湘江首富變遷史：制造業(yè)富豪從未敗給資本玩家

編者按：

后金融危機時代，10年A股版圖變遷，與股市聯(lián)系愈加緊密的財富起落，直接牽動著首富桂冠更迭。

其間，從傳統(tǒng)制造業(yè)占據(jù)富豪榜，到房地產(chǎn)和金融領(lǐng)域新貴取而代之，再到新興制造、科技互聯(lián)網(wǎng)富豪強勢崛起，伴隨的還有一眾資本玩家粉墨登場又多數(shù)黯然離場，財富故事的草蛇灰線下，伏脈的既是一幅中國資本市場和公司治理的發(fā)展史，也是一段制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進化史。只是，不同地域又往往呈現(xiàn)出稍許不同甚至大相徑庭的規(guī)律和特征。比如，在湖南，首富就從未出自金融或是房地產(chǎn)行業(yè)，而始終把持在制造業(yè)軍團手里。

是為《A股新版圖之首富變遷》系列策劃的開篇。

2003年，47歲的梁穩(wěn)根帶著他一手創(chuàng)立的三一重工在A股上市；2006年，他擠掉忌憚上市的遠大空調(diào)張躍，成為湖南首富，并把持這一寶座9年之久，甚至一度登頂中國首富。

三一重工剛上市的那一年，比梁穩(wěn)根小14歲的流水線女工周群飛，在深圳創(chuàng)立了藍思科技。12年后，長著典型湘妹子面孔的她以執(zhí)掌創(chuàng)業(yè)板市值第二的驕傲姿態(tài)取代梁穩(wěn)根，成為湖南新首富，暨中國新女首富。

2011年，代表新興制造業(yè)的藍思科技總部遷址回湖南瀏陽；兩年后，代表傳統(tǒng)制造業(yè)的三一重工“恨別長沙”，遷址北京。

造富的熱土，除了湘江的紅土地，還有資本市場的財富土壤。上世紀末至本世紀初，梁穩(wěn)根將三一的總部從湖南漣源搬到省會長沙時，聲名仍不為世人熟知。彼時，堅持“不上市”的長沙遠大空調(diào)張躍，已經(jīng)穩(wěn)坐湖南首富位置數(shù)年。

資本市場草莽云集，其中湘人是一支不可忽視的力量。玩金融資本起家的湖南富豪——涌金系魏東、鴻儀系鄢彩宏、成功系劉虹等一干梟雄，彼時正風(fēng)生水起，人稱“資本湘軍”，游走于善與惡、罪與罰的邊緣。

財富潮起潮落，十幾年來，新富輩出。2017年福布斯中國富豪榜中，湖南上榜六位富豪，分別是藍思科技董事長周群飛、三一集團掌門梁穩(wěn)根、愛爾眼科董事長陳邦、爾康制藥帥放文、遠大集團張躍以及新華聯(lián)傅軍，清一色是制造業(yè)軍團。時代變遷下的湘江新老富豪們，匠人之氣長，而草莽之氣消。

從50后到70后，從傳統(tǒng)制造到新興制造

2005年，監(jiān)管層出臺了解決國有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)性流通問題的重大政策——股權(quán)分置改革。第一個揭榜的，卻是一家上市僅兩年的民營企業(yè)——三一重工。

這一年，三一重工大股東以不惜成本的對價，換取了“全流通第一股”的名頭和示范效應(yīng)。梁穩(wěn)根因此被選為“2004年CCTV中國經(jīng)濟年度人物”。

梁穩(wěn)根是借助資本市場實現(xiàn)財富“裂變”的典型受益者，也是首個由A股制造出來的中國首富。

2003年7月，三一重工登陸A股市場，上市前總股本1.8億股，凈資產(chǎn)4.7億元。按15.56元的發(fā)行價計，當時總市值37億元。上市后至2005年股權(quán)分置改革前，總市值則約40億元。

