去全球化， 還是全球化新安排？ 展望2023年全球與中國(guó)經(jīng)濟(jì)

【導(dǎo)讀】受俄烏沖突和世紀(jì)疫情的雙重沖擊，世界正經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)重構(gòu)與地緣政治重構(gòu)的互動(dòng)過(guò)程，對(duì)深度融入全球化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。新舊交替之際，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征分析全球與中國(guó)經(jīng)濟(jì)演變趨勢(shì)，對(duì)2023年形勢(shì)作出若干重要分析和預(yù)判。

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，俄烏沖突促使時(shí)代主題從“和平與發(fā)展”轉(zhuǎn)向“安全與發(fā)展”，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折性調(diào)整。（1）俄烏沖突及其引發(fā)的全面制裁與反制裁，嚴(yán)重動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)全球化的根基，價(jià)值觀之上的“小院高墻”和安全為上的“產(chǎn)業(yè)鏈重組”愈演愈烈，經(jīng)濟(jì)全球化日益碎片化；（2）俄烏沖突導(dǎo)致全球能源與糧食價(jià)格暴漲，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)由“類(lèi)滯漲”快步滑入滯漲。種種跡象表明，2023年全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退已是大概率事件。

關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，曹遠(yuǎn)征指出，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，增速第一次低于國(guó)民經(jīng)濟(jì)年度計(jì)劃目標(biāo)，而且是1990年以來(lái)第一次低于其他主要亞洲國(guó)家。這對(duì)力圖跨越“中等收入陷阱”的中國(guó)而言，是一個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。雖然政府采取了以出口增長(zhǎng)對(duì)沖消費(fèi)疲軟、以基建投資增長(zhǎng)對(duì)沖房地產(chǎn)投資萎縮的經(jīng)濟(jì)策略，但受全球經(jīng)濟(jì)下行壓力和基建投資疲態(tài)的影響，這一邏輯目前難以為繼。2023年，中國(guó)必須采取有力措施推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，全球產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)既是去全球化的表現(xiàn)，又是全球化新安排的機(jī)會(huì)。中國(guó)應(yīng)注意兩大方向：（1）脫鉤短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，隨著“一帶一路”倡議、RCEP的持續(xù)推進(jìn)，上海合作組織和金磚國(guó)家機(jī)制的擴(kuò)員等，全球產(chǎn)業(yè)鏈正向歐亞大陸中心方向集中，中國(guó)在其中處于樞紐地位；（2）中國(guó)應(yīng)大力投資低碳經(jīng)濟(jì)，這是擴(kuò)大內(nèi)需的重要方向，也是抵制脫鉤逆風(fēng)的重要抓手。但也要注意兩大風(fēng)險(xiǎn)：（1）預(yù)計(jì)從2022年開(kāi)始，中國(guó)人口將轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)靠人口增量的剛性絕對(duì)需求增長(zhǎng)的年代宣告結(jié)束，必須防范房地產(chǎn)歷史性下行帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)；（2）歷史上，美元指數(shù)每次大幅升高，都會(huì)引發(fā)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的貨幣、債務(wù)危機(jī)和國(guó)際金融動(dòng)蕩，必須警惕俄烏沖突帶來(lái)的美元指數(shù)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在2022年《面對(duì)“類(lèi)滯脹”世界》一文中，我們準(zhǔn)確判斷全球經(jīng)濟(jì)遇到40年未遇的滯漲挑戰(zhàn)；但我們沒(méi)有預(yù)料到俄烏沖突及其嚴(yán)重后果對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，也沒(méi)有預(yù)料到新冠肺炎對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響如此深遠(yuǎn)。這說(shuō)明，“當(dāng)前，世界之變、時(shí)代之變、歷史之變正以前所未有的方式展開(kāi)。”黨的二十大這一判斷，既說(shuō)明人類(lèi)社會(huì)面臨前所未有的挑戰(zhàn)，也說(shuō)明“何去何從取決于人民的選擇?！本椭袊?guó)經(jīng)濟(jì)而言，“中國(guó)式現(xiàn)代化”就是要從全球大變局和中國(guó)新時(shí)代之中建立起自身發(fā)展邏輯，“中國(guó)式現(xiàn)代化”所建立的路線圖和時(shí)間表，既是在全球大變革和中國(guó)新時(shí)代中經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指引，也因之成為展望世界經(jīng)濟(jì)背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的框架。

▍進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折性調(diào)整的世界經(jīng)濟(jì)

