā)現(xiàn)，很多創(chuàng)業(yè)公司遇到的問(wèn)題，罪魁禍?zhǔn)灼鋵?shí)是風(fēng)投。實(shí)際上，外界對(duì)于風(fēng)投的責(zé)備一直比較猛烈，我認(rèn)識(shí)一個(gè)投資人，要求自己一個(gè)好友的公司轉(zhuǎn)型成為一家美國(guó)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)公司，最后和他這位創(chuàng)業(yè)好朋友不歡而散?？梢哉f(shuō)，如果說(shuō)到投資人誤導(dǎo)創(chuàng)業(yè)者，最終導(dǎo)致他們創(chuàng)業(yè)失敗，我肯定能寫(xiě)出長(zhǎng)長(zhǎng)的一篇，但還是長(zhǎng)話短說(shuō)吧，真正的問(wèn)題在于：

　　當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資架構(gòu)不利于創(chuàng)業(yè)公司，在一些新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，該現(xiàn)象尤為明顯。

　　下面就來(lái)說(shuō)說(shuō)原因：

　　全世界絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資金都延續(xù)著美國(guó)模式，通常一個(gè)投資周期是8+2或10+2，也就是說(shuō)，他們有八到十年的時(shí)間周期去識(shí)別公司，部署資金，培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)，并確定退出機(jī)制，然后再把投資回報(bào)給他們的有限責(zé)任合伙人，另外有額外的2年時(shí)間，確保整個(gè)流程順利結(jié)束。

　　舉個(gè)例子：如果我今天募集資金，通常我會(huì)花3到4年時(shí)間尋找十幾家初創(chuàng)公司，再?zèng)Q定是否要投資，之后再花5到8年時(shí)間對(duì)他們進(jìn)行指導(dǎo)，幫助他們發(fā)展，然后確定所有這些公司的退出機(jī)制。

　　或許你會(huì)立刻發(fā)現(xiàn)其中的問(wèn)題，不是嗎？就拿印度創(chuàng)業(yè)圈舉個(gè)例子吧，從創(chuàng)業(yè)起步階段開(kāi)始，在5到8年時(shí)間里，基本上沒(méi)有任何初創(chuàng)公司可以做到真正的IPO上市退出。即便該國(guó)一些已經(jīng)非常成功的初創(chuàng)公司，比如MakeMyTrip和Naukri，也花了超過(guò)10年時(shí)間才上市，而另外一家初創(chuàng)公司JustDial花了超過(guò)16年才進(jìn)入IPO市場(chǎng)。

　　如果你看看孟買(mǎi)證券交易所上那些大公司的股票，然后做一個(gè)列表，看看有哪些創(chuàng)業(yè)公司在八年之內(nèi)就成功IPO上市，那么可以負(fù)責(zé)任的告訴你，這張列表將會(huì)是一直空白。所有的巨頭，無(wú)論是印度的TCS和Infosys，還是美國(guó)的谷歌，這些創(chuàng)業(yè)公司IPO上市都經(jīng)歷了超過(guò)8年時(shí)間。

　　事實(shí)上，如果要幫助一家公司成長(zhǎng)起來(lái)，形成一定規(guī)模并且能夠達(dá)到IPO上市的標(biāo)準(zhǔn)，也需要花超過(guò)5到8年、甚至更長(zhǎng)時(shí)間，這個(gè)規(guī)律在全世界任何一個(gè)國(guó)家都適用。

　　因此，如果你是一家尋找初期創(chuàng)業(yè)公司的風(fēng)投基金，那么需要努力探索機(jī)會(huì)，并且和創(chuàng)始人一起努力工作，幫助他們構(gòu)建團(tuán)隊(duì)，拓展業(yè)務(wù)，與他們同甘共苦，讓他們的業(yè)務(wù)能夠快速增長(zhǎng)，超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，實(shí)現(xiàn)盈利，然后逐漸成為業(yè)界領(lǐng)袖，否則，到最后你肯定無(wú)法獲得期望的收益。

　　原因很簡(jiǎn)單，對(duì)于投資人而言，如果你無(wú)法讓自己的投資獲得收益，那么也就無(wú)法給予有限責(zé)任合伙人回報(bào)，當(dāng)然，你也會(huì)因此失去資金持有方對(duì)你的欣賞，這對(duì)你的投資之路非常不利。