股權(quán)分置改革之后，上市公司股權(quán)實現(xiàn)了全流通，估值全面提升，A股市場掀起了一場波瀾壯闊的大牛市。

三一重工股價也像坐了火箭，僅兩年時間，即從5元左右上漲到2007年70元的高點。

這并不是終點。2008年，金融危機席卷全球，早于半年前見頂?shù)腁股牛市，稍作反彈之后跌入漫漫熊市。三一重工卻受益于危機下的“4萬億”經(jīng)濟刺激。隨著對“鐵路、公路、基礎(chǔ)建設(shè)”投資的需求旺盛，工程機械市場銷售火爆，2011年，三一重工市值超過1500億元，達到巔峰，較上市之初增長超過38倍。

2004年梁穩(wěn)根進入福布斯中國富豪榜，其后排名節(jié)節(jié)攀升，至2011年，更登上了中國首富的寶座，個人坐擁近600億元財富。

物極必反，盛極而衰，巔峰到來的時刻，拐點也正在迫近。2012年始，三一重工的凈利潤從2011年的86億元開始斷崖式下跌，到了2015年，甚至不足500萬元，公司市場估值遭遇重創(chuàng)。加之宗慶后、馬云、王健林、馬化騰、楊惠妍等后起之秀進入榜單，梁穩(wěn)根從中國首富位置跌落，一路下滑，2012～2017年，在福布斯中國富豪榜的排名分別為6、14、31、32、54，風(fēng)光不再。

當三一飽嘗產(chǎn)業(yè)周期陣痛時，一個從梁穩(wěn)根老家漣源向東100公里的湘鄉(xiāng)農(nóng)村走出來的70后女子，正在以更輕盈的姿態(tài)，悄然超越他。

2012年，三一重工并購全球混凝土巨頭德國普茨邁斯特，雖然這一舉措令其甩掉了老對手中聯(lián)重科，但此時市場驟冷，寒冬來臨，盲目擴充產(chǎn)能的三一遭遇重擊，此后數(shù)年仍未緩過勁。而2012年至2014年，“黑馬”藍思科技的出口額全面超過了湖南出口經(jīng)濟領(lǐng)頭羊三一重工，該省民營經(jīng)濟陣營的領(lǐng)軍地位也已易主，人們驚覺新興制造業(yè)之來勢洶洶。

2014年，梁穩(wěn)根以244.8億元的財富總額，仍位列福布斯湖南首富；但就在次年3月，藍思科技IPO并連拉十個漲停板，至月末，總市值達到525億元，周群飛個人持股占上市后總股本的87.9%，其400余億元的身家已遠遠超過了梁穩(wěn)根，從而結(jié)束了后者自2006年以來近十年湖南首富的旅程。

藍思科技上市，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板IPO公司營收第一、凈利潤第一、資產(chǎn)總計第一、控股股東持股比例第一、首發(fā)后總股本第一，以及董事長薪酬第一的“六個第一”。

作為對持續(xù)創(chuàng)新的“工匠精神”的獎賞，2017年胡潤先進制造業(yè)企業(yè)家榜上，周群飛居首。

技術(shù)起家的周群飛，似乎并不諳熟資本市場的套路。與A股常見的上市公司大股東只掌握一定比例的控股權(quán)的做法不同，周群飛夫婦在上市公司的持股比例超過85%，市場的任何風(fēng)吹草動，都會讓其財富縮水或增長的速率翻番。

大股東集中持股面臨的一大難題是，一旦減持，股價和公司市值下跌勢能巨大。為維護市值，十幾天前，周群飛夫婦將手中解禁的股權(quán)，再延遲半年解禁。

近兩年，周期性行業(yè)開始復(fù)蘇，制造業(yè)老前輩三一開始緩過勁來，反思前一個周期的激進與盲動，公司整體估值也有所回升。至2018年2月末，三一重工A股市值回升到637億元。再加上香港上市的三一國際，市值62億港元，三一集團上市市值近700億元。與之相對應(yīng)，藍思科技此時市值約735億，新霸主與老龍頭，回到同一起跑線。

張氏兄弟VS資本市場：從拒絕到靠近

如果說，周群飛的財富模式叫做“工匠精神+資本市場”，那么湖南首富位置的潛在威脅者張劍，則采取的是“創(chuàng)新+資本市場”模式。

張劍是張躍的弟弟，兄弟二人在上世紀80年代就創(chuàng)立了遠大空調(diào)。1997年，因購買飛機并且拿到中國第一張直升機私人駕照，不太為外界所知的長沙遠大，一下子成為婦孺皆知的民營企業(yè)。