“和平與發(fā)展”的時(shí)代主題締造了經(jīng)濟(jì)全球化。冷戰(zhàn)結(jié)束后，全球都采用了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。體制的一致性使制度性可交易成本大幅下降，全球因此出現(xiàn)了生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)，并體現(xiàn)為以WTO為代表的全球投資貿(mào)易自由化的制度安排。中國(guó)是經(jīng)濟(jì)全球化的貢獻(xiàn)者，還是主要受益者，因此也是利益攸關(guān)者。俄烏沖突及其引發(fā)的全面制裁與反制裁，正在顛覆經(jīng)濟(jì)全球化的底層邏輯，擾亂長(zhǎng)期形成的全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，威脅與之相適應(yīng)的全球供應(yīng)鏈安全。久而久之，經(jīng)濟(jì)全球化會(huì)被逆轉(zhuǎn)，而地緣政治等非經(jīng)濟(jì)因素驅(qū)使著世界經(jīng)濟(jì)“團(tuán)團(tuán)伙伙”化，并相互競(jìng)爭(zhēng)、相互沖突，給世界和平蒙上陰影。俄烏沖突由此開(kāi)啟了時(shí)代主題由“和平與發(fā)展”向“安全與發(fā)展”的轉(zhuǎn)換。

（一）俄烏沖突的長(zhǎng)期影響：“小院高墻”和“產(chǎn)業(yè)鏈重組”

俄烏矛盾由來(lái)已久，在蘇聯(lián)時(shí)期就已存在。蘇聯(lián)解體后，矛盾公開(kāi)化了，進(jìn)而導(dǎo)致了2014年克里米亞再次進(jìn)入俄羅斯，自此開(kāi)始了軍事沖突。但一方面，當(dāng)時(shí)的軍事沖突都是代理人之間的沖突，規(guī)模有限，另一方面，俄烏兩國(guó)在全球GDP中的比重僅為1.95%，貿(mào)易占全球貿(mào)易額不足2%，因而其矛盾及小規(guī)模沖突對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響較小，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析中一般忽略不計(jì)。

區(qū)別于以往，2022年2月24日爆發(fā)的俄烏軍事沖突是兩國(guó)正式的大規(guī)模武裝沖突，是全面的戰(zhàn)爭(zhēng)。更為重要的是，沖突之后美西方對(duì)俄羅斯的制裁及俄羅斯的反制裁，都是以國(guó)際規(guī)則為武器的，這不僅嚴(yán)重破壞了國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序，而且極大動(dòng)搖著經(jīng)濟(jì)全球化的制度根基。二戰(zhàn)后建立的以規(guī)則為基礎(chǔ)的國(guó)際多邊治理體系正向二戰(zhàn)前的地緣政治經(jīng)濟(jì)安排方向倒退，經(jīng)濟(jì)全球化因此而碎片化。世界經(jīng)濟(jì)格局正經(jīng)歷著前所未有的深刻調(diào)整，時(shí)代主題由“和平與發(fā)展”向“安全與發(fā)展”的轉(zhuǎn)換。

全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了兩個(gè)趨向——

一是價(jià)值觀之上的“小院高墻”，跟誰(shuí)做生意比做生意本身更重要。在這一邏輯主導(dǎo)下，在亞太和印度洋地區(qū)就形成三個(gè)不同的多邊圈子，有著不同的機(jī)制安排。即已經(jīng)成立的、以日本為龍頭的CPTPP11國(guó)，2022年剛成立的、有中國(guó)參與的RCEP15國(guó)和由美國(guó)倡導(dǎo)的、擬成立的印度-太平洋經(jīng)濟(jì)框架。三者不僅理念不同，并且相互競(jìng)爭(zhēng)，甚至對(duì)立。

二是安全為上的產(chǎn)業(yè)鏈重組。自2021年11月以來(lái)，美國(guó)相繼出臺(tái)了《基礎(chǔ)設(shè)施投資與就業(yè)法案》《芯片科學(xué)法案》《通脹削減法案》等，在采用或懲罰或補(bǔ)貼的方式力促產(chǎn)業(yè)回流美國(guó)的同時(shí)，提出了“近岸生產(chǎn)”和“友岸生產(chǎn)”概念，取代在經(jīng)濟(jì)全球化條件下普遍使用的“在岸”和“離岸”概念，以縮短產(chǎn)業(yè)鏈條，并將之集中于價(jià)值觀相同的國(guó)家或地區(qū)生產(chǎn)。

