風(fēng)險(xiǎn)投資背后的人力資本

美國硅谷的企業(yè)家從10年前網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂以來的眾多教訓(xùn)里學(xué)到了一點(diǎn)，在美國經(jīng)營一個(gè)企業(yè)失敗并非世界末日。誠然，企業(yè)家肯定不會在個(gè)人簡歷里或在向新投資者推銷新項(xiàng)目時(shí)，濃墨重彩自己曾有關(guān)門大吉的經(jīng)歷，但這段閱歷有時(shí)能為其加分。

如今到全球新興的風(fēng)險(xiǎn)投資熱土中國試水，這些類似的經(jīng)驗(yàn)也有作用。“美國文化相對比較容忍失敗，”位于北京的從事職業(yè)資源和咨詢業(yè)務(wù)的中國職業(yè)精英網(wǎng)（Chinese Professional Network（CPN））創(chuàng)辦人兼董事長汪維綱（George Wang）指出，“在中國，失敗有時(shí)候意味著在家人和其他人面前顏面盡失。”汪維綱近期赴美國費(fèi)城參加了第15屆沃頓亞洲商業(yè)峰會（Wharton Asia Business Conference）中一場題為《創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資：多元化和變革背景下繁榮發(fā)展》（Entrepreneurship and Venture Capital: Thriving in the Face of Adversity and Change）的主題討論會。

但是，汪維綱也指出，隨著人人都想創(chuàng)業(yè)，夢想成為中國的下一個(gè)“阿里巴巴”，中國這種畏懼失敗的文化也正在發(fā)生變化。阿里巴巴網(wǎng)站是中國最大的電子商務(wù)網(wǎng)站，2007年危機(jī)前中國股市蓬勃發(fā)展背景下在香港上市，共募到15億美元的資金。這對如嘉豐資本（Chinese Founders Fund）的創(chuàng)始合伙人許嘉榮（Jovan Hsu）這一類赴會嘉賓來說是個(gè)好消息?？偛吭O(shè)在北京的嘉豐資本為電信、媒體和技術(shù)型新創(chuàng)企業(yè)提供天使投資。“我們經(jīng)常說，‘我們希望你能有一些經(jīng)驗(yàn)積累，’”許嘉榮說道。“即使失敗過兩三次，我們也喜歡，總比什么都沒學(xué)到要強(qiáng)吧。”

盡管全球金融危機(jī)仍在持續(xù)，許嘉榮和汪維綱在發(fā)表上述言論間已經(jīng)透露出些許樂觀。根據(jù)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，4萬億人民幣（約合5850億美元）的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃已經(jīng)讓中國經(jīng)濟(jì)重回增長軌道。中國的企業(yè)家和投資者懸著的心，已有所放松。

“中國市場受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊不那么大，”信必優(yōu)（Symbio）的首席執(zhí)行官徐嘉（Jacob Hsu）指出?？偛吭O(shè)在美國硅谷的信必優(yōu)公司在芬蘭、瑞典、中國大陸及臺灣地區(qū)擁有分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)營全球產(chǎn)品開發(fā)外包業(yè)務(wù)。它在中國經(jīng)營一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)孵化器項(xiàng)目。“但是，風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資是受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊的重災(zāi)區(qū)。”盡管徐嘉表示最前期的天使投資受影響程度小于其他投資領(lǐng)域，但他也指出，董事會里“對風(fēng)險(xiǎn)的容忍度在降低。”

但是，只要提到亞洲，那種投資熱情依然高漲。根據(jù)德勤全球（Deloitte Touche Tomatsu）去年針對725家風(fēng)險(xiǎn)投資家的調(diào)查結(jié)果，盡管該行業(yè)在去年收緊了投資額，更專注于投資組合中最佳公司，并提高了投資后期的份額，但過半數(shù)被訪對象表示將于2009到2011年間加大對亞洲地區(qū)的投資力度。尤其是中國，被風(fēng)險(xiǎn)投資人士認(rèn)定為全球最具吸引力的國家。

如果風(fēng)險(xiǎn)投資真能如眾多觀察家預(yù)測的那樣將在中國高歌猛進(jìn)，那么要深入理解中國與其他國家在新創(chuàng)企業(yè)環(huán)境方面的明暗差別，就頗為重要。位于美國費(fèi)城的米羅投資公司（Miro Capital Partners）的合伙人兼沃頓商學(xué)院創(chuàng)業(yè)課程講師邁克爾·凱爾森（Michael Kelsen）主持了這個(gè)討論會。