在沒有資本市場助力的情況下，張躍在2001、2002、2003年就已經(jīng)位列福布斯中國富豪榜，在梁穩(wěn)根之前，坐穩(wěn)了湖南首富之位。

早在1997年，遠大空調(diào)的銷售額就達到20億元，后來發(fā)展成為全球最大的直燃式空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)。但此后，其銷售額再也沒能企及這一數(shù)字。

2004年，張躍被坐上資本快車的梁穩(wěn)根超越。在二十多年的企業(yè)經(jīng)營歷程中，張躍始終秉持“不上市，不貸款，不合資”，被媒體形容為有著執(zhí)拗的“資本潔癖”。

其實早在1997年遠大達到銷售頂峰時，便有過上市進行資本運作的絕好機會，但是卻被張躍主動拒絕了。張躍認為，虛擬資產(chǎn)過大反而會帶來很多負面問題。

2002年出版的《銀行家》雜志曾報道稱，遠大的錢只存到銀行里，而不去做任何其他投資，也不上市，有人建議張躍試水地產(chǎn)或涉足其他高利潤行業(yè)的投資，他總是斷然拒絕。

媒體問張躍，你如何看待上市的利與弊？張躍直率地回答說，只要我還當董事長，遠大就不會上市。“我從來沒有研究過股市，我認為股市是另一種價值觀，這種價值觀與我有著本質(zhì)的不同。遠大沒有必要從外部渠道去尋求資本，大多數(shù)上市公司都是為了找資金，我不需要。”

在張躍看來，公司一上市，就變身為公眾公司，成為市場的眼中釘，以及被人津津樂道的話題。這種寧愿“悶聲大發(fā)財”的“低調(diào)”心理，還有一個外在體現(xiàn)，就是遠大沒有員工股權(quán)。在公司股權(quán)治理和管理結(jié)構(gòu)上，體現(xiàn)為張躍沒有副手，從技術(shù)、組織架構(gòu)、銷售到品牌，他都是一把抓。

遠大空調(diào)創(chuàng)立的1988年，至2000年這個時間段，中國民營經(jīng)濟剛剛起步，現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理理論仍然是半生不熟的西方“舶來品”。張躍的經(jīng)營和治理手段、理念并非孤例，而是中國內(nèi)地很多家族企業(yè)的通行模式。

然而，再往后十幾年，張躍帶有深厚個人色彩的管理方式、“拒絕透明”的心理范式，以及對于現(xiàn)代企業(yè)制度偏執(zhí)的“排斥”思想，在梁穩(wěn)根、周群飛輩出，以及資本市場唯大的年代，顯得格格不入。

投融資專家房西苑指出，資產(chǎn)的流動性越強，安全性則越高，價值也就越高。他在《資本的游戲》一書中舉例稱，一畝農(nóng)用地，由于不具有流動性，只值3萬元；如果把這塊土地的性質(zhì)改成工業(yè)用地，意味著它可以在有限的范圍內(nèi)流通了，價值就提高到了30萬元；如果性質(zhì)再變?yōu)樯虡I(yè)用地，意味著可以全范圍流通了，它的價值就又提升到了300萬元。

提高資產(chǎn)價值的最佳捷徑，莫過于提高它的流動性。而資本市場，無疑是最能實現(xiàn)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)流動性的地方。

與哥哥張躍分家十幾年的張劍，似乎更加與時俱進，與張躍“劃江而治”后，張劍先是指揮他的遠鈴整體浴室開疆擴土，后又成立遠大住工，在裝配式建筑領(lǐng)域發(fā)力，其所創(chuàng)建的“Bhouse”美宅模式，成為建筑工業(yè)化和住宅產(chǎn)業(yè)化的行業(yè)標杠。

遠大住工的新三板掛牌材料顯示，2006年，張劍將所持51%的遠大空調(diào)股份全部轉(zhuǎn)讓給張躍，對價為取得了遠大鈴木的全部股權(quán)以及遠大空調(diào)所有的土地使用權(quán)。張劍以受讓的資產(chǎn)投資設(shè)立遠大住工。