（二）俄烏沖突加劇了世界經(jīng)濟(jì)分化

盡管俄烏兩國(guó)GDP和進(jìn)出口總額占世界的比重不高，但其基礎(chǔ)產(chǎn)品卻對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有著重大影響，即能源與糧食。俄烏沖突導(dǎo)致了全球能源與糧食價(jià)格暴漲。一方面推高了全球的物價(jià)水平，另一方面因成本提高而減弱了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)由“類(lèi)滯漲”快步進(jìn)入滯漲狀態(tài)。

圖1 俄烏沖突期間主要糧食和大宗商品價(jià)格大幅上漲

俄烏沖突導(dǎo)致的大宗商品，尤其油氣價(jià)格的暴漲，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其歐洲的影響巨大，并使各國(guó)的物價(jià)上漲情況及其政策出現(xiàn)分化。在日本維持原有政策的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行及英央行加快收緊貨幣政策，不斷大幅加息。年內(nèi)累積加息375、200和275個(gè)基點(diǎn)，為歷史罕見(jiàn)，然而物價(jià)上漲壓力并未顯著緩解。10月份，美國(guó)核心CPI仍然處于6.3%的高位，而歐盟的CPI和核心CPI增速仍在創(chuàng)新高。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)開(kāi)始，日本2022年第三季度經(jīng)濟(jì)已陷入負(fù)增長(zhǎng)，比上季度下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，英國(guó)也在第三季度進(jìn)入經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)歐盟經(jīng)濟(jì)體在2022年第四季度開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)。

在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯漲的過(guò)程中，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)略好于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但也出現(xiàn)分化。由于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體更依賴國(guó)際貿(mào)易，尤其出口，當(dāng)國(guó)際貿(mào)易條件出現(xiàn)變化，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)就會(huì)出現(xiàn)變化。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，尤其東盟和印度是世界制造業(yè)中心的重要組成部分，因制成品出口的增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好且物價(jià)穩(wěn)定。西亞及拉美地區(qū)，2022年雖有相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但因進(jìn)口能源價(jià)格沖擊，加速了國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲，其中以阿根廷和土耳其最為突出，不僅物價(jià)上漲率超過(guò)80%，而且貨幣也是對(duì)美元貶值最大的。與此同時(shí)，不產(chǎn)石油的西亞北非和撒哈拉以南非洲的低收入國(guó)家不僅出口能力薄弱，更因俄烏沖突造成國(guó)際糧價(jià)上漲及運(yùn)輸困難，正在加重著人道主義危機(jī)。

（三）2023年全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退已是大概率事件

2022年，全球經(jīng)濟(jì)體的演進(jìn)呈現(xiàn)出一條清晰的路線：“俄烏沖突爆發(fā)—能源及大宗商品價(jià)格大幅上漲—物價(jià)形成惡化—宏觀經(jīng)濟(jì)政策快速收緊—在物價(jià)未大幅下落的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)率先下行。”這條路線預(yù)示了兩層含義：首先，全球物價(jià)上漲已不僅僅是過(guò)去寬松貨幣政策所致的單純需求拉上，即典型的通貨膨脹，而是更具有能源及大宗商品成本推動(dòng)的性質(zhì)，并正向40年前工資、物價(jià)螺旋上升的典型“滯漲”方向轉(zhuǎn)化；其次，其演進(jìn)指向是經(jīng)濟(jì)衰退，種種跡象已經(jīng)表明，衰退已是大概率事件，成為滯漲過(guò)程的主要傾向。

主要國(guó)際機(jī)構(gòu)均已持續(xù)明顯下調(diào)了對(duì)2022年和2023年全球GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)2022~2023兩年，全球大約1/3的經(jīng)濟(jì)體將至少連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)收縮。即使在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家，民眾也會(huì)因價(jià)格上漲和實(shí)際收入減少而“感覺(jué)像是經(jīng)濟(jì)衰退”。在10月的最新預(yù)測(cè)中，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)2022年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期是3.2%，與7月預(yù)測(cè)持平；對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)為2.7%，較7月預(yù)測(cè)下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從目前的情況看，日本率先，英國(guó)隨后，都已在2022年第三季度進(jìn)入經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，歐盟將于第四季度跟隨進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最晚在2023年上半年也要進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，2023年全球有1/3的經(jīng)濟(jì)體將經(jīng)歷至少連續(xù)兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，即典型意義上的衰退，其他經(jīng)濟(jì)體不少也會(huì)經(jīng)歷技術(shù)性衰退。至2023年下半年，經(jīng)濟(jì)始能復(fù)蘇。