歷史教訓(xùn)

從上世紀(jì)90年代風(fēng)險(xiǎn)投資在中國風(fēng)生水起之時(shí)起，中國的情況就和其他國家，例如美國，非常不同。根據(jù)蘭德公司（RAND）的一份調(diào)研報(bào)告，上世紀(jì)90年代初，接受風(fēng)險(xiǎn)投資資金支持的公司90%是國有企業(yè)。但隨著中國市場變革 深化及國際風(fēng)險(xiǎn)投資面對的歧視性政策逐步減少，這一比例很快降了下去。

貫穿這一演變過程的一個(gè)主題是風(fēng)險(xiǎn)投資在中國成功要靠什么。“象中國這樣新興、迅猛發(fā)展的市場，投資更像是賭博，” 汪維綱指出。“區(qū)別在于你是專業(yè)賭客，還是抱著隨便玩玩的態(tài)度。大部分的投資應(yīng)該算是后者。”他認(rèn)為，對于這類投資者，“資金永遠(yuǎn)都不是問題。”另一方面，對于專業(yè)投資者來說，關(guān)鍵在于盡可能在投資前期（并且越早越好）發(fā)現(xiàn)最好的商業(yè)理念和人員。

事實(shí)上，所有風(fēng)投成功故事的背后都有著一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表所不能表達(dá)的共同因素：出色的人力資本。“對人投資，就像孵化器那樣，盡早發(fā)現(xiàn)合適的企業(yè)家并給予他們支持，” 徐嘉指出。“要了解企業(yè)家，要了解市場。要在幫助企業(yè)家正確選擇創(chuàng)業(yè)伙伴方面多做些工作。”

他補(bǔ)充道，更多是人際關(guān)系，而非機(jī)構(gòu)間的關(guān)系。“如果你來到北京，那么，有十個(gè)人就可以讓你認(rèn)識所有的投資者。”他建議希望拓展中國新創(chuàng)企業(yè)市場的西方投資人，開始時(shí)步伐慢一些，不要一來就倉促決策。“花上六個(gè)月的時(shí)間，多了解一下地利與人和，”他建議道。

人和與地利

這一方面的關(guān)鍵詞就是“本地知識”。與會者認(rèn)為，對于風(fēng)險(xiǎn)投資成功來說，了解中國的經(jīng)商環(huán)境要比了解這家公司是中資還是外資，或是有無中外政府關(guān)系更重要。“如果你對中國有全面的了解，如果你理解中國企業(yè)家的思維模式，你就比別人具有優(yōu)勢，”汪維綱認(rèn)為，“有時(shí)你不能從西方的角度來判斷他們。”

毫無疑問，的確有些中國特色的因素，能夠決定新創(chuàng)商業(yè)計(jì)劃的成敗。以電子商務(wù)為例，在西方國家，電子商務(wù)就是通過互聯(lián)網(wǎng)銷售商品及服務(wù)，但很多普通中國消費(fèi)者更喜歡通過話務(wù)中心來下訂單，而不是通過網(wǎng)絡(luò)。汪維綱指出，熟悉中國消費(fèi)者的企業(yè)家憑直覺就能做出判斷，但對于初來乍到的人可就十分困難了。但是，中國變化的速度太快了，風(fēng)險(xiǎn)投資者需要不斷更新自己的本地知識。“如果你離開中國超過三年的話，你會被認(rèn)為落伍出局了，”他說道。

在過去，那些資金雄厚的國外風(fēng)險(xiǎn)投資者遇到不熟悉本地知識情況時(shí)，他們會斥重金聘請西方投資者熟識的海外律師、會計(jì)行及其他交易專家，而不愿找中國這樣新興市場的當(dāng)?shù)厝恕?/p>

當(dāng)然，資金雄厚的外國投資者可以通過硬件建設(shè)來彌補(bǔ)部分個(gè)人經(jīng)驗(yàn)方面的不足—參會專家阿歷克斯·葛洛夫（Alex Grove）指出。葛洛夫曾在摩根史丹利做“跨階段”風(fēng)險(xiǎn)投資工作，去年他自己開了家教育咨詢公司。