　　那么，風(fēng)投們都搞了些什么呢？

　　事實(shí)上，風(fēng)投做了一些傷害初創(chuàng)公司的事情，至少，在初創(chuàng)公司的角度來(lái)看是這樣的。

　　第一，當(dāng)風(fēng)投公司投資了一家初創(chuàng)公司，大約到了第五年左右的時(shí)間，他們就會(huì)開(kāi)始嘗試游說(shuō)創(chuàng)業(yè)者，看是否能將公司出售。這意味著，投資人會(huì)“強(qiáng)迫”創(chuàng)業(yè)者將資金用在一些沒(méi)用的地方，比如在電視廣告（大多數(shù)情況意義不大）上投入大量成本，或者讓創(chuàng)業(yè)者嘗試徹底轉(zhuǎn)型，甚至還會(huì)給予很多愚蠢的建議，比如強(qiáng)迫一些投資組合公司合并。第二，強(qiáng)迫出售公司，大概到了投資的第六年和第七年，投資人就會(huì)開(kāi)始推動(dòng)出售創(chuàng)業(yè)公司這件事兒了----這時(shí)，只要有人愿意出一個(gè)令投資人滿(mǎn)意的價(jià)格，他們就會(huì)毫不猶豫地把創(chuàng)業(yè)公司給賣(mài)掉，如果創(chuàng)始人對(duì)自己的創(chuàng)業(yè)公司還有一點(diǎn)控制力的話，那么可能時(shí)間會(huì)長(zhǎng)一些，而且也許會(huì)獲得更多回報(bào)，但是坦白說(shuō)，最后還是需要由投資人來(lái)決定。

　　投資人的第三個(gè)手段更邪惡……幾家規(guī)模相當(dāng)?shù)耐顿Y人公司會(huì)看看自己投資了大約五年時(shí)間的初創(chuàng)公司有幾個(gè)，然后再分析有哪些初創(chuàng)公司很可能無(wú)法獲得回報(bào)，接下來(lái)，他們會(huì)對(duì)這些公司進(jìn)行一輪“哄抬估值”，比如A給一個(gè)3倍的估值到B的投資對(duì)象，B再給一個(gè)3倍故事給C的公司，然后C再把“差價(jià)”回報(bào)返給A的投資對(duì)象。

　　凈收入？A、B、C三方的有限責(zé)任投資人都覺(jué)得他們做的非常不錯(cuò)，但是初創(chuàng)公司和他們的創(chuàng)始人將會(huì)有一個(gè)“新主人”，而且也會(huì)有一個(gè)更高，并且站不住腳的公司估值。對(duì)于初創(chuàng)公司而言，他們的災(zāi)難不過(guò)是推遲了一些而已，但是那些可憐的創(chuàng)業(yè)者們并不知道在這場(chǎng)由投資人主演的舞蹈劇中，自己的悲慘下場(chǎng)已經(jīng)被放大了。

　　如果上述三種情況都沒(méi)有發(fā)生，那就還有第四種選擇，給你的公司釜底抽薪，一不作二不休，對(duì)不起了伙計(jì)，你不適合創(chuàng)業(yè)，拜拜吧。

　　風(fēng)投可以使用“8年計(jì)劃”，但是創(chuàng)業(yè)公司肯定是不行的。

　　筆者自己也有過(guò)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，而且知道，一家初創(chuàng)公司至少要有10年時(shí)間的沉淀，才能達(dá)到一定規(guī)模和穩(wěn)定性，有時(shí)需要15年，甚至更長(zhǎng)。

　　諷刺的是，在我自己創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，如果那時(shí)候接受了風(fēng)投資金，或許今天的我會(huì)變得非常之慘，整天就是想著“退出機(jī)制”，周?chē)捕际歉鞣N人為壓力?，F(xiàn)在的我非常高興，因?yàn)楫?dāng)我創(chuàng)業(yè)來(lái)到第六年的時(shí)候，也沒(méi)有找過(guò)風(fēng)投。如今我在尋找投資的時(shí)候，通常不會(huì)找那些和我當(dāng)年創(chuàng)業(yè)時(shí)期類(lèi)似的初創(chuàng)公司，當(dāng)然，這可能也是我有過(guò)一些投資失敗的原因吧。

　　那么，有什么解決方法嗎？

　　首先，突破美國(guó)風(fēng)投模式，和大多數(shù)“舶來(lái)品”一樣，很多東西在美國(guó)很適合，拿到世界其他地方就不那么有效果。事實(shí)上，如今美國(guó)自己的那種風(fēng)投模式在本土都不一定適合。趕緊拋棄傳統(tǒng)8到10年周期的資本結(jié)構(gòu)吧，去大膽擁抱20年以上的投資結(jié)構(gòu)吧，這才會(huì)讓你的基業(yè)長(zhǎng)青。

　　有些類(lèi)型的有限責(zé)任投資人（比如養(yǎng)老基金）每八年就要有快速的投資回報(bào)，因此他們想要周期在8年之內(nèi)就能有所回報(bào)的投資行為，那么這類(lèi)風(fēng)投并不適合選擇一些處于創(chuàng)業(yè)早期階段的初創(chuàng)公司，如果他們想要更加高額的回報(bào)，那么必須要再多一些耐心。