眾多跡象表明，俄烏沖突已開(kāi)始持久化、常態(tài)化。當(dāng)暴風(fēng)驟雨式的沖擊過(guò)去，市場(chǎng)開(kāi)始反思；尤其是冬季到來(lái)，能源的可靠供應(yīng)無(wú)論對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)、社會(huì)還是政治都十分重要，市場(chǎng)因此開(kāi)始平復(fù)。當(dāng)市場(chǎng)回歸理性時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)目前的世界經(jīng)濟(jì)正處于十字路口。

對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，在經(jīng)濟(jì)滯漲的情況下，意味著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇兩難：如果繼續(xù)堅(jiān)持收緊的財(cái)政貨幣政策，物價(jià)并不一定再顯著下行，反而會(huì)使經(jīng)濟(jì)加快進(jìn)入衰退；如果不收緊財(cái)政貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不一定顯著改善，反而會(huì)使物價(jià)進(jìn)一步上漲。目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在政策選擇上正在猶豫。

對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，盡管許多經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)尚好，但一旦全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，覆巢之下，難以獨(dú)善其身。更為重要的是，2021年底發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體債務(wù)余額已超過(guò)90萬(wàn)億美元，比疫情爆發(fā)之前增加了兩成。據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）的最新數(shù)據(jù)，31個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)余額已是其GDP總和的2.5倍。于是，在美元指數(shù)上升周期中，在經(jīng)濟(jì)衰退的壓迫下，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，何去何從，成為一個(gè)拷問(wèn)。

▍處于高收入門(mén)檻前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)

2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到8.1%，按當(dāng)時(shí)美元匯率計(jì)算的人均GDP達(dá)到12551美元，超過(guò)世界人均GDP水平。按世界銀行2022年7月公布的高收入社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)——人均GNI（國(guó)民總收入）13205美元，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高收入社會(huì)的門(mén)檻前。但2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速為3%左右，第一次低于國(guó)民經(jīng)濟(jì)年度計(jì)劃目標(biāo)，而且是1990年以來(lái)第一次低于其他主要亞洲國(guó)家。如果按現(xiàn)價(jià)美元計(jì)算，經(jīng)濟(jì)增速甚至可能低于美國(guó)。這對(duì)力圖跨越“中等收入陷阱”的中國(guó)而言，顯然是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

（一）2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期

2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期主要受制于兩個(gè)因素：疫情反復(fù)的引領(lǐng)和房地產(chǎn)的歷史性下行。

1.疫情引領(lǐng)著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)是互聯(lián)互通的，但阻斷疫情傳播的最有效辦法卻是物理隔離。兩者的相悖決定了“靜默清零”抗疫政策的代價(jià)是經(jīng)濟(jì)下行，表現(xiàn)為各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)和產(chǎn)業(yè)的開(kāi)工率下降，即停工停產(chǎn)時(shí)數(shù)的上升。因而疫情的波動(dòng)，尤其抗疫政策引領(lǐng)著經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

因服務(wù)業(yè)是面對(duì)面的人際接觸性產(chǎn)業(yè)，疫情引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯得特別突出。當(dāng)前，服務(wù)業(yè)已是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一大產(chǎn)業(yè)，2021年占GDP比重已高達(dá)54%，是消費(fèi)的主要組成部分，更是消費(fèi)升級(jí)的方向。疫情影響下，服務(wù)業(yè)低迷，在拖累當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也延緩著消費(fèi)升級(jí)，影響未來(lái)增長(zhǎng)。

服務(wù)業(yè)不僅是中國(guó)第一大產(chǎn)業(yè)，而且也是吸納就業(yè)能力最強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。疫情沖擊服務(wù)業(yè)，既會(huì)造成當(dāng)期GDP下行，更會(huì)減少就業(yè)。統(tǒng)計(jì)表明，失業(yè)率隨疫情的波動(dòng)而波動(dòng)，2022年4月疫情嚴(yán)重時(shí)，調(diào)查失業(yè)率一度高達(dá)6.1%；隨后隨疫情的緩解而下降；但9月后秋冬到來(lái)，疫情呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)狀態(tài)，致使調(diào)查失業(yè)率再度升高，當(dāng)月達(dá)到5.5%。失業(yè)的增加以及就業(yè)的不充分，使家庭收入增速減緩而影響消費(fèi)，2022年前三個(gè)季度城鎮(zhèn)居民可支配收入累計(jì)增長(zhǎng)4.3%，不及2021年同期的一半。

2.房地產(chǎn)下行成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的主要拖累

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高收入社會(huì)門(mén)檻處，隨著小康社會(huì)的建成，汽車(chē)和住房已成為4億中等收入階層的標(biāo)配，并成為居民支出的大頭，并相應(yīng)地帶動(dòng)家電、家俱及汽車(chē)的消費(fèi)；房地產(chǎn)下行亦表明居民購(gòu)買(mǎi)意愿的下降，相應(yīng)地表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄意愿的上升。