與張躍的抵制態(tài)度不同的是，張劍對股權(quán)分散和上市融資并不排斥，表現(xiàn)出更為親近資本市場的基因。

遠大住工成立七年后，股權(quán)和資本動作見諸報端。2013年年中舉行的港湘金融合作暨企業(yè)境外上市推進會上，遠大住工即有意赴港上市。

2013年7月，遠大住工融資6億元，新興鑄管旗下產(chǎn)業(yè)基金入股。其后不久，張劍本人透露，將啟動IPO程序，希望2014年能夠上市。

2016年，遠大住工在新三板掛牌交易，IPO計劃中斷，但張劍上市的決心沒有變，這場新三板之旅僅10個月就結(jié)束了。

項目運作上，張劍擁抱更為開放的思路。2015年，遠大住工發(fā)布“遠大聯(lián)合”產(chǎn)業(yè)合作計劃，與合作方在各個省開放投資和股權(quán)合作。張劍對媒體表示：“我們既要有蘋果一樣追求極致的產(chǎn)品，也要做全面開放平臺的安卓。”

新三板摘牌后，遠大住工出現(xiàn)在2017年湖南證監(jiān)局的最新輔導(dǎo)上市企業(yè)名單中。市場還有消息稱，遠大住工亦有可能選擇赴美上市。

2017年12月26日，友阿股份擬參與增資遠大住工的公告透露出了后者最新的市值信息。公告稱，遠大住工擬以35元/股的價格增發(fā)股份并引進投資者認購股份，募集資金總額不超過10億元。這一定價是按遠大住工預(yù)計的2018年每股收益2.8元為依據(jù)，以12.5倍PE確定的。按此計算，若此次募資成功，遠大住工的整體估值將達到110億元。

與此同時，十幾年未接受記者采訪的張躍，近兩年也開始在媒體和公眾場合露面，被問到上市的話題時，態(tài)度已變。

兄弟分家后，張躍在經(jīng)營上也改變了“不搞多元化”的原則，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈上尋求突破，推出了“空氣凈化機”“車用肺寶”等一系列產(chǎn)品。

殊途同歸的是，張躍后來也涉足了裝配式建筑，主攻鋼結(jié)構(gòu)可持續(xù)建筑；而張劍則主攻混凝土拼裝式建筑。曾在2013年引發(fā)無數(shù)爭議的“天空城市”，正是張躍旗下遠大可建科技的項目。

隨著遠大科技產(chǎn)品線的豐富，張躍“不上市”的堅持也開始松動。2010年，市場一度傳來高盛亞洲區(qū)前董事總經(jīng)理胡祖六幫助遠大科技籌備上市的消息。

資本玩家潮起潮落

資本與企業(yè)，共同見證、共同成長、互相成全、互為正反饋的例子有之；互相捧殺、互置反手的負反饋例子也比比皆是。如果說三一重工和藍思科技是資本與企業(yè)的正反饋案例，太子奶則是負反饋案例。

2007年，太子奶創(chuàng)始人李途純以個人資產(chǎn)16億元位列福布斯中國富豪榜百強。然而，其興也勃焉，其亡也忽焉。

湖南人胡祖六，也是早年太子奶籌劃上市和引進國際知名投行的引路人。2006年左右，時任高盛投資基金亞太區(qū)董事總經(jīng)理的胡祖六認為，太子奶以其在中國乳酸菌奶飲料市場的份額，未來有望成長為國際型企業(yè)。

2007年，是梁穩(wěn)根的好年頭，也是李途純的好年頭。這一年，太子奶獲得英聯(lián)、高盛、摩根士丹利三家外資投行7300萬美元的投資，三大投行僅與太子奶方面接觸了三個月便把資金注入公司。

有國際投行的信用背書，太子奶此后再下一城，獲得了以花旗銀行為首的銀團5億元低息貸款。

在資本的助力下，太子奶的銷售額從2001年的5000萬元，一路增長到2007年高峰時的18億元（李途純對外宣稱達30億元）。

高歌猛進的增長勢頭，助長了李途純的浮夸之心。2008年年初李途純夸下?？冢?0年之后，太子奶將成為銷售額達到1000億元的世界500強企業(yè)。而彼時執(zhí)乳業(yè)之牛耳的蒙牛，年銷售額也不過213億元，伊利則只有194億元。