　　還有一些其他投資人，比如家族理財(cái)基金，捐贈(zèng)基金，基金會(huì)，等等，他們應(yīng)該更加傾向于投資處于創(chuàng)業(yè)初期的初創(chuàng)公司，但是這種投資行為對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言可能規(guī)模有些大。比如他們通常會(huì)有數(shù)十億美元用來(lái)投資，基本上被物色上的每家初創(chuàng)公司都能獲得1億美元甚至更多的資金，然而對(duì)于處于創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段的初創(chuàng)公司而言，這種規(guī)模的資金量是非常大的。

　　這種方式很不實(shí)用，是的，因?yàn)樗麄冇懈嘤糜谂渲玫馁Y金，金額數(shù)量要比那些專(zhuān)注于投資創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段的風(fēng)投大得多。然而對(duì)于初創(chuàng)公司而言，那些長(zhǎng)期專(zhuān)注于初期投資的風(fēng)投公司才是最適合他們的。雖然提供的資金不是很多，但是這種類(lèi)型的風(fēng)投公司可以融入到初創(chuàng)公司之中，和他們共同成長(zhǎng)，

　　其次，風(fēng)投公司應(yīng)該關(guān)注那些真正有長(zhǎng)期發(fā)展前途的創(chuàng)業(yè)公司，而這，其實(shí)就是巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋投資公司的投資理念。此外，為什么風(fēng)投公司總想著“退出”呢？實(shí)際上，如果創(chuàng)業(yè)公司能夠站穩(wěn)腳跟，他們的價(jià)值要比IPO上市搞得多---所以，為什么不耐心一些， 多花上幾年時(shí)間先為投資人創(chuàng)造價(jià)值，然后再選擇上市？但是，你需要等待較長(zhǎng)時(shí)間才能做到這點(diǎn)。

　　第三， 風(fēng)投公司的確有責(zé)任幫助初創(chuàng)公司快速發(fā)展，而且需要幫助他們獲得優(yōu)秀的人才，組建出色的團(tuán)隊(duì)，而不是給他們?cè)O(shè)置一些無(wú)法實(shí)現(xiàn)的里程碑，或是直接甩給他們一筆資金，卻不告訴他們?nèi)绾斡行Ю眠@些資源。

　　如果一家初創(chuàng)公司掙扎了三年，或是三年之后還沒(méi)有募集到第二輪融資，那么他們就無(wú)法招募到高水平的管理人才，絕大多數(shù)初創(chuàng)公司都會(huì)有幾年的“低谷時(shí)光”，通常會(huì)在創(chuàng)業(yè)第三年的時(shí)候，開(kāi)始快速發(fā)展。那么，為什么一開(kāi)始不招募一群高水平的管理人才，直接給投資人“打工”？或是干脆，為什么投資人不從第一天起就直接給初創(chuàng)公司找一些高級(jí)人才呢？難道這不會(huì)幫助初創(chuàng)公司成功嗎？

　　筆者在創(chuàng)業(yè)投資融資領(lǐng)域有15年的經(jīng)驗(yàn)了，現(xiàn)在真的需要反思風(fēng)投的投資方式，因?yàn)槟壳暗姆椒ú⒉蛔嘈?。上面我提及了三點(diǎn)，或許身為讀者的你也會(huì)有自己的見(jiàn)解，也可以進(jìn)行補(bǔ)充。

　　不過(guò)有一點(diǎn)我可以肯定----如今已經(jīng)不是過(guò)去那個(gè)時(shí)代了，有幾家被巨頭家族控制的風(fēng)投企業(yè)，他們會(huì)統(tǒng)治市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)幾十年。如今這個(gè)時(shí)代，會(huì)出現(xiàn)很多第一代“迷你風(fēng)投巨頭”，他們的規(guī)模不會(huì)太大，但是卻能夠更快地應(yīng)變市場(chǎng)，而且不會(huì)把眼光局限在5到8年的投資周期里面。

　　但是，風(fēng)投所需要做的，不是在短短的5到6年時(shí)間里就把初創(chuàng)公司折磨的遍體鱗傷，一個(gè)長(zhǎng)期的投資規(guī)劃，可以幫助初創(chuàng)公司有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前起伏不定的市場(chǎng)，也會(huì)讓初創(chuàng)公司有能力多募集到幾輪投資，繼而擺脫所謂“對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)早了點(diǎn)兒”這樣的問(wèn)題。長(zhǎng)期投資，也可以為投資人帶來(lái)更高的回報(bào)。

　　當(dāng)然，不少創(chuàng)業(yè)公司本身也有問(wèn)題，甚至有一些創(chuàng)業(yè)公司就該早點(diǎn)兒退出市場(chǎng)，否則本身也是在浪費(fèi)投資人的資金。但是不管怎樣，如今的風(fēng)投圈的確需要更加耐心，記住，心急吃不了熱豆腐。