從支出法核算看，房地產(chǎn)相關(guān)活動(dòng)支出在GDP中占比達(dá)到16%左右，包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資（除土地購(gòu)置費(fèi)）/GDP為9%左右；土地購(gòu)置費(fèi)/GDP為4%左右，房租/GDP為3%左右。從生產(chǎn)法看，房地產(chǎn)和建筑活動(dòng)合計(jì)占GDP的比重在14%左右。房地產(chǎn)行業(yè)自2021年下半年進(jìn)入下行周期，截至2022年9月，商品房銷(xiāo)售面積累積同比下跌了22%，新開(kāi)工面積累積同比下跌了38%，土地購(gòu)置面積累積同比則下跌了53%，目前仍在下跌中，致使前三個(gè)季度房地產(chǎn)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)為負(fù)10.3%。房地產(chǎn)明顯拖累了整個(gè)GDP的增長(zhǎng)。

圖2 房地產(chǎn)新開(kāi)工、銷(xiāo)售面積與投資

3. 2022年宏觀經(jīng)濟(jì)管理的基本邏輯已經(jīng)難以為繼

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)主要取決于需求側(cè)，即需求波動(dòng)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，從而宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控主要就是需求管理。從這個(gè)角度觀察，在疫情引領(lǐng)消費(fèi)的情況下，如果出口增長(zhǎng)能對(duì)沖消費(fèi)的疲軟，在房地產(chǎn)下行的情況下，如果政府的基建投資增長(zhǎng)能對(duì)沖房地產(chǎn)投資的萎縮，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將取決于制造業(yè)的表現(xiàn)，因制造業(yè)投資增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，這就是現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)出來(lái)的2022年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理邏輯。但這一邏輯目前難以為繼。

一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的高速出口正面臨挑戰(zhàn)。2022年前9個(gè)月，中國(guó)出口整體表現(xiàn)穩(wěn)健。4月受疫情影響，出口增速曾出現(xiàn)明顯回落，隨著5月、6月生產(chǎn)和物流恢復(fù)，出口同比增速?gòu)?月的3.9%上升到5~7月的16%~18%，8月明顯回落到7.1%，9月下行至5.7%。第三季度由于全球經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)之中，出口價(jià)格因素繼續(xù)提供支撐，出口可能仍有一定增長(zhǎng)韌性；但第四季度開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力將更加突出，再加上2021年第四季度同期出口基數(shù)較高，出口增速可能會(huì)明顯放緩。

另一方面，政府基建投資提前發(fā)力，但也面臨疲態(tài)。2022年以來(lái)，受益于政策要求提前發(fā)力，基建投資增速改善明顯，發(fā)揮著穩(wěn)增長(zhǎng)的重要作用。基建投資較大程度受益于地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券的較快發(fā)行，按要求，2022年專(zhuān)項(xiàng)債券需在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。8月，政府又進(jìn)一步宣布釋放5000億專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額，要求10月前發(fā)行完畢，目前10月專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行額超過(guò)3000億元。

（二）2023：如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)

二十大召開(kāi)后的未來(lái)五年是關(guān)鍵的五年，而2023年是開(kāi)局之年。在這一年一定要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，從而為未來(lái)五年奠定基礎(chǔ)。為此，12月6日，政治局召開(kāi)會(huì)議提出“突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作”。12月16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開(kāi),會(huì)議全面分析總結(jié)了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，提出2023年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。為此，“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。

積極的財(cái)政政策要加力提效。2018年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)財(cái)政政策的定調(diào)也是“加力提效”，2019年赤字率便由上年的2.6%提高到2.8%，專(zhuān)項(xiàng)債由上年1.35萬(wàn)億增加到2.15萬(wàn)億。2022年赤字率維持在2.8%，但考慮到1.6萬(wàn)億一次上繳因素不在以及預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金消耗等，預(yù)計(jì)2022年赤字率會(huì)有所上升，會(huì)達(dá)到甚至超過(guò)3%。與此同時(shí)，雖然地方政府債務(wù)率達(dá)到警戒線，專(zhuān)項(xiàng)債大幅擴(kuò)張的可能性不大。仍會(huì)維持在3.65萬(wàn)億左右，2022年11月，2023年的專(zhuān)項(xiàng)債已在審批中，將于2023年1月啟動(dòng)發(fā)行，上半年發(fā)行及使用完畢。

穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。精準(zhǔn)意味著貨幣政策結(jié)構(gòu)化，以精準(zhǔn)支持特定領(lǐng)域，例如支持小微企業(yè)的“應(yīng)貸盡貸和應(yīng)延盡延”。有力意味著貨幣政策意味著貨幣政策要真正作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并達(dá)到實(shí)效，例如支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綠色金融產(chǎn)品。與此同時(shí)，因中國(guó)的物價(jià)上漲率還維持在較低水平，也預(yù)示貨幣政策還有降準(zhǔn)降息的空間。因此，相對(duì)寬松的貨幣政策也在預(yù)期之中。

未來(lái)五年是中國(guó)式現(xiàn)代化的關(guān)鍵五年。一方面，中國(guó)將進(jìn)入高收入社會(huì)，這是百年民族復(fù)興的歷史性轉(zhuǎn)折。另一方面，中國(guó)人口將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，拋開(kāi)戰(zhàn)爭(zhēng)和災(zāi)害外，因人口自身規(guī)律發(fā)生轉(zhuǎn)折，這還是千年來(lái)第一次。不同于低收入和人口正增長(zhǎng)社會(huì)，高收入和人口負(fù)增長(zhǎng)社會(huì)意味著其發(fā)展方式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政策安排都會(huì)發(fā)生重大變化。

為適應(yīng)這一發(fā)展變化，2022年的經(jīng)濟(jì)政治局會(huì)議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特意提出“加強(qiáng)各類(lèi)政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。除積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力外，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強(qiáng)，社會(huì)政策要兜牢民生底線。要加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。要切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，增強(qiáng)我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)的動(dòng)力和活力。要推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放，更大力度吸引和利用外資。要有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線“。

▍在全球大變革和中國(guó)新時(shí)代中把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)

（一）全球產(chǎn)業(yè)鏈正向歐亞大陸中心方向集中

俄烏沖突爆發(fā)后，全球產(chǎn)業(yè)格局正朝著兩個(gè)相互背離的方向變動(dòng)。首先，俄羅斯經(jīng)濟(jì)不得不向東看，特別明顯地表現(xiàn)在廉價(jià)油氣能源的供應(yīng)上。與此相對(duì)應(yīng)，歐洲，尤其德國(guó)以俄羅斯廉價(jià)能源為支撐的重化工業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，甚至難以維持，出現(xiàn)了外遷跡象，其次，在過(guò)去的一年，美國(guó)相繼出臺(tái)了《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》《芯片與科學(xué)法案》《通脹削減法案》，在推動(dòng)美國(guó)產(chǎn)業(yè)全方位與中國(guó)脫鉤的同時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)回流美國(guó)。

全球產(chǎn)業(yè)格局的上述變動(dòng)趨勢(shì)，既是經(jīng)濟(jì)去全球化的表現(xiàn)，但又是經(jīng)濟(jì)全球化新安排的機(jī)會(huì)。它意味著全球產(chǎn)業(yè)鏈正向歐亞大陸中心方向集中，從而使“一帶一路”的意義凸顯。在“一帶一路”上，已有兩個(gè)多邊國(guó)際機(jī)制，一是具有豐富能源資源的上海合作組織，二是具有低成本勞動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定）。而中國(guó)正處于RECP的地理中樞，并且是其主要成員，同時(shí)又具有龐大的制造業(yè)，尤其是基礎(chǔ)工業(yè)能力，可以在一帶一路產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈作用。

RECP的發(fā)展預(yù)示了一種縱貫歐亞大陸的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景。2022年，為了對(duì)抗中國(guó)參與的RCEP，美國(guó)提出了印太經(jīng)濟(jì)框架（IPEF）。IPEF是美國(guó)“小院高墻”戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)，企圖在價(jià)值觀至上的安全戰(zhàn)略中整合印太經(jīng)濟(jì)。其中與中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫鉤是其主要目標(biāo)之一。然而，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已深深嵌入印太產(chǎn)業(yè)鏈，從而具有韌性，脫鉤至少短期內(nèi)是難以實(shí)現(xiàn)的。雖然部分成員對(duì)美出口依賴程度高于對(duì)華出口依賴程度，但是其進(jìn)口對(duì)華依賴程度普遍更高。