2002年走上擴張道路的太子奶，同時上馬了湖南、北京、湖北、四川、江蘇五大生產(chǎn)基地，而五大基地建成之后的規(guī)劃年產(chǎn)值，達到了300億元。

銷售形勢一片大好，資本運作也全面開花，彼時太子奶在股權(quán)投資市場十分搶手，李途純上市的計劃從A股輾轉(zhuǎn)到香港，又更換為美國上市，最終上市時機錯過，太子奶始終沒能成功IPO。

沒能上市成功的太子奶，內(nèi)部堡壘開始淪陷，浪費、貪污、管理不善，甚至資產(chǎn)轉(zhuǎn)移迅速吞噬了看似充裕的資金。引資后一年不到的時間，太子奶發(fā)生資金鏈危機，大廈將傾。此后，風(fēng)雨飄搖的太子奶經(jīng)歷了高科乳業(yè)接管，與雀巢、方正、新希望等潛在戰(zhàn)略投資者接洽的種種歷程，三大投行謀求向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)不成，最終只能接受太子奶破產(chǎn)重整的終局，黯然離場，7300萬美元投資終成沉沒成本。

李途純玩火資本，最終被資本市場淘汰出局。比他更早登陸資本市場的湘人玩家——鴻儀系鄢彩宏、誠成文化劉波、成功系劉虹、涌金系魏東等，也曾是一股不可低估的“資本湘軍”。

湖南永順人、原成功系掌門人劉虹，2002年以1.15億美元資產(chǎn)，位列福布斯中國富豪榜第68名。1995年，劉虹在家鄉(xiāng)創(chuàng)立成功集團。1997年，作為財務(wù)顧問幫助湘酒鬼上市，從而開啟了資本玩家的人生模式。

2000年，劉虹借殼岳陽恒立上市；2002年，成功集團成為湘酒鬼第一大股東。頂峰時，劉虹旗下控制著三家上市公司。

后來的故事是，劉虹從湘酒鬼和岳陽恒立兩家上市公司合計抽走5億至6億元的資金，2005年11月起，劉虹被湖南當?shù)鼐娇刂啤?009年3月份，被罰市場禁入五年。

5年后，劉虹的新馬甲“瀟湘資本”，在2014年的一個月時間內(nèi)，拋出10億元參與4家上市公司定向增發(fā)，讓市場驚嘆成功系又回來了。但此后他又銷聲匿跡4年,直到最近證監(jiān)會對北八道集團開出56億元罰單，有媒體報道稱，北八道蝴蝶基金即有成功系劉虹的影子。

與劉虹的早期有著千絲萬縷聯(lián)系的魏東和他掌管的涌金系，更是“資本湘軍”乃至整個中國資本市場謎一般的存在，2007年，魏東以50億元的身家登陸胡潤中國富豪榜百強榜單。2008年4月，如日中天的魏東跳樓身亡，留下更多解不開的謎團。其在世時控制九芝堂、成都建投（國金證券），同時還是千金藥業(yè)第二大股東。

魏東死后，其妻陳金霞繼承遺產(chǎn)，雖然涌金系在資本市場已不再活躍如前，陳金霞卻一直在女富豪榜上占有一席之地。2008年甚至以46.2億元身家，在福布斯中國富豪榜上逼近當時的湖南首富梁穩(wěn)根的65.6億元。

在資本市場草莽時代，這些純資本玩家你方唱罷我登場，與實業(yè)起家的梁穩(wěn)根、周群飛積累的財富不同，他們的財富聚亦易，散亦易。

湘江資本玩家實力不俗；二十年來房地產(chǎn)市場也繁榮如許，各地乃至全國首富頻繁出沒于該行業(yè)。而湖南首富，從未出自金融行業(yè)，亦從未出自房地產(chǎn)行業(yè)。從張躍到梁穩(wěn)根，再到周群飛，從遠大空調(diào)到三一重工，再到藍思科技、遠大兩兄弟的住宅建造產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新、技術(shù)、制造，始終是湖南首富的起家之本，湘人務(wù)實、苦干，“霸得蠻，耐得煩”的精神，可見一斑。