他回憶道，“如果我們想投資煤礦，我們會找畢馬威或其他能深入企業(yè)查賬的會計(jì)行。我們還會找西方的律師行如年利達(dá)（Linklaters）或其他事務(wù)所。這些機(jī)構(gòu)整裝待命，隨時(shí)出發(fā)……有些基礎(chǔ)工作絕對跟得上，” 葛洛夫說道。“我估計(jì)還有很多小公司，尤其是中國本土風(fēng)險(xiǎn)投資公司，也會聘請這些機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。”

嘉豐資本的許嘉榮認(rèn)為，很多中國本土的風(fēng)險(xiǎn)投資者，尤其是從事前期投資的，在執(zhí)行交易的方式上與大型投資銀行差別較大。“對于新創(chuàng)企業(yè)的前期投資，很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司自己工作。他們也會聘用律師、會計(jì)師和其他專業(yè)人士，但也有內(nèi)部人員做這些工作。相比起來，他們可能更傾向于后者。”

事實(shí)上，中國市場初級階段的特性，是投資者愿意加入嘉豐資本的主要原因。“我們擁有一個(gè)模式，能和天使投資者相聯(lián)系，每位天使投資者都有自己的特長，或是已有在華成功投資經(jīng)驗(yàn)，”他解釋道。于是，當(dāng)企業(yè)家向投資人展示項(xiàng)目時(shí)，很有可能碰見在該領(lǐng)域有經(jīng)驗(yàn)的人，這樣將有助分析評估新理念或給商業(yè)計(jì)劃挑毛病。銀行也希望新創(chuàng)企業(yè)能將企業(yè)家與具備類似行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和興趣的投資者聯(lián)系在一起。

中美兩國的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境還有其他不同之處。凱爾森指出，在美國企業(yè)家鮮有直接“登門”尋找風(fēng)險(xiǎn)投資并與投資人直接見面，而是會在一開始聘一位律師或其他與投資商有關(guān)系的顧問。

許嘉榮認(rèn)為，在中國“所有事情都要靠關(guān)系。”這就是他的那家由多個(gè)投資人組成的公司人脈廣泛的原因，他們總能通過關(guān)系找到尋覓風(fēng)投的企業(yè)家的同事或前任老板。

即便向葛洛夫這樣的中國通，在中國謀生還要不斷學(xué)習(xí)。他回憶道，他的西方教育背景及流利的漢語曾讓他如何受歡迎。但去年自己開辦一家協(xié)助亞洲人赴美研讀MBA課程的公司后，便遇到過不少質(zhì)疑，尤其是針對他的學(xué)歷，其中包括那些如今他介紹中國學(xué)生入讀的學(xué)校。因?yàn)榧傥膽{太容易造了。“我整個(gè)職業(yè)生涯都在中國，這讓我不得不從另外一個(gè)角度看待事物，讓我思維不得不更靈活、更策略、更富創(chuàng)造力。”

凱爾森補(bǔ)充說道，除了全球金融危機(jī)非但沒有影響反而創(chuàng)造出很好的投資機(jī)會之外，“如果你想成功的話，就不要在意什么宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。”

當(dāng)被問及美國風(fēng)險(xiǎn)投資商能從中國的新創(chuàng)企業(yè)中學(xué)到什么，與會人士指出他們必須對個(gè)體進(jìn)行關(guān)注。“這就好比約會，” 汪維綱笑著說道。“好比你打算找個(gè)中國女朋友。你面對的第一個(gè)問題是‘為什么我要找中國女朋友？’但這只是第一步—很膚淺。”他繼續(xù)說，第二步就是拋掉成見。如果你堅(jiān)持找長頭發(fā)人做你的女朋友，你肯定會失望的。“每個(gè)人都是不同的個(gè)體……你必須一個(gè)一個(gè)地認(rèn)識，”商場上也是同樣道理，保持開放心態(tài)要強(qiáng)于預(yù)設(shè)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)的做法。“不要被表面現(xiàn)象所蒙騙，”他說道，“你需要走入人們心中，探問‘你的價(jià)值何在’？”

“投資的第一課是，絕不要只投資于一個(gè)商業(yè)模型或商業(yè)計(jì)劃，” 徐嘉說。“應(yīng)該選一個(gè)企業(yè)家，全身心地支持他。你在中國聽到的絕大多數(shù)成功故事，背后都有一位能擺脫俗窠、特立獨(dú)行的企業(yè)家。”