事實(shí)上，俄烏沖突所帶來(lái)的制裁與反制裁，已使廣大發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體認(rèn)識(shí)到自身的利益，而不再完全地選邊站，這突出表現(xiàn)在上海合作組織和金磚國(guó)家機(jī)制的擴(kuò)員，以及首屆中國(guó)-海灣阿拉伯國(guó)家合作委員會(huì)峰會(huì)為標(biāo)志的戰(zhàn)略合作關(guān)系的成立。與此同時(shí)，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通已取得巨大進(jìn)展，并將繼續(xù)取得進(jìn)展。截至目前，中歐班列總共開(kāi)行超過(guò)5萬(wàn)列，其中2022年前10個(gè)月就超過(guò)2021年，達(dá)到萬(wàn)列；中吉烏鐵路、中國(guó)尼泊爾鐵路、中緬鐵路、中越鐵路改造，中老高鐵延長(zhǎng)接入泛亞鐵路都在規(guī)劃并相繼開(kāi)工。如此種種，使曾經(jīng)因內(nèi)陸物流運(yùn)輸成本高昂，而全球產(chǎn)業(yè)布局不得不布置在沿海的難題正在得到克服。2022年前11個(gè)月，我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)20.4%，其中出口增長(zhǎng)21%，進(jìn)口增長(zhǎng)19.7%。

縱貫歐亞大陸的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展為人民國(guó)際化在該地區(qū)的深化創(chuàng)造了條件。最新的進(jìn)展是，中國(guó)與沙特已達(dá)成協(xié)議，在上海期貨交易所擴(kuò)展以人民幣計(jì)價(jià)的石油期貨交易。

（二）以低碳經(jīng)濟(jì)為抓手，抵制脫鉤逆風(fēng)

持續(xù)有效的投資是擴(kuò)大內(nèi)需的重要組成部分。在房地產(chǎn)投資出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性下降以及政府主導(dǎo)的基建投資出現(xiàn)疲態(tài)時(shí)，低碳經(jīng)濟(jì)是目前可以把握的投資方向。這是因?yàn)橹袊?guó)是唯一一個(gè)聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)目錄中所有產(chǎn)業(yè)都具備的經(jīng)濟(jì)體，而所有的產(chǎn)業(yè)都有減碳的需求，并且規(guī)模巨大，各種技術(shù)因此不僅都有用武之地，而且有利于實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。據(jù)初步測(cè)算，按照“巴黎氣候協(xié)定”要求，在2050年將全球氣溫升高控制在2度以內(nèi)，中國(guó)最少需要投資100萬(wàn)億，如果要控制在1.5度，則需要投資138萬(wàn)億以上。換言之，每年平均需要投資3萬(wàn)億以上，持續(xù)30年。這將是帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的引擎。

更為重要的是，相對(duì)于芯片等高科技產(chǎn)業(yè)，中國(guó)在低碳技術(shù)方面沒(méi)有代差，并處于領(lǐng)先態(tài)勢(shì)，例如供給端的風(fēng)光電技術(shù)，需求端的新能源汽車(chē)及電池技術(shù)。如果說(shuō)芯片等中國(guó)仍有代差的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)，較易被美西方打壓，成為脫鉤壓力較大的產(chǎn)業(yè)，那么在低碳的賽道上競(jìng)爭(zhēng)，美西方就沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。相反，中美乃至全世界都認(rèn)為這一賽道是需要加強(qiáng)合作的領(lǐng)域。因此，通過(guò)賽道的轉(zhuǎn)換，將有效地抵制脫鉤逆風(fēng)，而綠色金融將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。

（三）防范房地產(chǎn)歷史性下行帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)計(jì)從2022年開(kāi)始，中國(guó)人口將轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)，這標(biāo)志著房地產(chǎn)靠人口增量所產(chǎn)生的剛性絕對(duì)需求增長(zhǎng)的年代已經(jīng)結(jié)束。區(qū)別于過(guò)去房地產(chǎn)需求旺盛導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，尤其是價(jià)格波動(dòng)的問(wèn)題，這次出現(xiàn)了全國(guó)性的普遍需求不足。需求端的急劇變化不僅使供給端嚴(yán)重不適應(yīng)，而且極易導(dǎo)致金融快速去杠桿，目前出現(xiàn)的因交樓拖延而導(dǎo)致的停貸現(xiàn)象就是信號(hào)。這也是央行“十六條”出臺(tái)的背景，通過(guò)諸如保交樓等措施向房地產(chǎn)市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性，緩解債務(wù)壓力。

房地產(chǎn)貸款占人民幣貸款余額比重接近25%，加上其他以房地產(chǎn)作為抵押、擔(dān)保的貸款，房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比可能在30%~40%。央行2019年的城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債調(diào)查課題顯示，居民住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重為59.1%。此外，房地產(chǎn)占中國(guó)GDP的16%，加上其前后關(guān)聯(lián)的40~50個(gè)行業(yè)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)影響巨大。對(duì)于房地產(chǎn)歷史性下行帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，必須做好政策準(zhǔn)備。

（四）警惕美元指數(shù)升高所帶來(lái)全球金融動(dòng)蕩

俄烏沖突沖擊著全球金融市場(chǎng)，其中尤其需要警惕的，是俄烏沖突所帶來(lái)的美元指數(shù)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

美元指數(shù)是1973年布雷頓森林體系崩潰、美元與黃金脫鉤后出現(xiàn)的，迄今共發(fā)生過(guò)三次大幅上升與下降的過(guò)程，都給世界經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊。第一次是20世紀(jì)80年代初期，隨著美國(guó)為克服通脹持續(xù)加息，美元指數(shù)在1985年創(chuàng)下了163.85點(diǎn)的歷史紀(jì)錄，觸發(fā)墨西哥債務(wù)違約，使拉丁美洲債務(wù)危機(jī)接踵而來(lái)，至今陰影不散。第二次是1994年~1995年，美聯(lián)儲(chǔ)為對(duì)付經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而持續(xù)加息，促使美元持續(xù)升高，被認(rèn)為是引爆亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索。2021年美元指數(shù)一路下行，曾經(jīng)下探到89點(diǎn)。2022年俄烏沖突爆發(fā)后，一方面，因能源價(jià)格高漲推升物價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不快速大幅加息，另一方面，占美元指數(shù)比重77.1%的歐洲四大貨幣，即歐元、英鎊、瑞士法郎和瑞典克朗，皆因俄烏沖突而快速貶值，兩個(gè)方面共同作用，使美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)功能凸顯，資金流向美國(guó)，促使美元指數(shù)飆升，2022年9月一度高達(dá)114.67點(diǎn)。一年間，美元指數(shù)出現(xiàn)了20多個(gè)百分點(diǎn)的大幅波動(dòng)，十分罕見(jiàn)。此次美元指數(shù)飆升帶來(lái)的影響，斯里蘭卡7月宣布國(guó)家破產(chǎn)可能就是其先兆。

美元指數(shù)大幅升高在導(dǎo)致發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體貨幣及債務(wù)危機(jī)的同時(shí)，也導(dǎo)致國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，并造成相應(yīng)的金融動(dòng)蕩。第一次美元指數(shù)升高導(dǎo)致“廣場(chǎng)協(xié)議”的形成，馬克尤其日元的大幅升值種下日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的種子；第二次美元指數(shù)的升高，成為催生歐元的重要條件，歐元與美元的競(jìng)爭(zhēng)被認(rèn)為是當(dāng)年科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)的重要根源。事實(shí)上，這次美元指數(shù)升高也伴隨著美元使用率的下降——美元使用率已經(jīng)下降到60%以下；同時(shí)其他貨幣的替代率在提高——在俄羅斯實(shí)施盧布結(jié)算令后，盧布在世界貿(mào)易中的份額在提升，人民幣在外匯儲(chǔ)備的份額也第一次超過(guò)了加拿大元和澳大利亞元。國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)的上述變動(dòng)，增大了貨幣錯(cuò)配的概率，會(huì)使國(guó)際流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)加大。

2020年5月，為避免最低收入國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，G20建立了暫停償債倡議（DSSI）。截至2021年底，在符合暫停償債的73國(guó)中，有48國(guó)獲得通過(guò)，暫停債償規(guī)模超過(guò)100億美元。但是G20框架下的暫停償債倡議（DSSI）將于2022年底到期。度過(guò)償債緩沖期后，很多經(jīng)濟(jì)體將再度面臨迫在眉睫的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與20世紀(jì)80年代和90年代不同的是，以前發(fā)生在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)，債權(quán)人大都是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府，從而對(duì)于債務(wù)重組有能力進(jìn)行協(xié)調(diào)，但現(xiàn)在的負(fù)債對(duì)象多為商業(yè)機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致債務(wù)重組難度增加。例如斯里蘭卡，中日韓三國(guó)的商業(yè)機(jī)構(gòu)均是其最大的債主，至今尚未就重組展開(kāi)談判。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織及世界銀行的測(cè)算，目前阿根廷、土耳其、黎巴嫩、尼泊爾、緬甸、巴基斯坦、秘魯?shù)榷鄠€(gè)經(jīng)濟(jì)體都面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，其中不少經(jīng)濟(jì)體最大的債權(quán)國(guó)都是中國(guó)。這成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大外部風(fēng)險(xiǎn)。