復星國際的鋼鐵邏輯

    復星國際董事長郭廣昌

    3月28日，復星國際公布年報顯示，2011年公司凈利潤34億元，下跌19.5%，營業(yè)收入達568億元，增長27.3%。凈利潤和營收懸殊的主要原因為，投資分眾的浮虧，以及鋼鐵板塊凈利潤下跌91.6%。

    此間，與市場人士預期復星將對南鋼作出調(diào)整相反，復星聲稱不會放棄鋼鐵板塊，事實上，這樣做的邏輯可能與復星投資的邏輯相悖。復星集團副董事長梁信軍稱：“復星作為一個投資機構(gòu)，投資鋼鐵、 礦業(yè) 、地產(chǎn)之初，就知道它是有波動性的，關(guān)鍵你認識了規(guī)律之后，在高潮期該賣就賣，低潮期該買就買。”

    在鋼鐵行業(yè)低谷的這兩年，復星集團成立了“鋼鐵和裝備事業(yè)部”。

    南鋼邏輯

    鋼鐵板塊拖累了復星國際的業(yè)績，但貢獻了超過集團總資產(chǎn)的半數(shù)營收。

    復星集團副董事長梁信軍稱：“南鋼是穩(wěn)定、重要的產(chǎn)業(yè)部分，去年南鋼在行業(yè)表現(xiàn)是優(yōu)于其他企業(yè)的。”但梁信軍告訴本報，集團決定不會再給南鋼資本金，要其靠自身發(fā)展。

    復星公布年報顯示，旗下鋼鐵板塊凈利潤，由上一年度的4.1億元下滑至0.34億元，成為跌幅最大的板塊。“復星不會放棄鋼鐵板塊的另一個理由是，對資源和裝備領(lǐng)域的整合。”復星集團人士表示，整個鋼鐵板塊對復星集團現(xiàn)金流和相關(guān)投資領(lǐng)域都起到積極作用。2011年，復星旗下鋼鐵板塊總營收為382.2億元，同比增加28.9%，占復星國際總收入568億的半壁江山。這也是復星進入鋼鐵業(yè)的第十個年頭。

    2001年7月，復星以3.5億元收購了唐山建龍30%股份。2003年，復星和南京鋼鐵集團分別以60%和40%，成立南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司。同年，復星再以南鋼鋼鐵聯(lián)合公司，控股 上市 公司南鋼股份。

    繼而，復星又通過南鋼，聯(lián)合唐山建龍鋼鐵，進行寧波建龍項目的投資建設(shè)。盡管該項目此后被稱為“鐵本第二”，違規(guī)事發(fā)，復星董事長郭廣昌決定以犧牲控股權(quán)為代價，轉(zhuǎn)危為安。

    此后，復星鋼鐵板塊進入勃發(fā)期。2011年，南鋼股份占總資產(chǎn)比重的30.9%。南鋼集團在復星鋼鐵板塊投資中，成為引路人的角色。

    合資公司成為復星進軍鋼鐵、礦業(yè)的整合平臺。投資包括：鋼廠、鋼鐵 物流 園等與鋼鐵有關(guān)的綜合產(chǎn)業(yè)投資;煤炭資源投資;金屬礦的資源投資等。

    最重要的是，復星由此孕育出礦業(yè)板塊——2003年，鋼鐵聯(lián)合公司主導成立金安礦業(yè)，復星持有金安礦業(yè)60%控股權(quán)，2007年，復星再通過金安礦業(yè)收購山焦五麟20%股權(quán)。

    2007年，已熟悉由鋼鐵進入礦業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域路徑的復星，復制南鋼模式，與海南鋼鐵合資成立海南礦業(yè)股份，復星持股海南礦業(yè)60%。同年，亦憑借與建龍的合作關(guān)系，收購華夏建龍礦業(yè)18.4%股份。

    這一年，復星正式成立礦業(yè)板塊。分別將金安礦業(yè)、山焦五磷、海南礦業(yè)和華夏礦業(yè)劃撥，歸屬復星“礦業(yè)與資源事業(yè)部”。

    2011年，復星礦業(yè)板塊凈利潤高達11.2億元，同比增長20%。與此同時，公司計劃將海南礦業(yè)分拆于A股上市。“當市場下跌，90%的企業(yè)都在虧損時，你的企業(yè)還在盈利，那必然是個好企業(yè)，一定在某方面有優(yōu)勢，投資自然很安全。”梁信軍說，目前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大幅下跌，價格很便宜，是投資的好時機。3年前，你不能判斷哪些鋼鐵企業(yè)是好企業(yè)，因為大家都賺錢，現(xiàn)在，你可以判斷了。他表示，公司將繼續(xù)看好南鋼股份。

    組合拳

    在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。巴菲特的這句名言為復星借鑒。 房地產(chǎn) 行業(yè)受宏觀調(diào)控影響，整體低迷。2011年，復星利用地價下跌，投資110億元人民幣，擴大在土地方面的投資，新增土地儲備達到270萬平方米，同比增長25.0%。目前，復星集團共擁有1246萬平方米的土地儲備，平均成本2700元。

    以退為進的投資策略，更是體現(xiàn)在復地H股退市事件上。2011年5月，復星旗下房地產(chǎn)公司復地集團正式退出H股市場。政策調(diào)控引發(fā)的融資障礙，復地選擇退出，以迎接大股東復星更好的支持。

    2011年，復星地產(chǎn)板塊利潤達16.19億元，同比增長27%。公司認為是受益于前兩年房地產(chǎn)市場理想時采取的快速售房策略，2011年結(jié)轉(zhuǎn)良好，全年權(quán)益 銷售 額達94億元。

    “今年將繼續(xù)增加土地儲備，仍會以一、二線城市為主，主要關(guān)注 北京 、上海。”復星董事長郭廣昌稱。他認為，對調(diào)控政策將樂觀其成，今年將是加大拿地的好時機。“單看某個行業(yè)，波動性很大，但歸在一起看，波動性并不大，復星打的是組合拳。”梁信軍介紹，公司6年間，旗下實業(yè)資產(chǎn)醫(yī)藥、地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)加總在一起的復合增長率是28.7%。2009年，鋼鐵和醫(yī)藥板塊成為復星產(chǎn)業(yè)利潤的重頭;2010年，是礦業(yè)和房地產(chǎn);2011年，復星旗下產(chǎn)業(yè)利潤共31.69億元，同比增長18.9%，除鋼鐵外，醫(yī)藥、地產(chǎn)、礦業(yè)分別增長85%、27%和20%。

    逢低吸納，也體現(xiàn)在公司對分眾傳媒的投資上。2011年，渾水做空分眾傳媒導致股價下跌，此間，復星決定增持分眾傳媒，平均價格為17.18美元，復星在分眾傳媒的投資浮虧仍拖累了年終業(yè)績。不過，目前分眾傳媒股價已升至25美元以上。

    為了保證資金的流動性，復星也擇機退出一些項目，以實現(xiàn)資金回籠。去年7月，復星轉(zhuǎn)讓了分眾傳媒股票，獲得現(xiàn)金2億美元，獲利1.47億美元，實現(xiàn)IRR回報150%，增值約2.8倍。

    “去年，公司投資收益下滑33.9%，為13.8億元。主要是投資分眾傳媒帶來的浮虧，資產(chǎn)管理則增幅1705.9%，達170億元。”梁信軍介紹，公司的下一步即是轉(zhuǎn)型為投資集團。

    轉(zhuǎn)型

    復星認為，未來七八年，中國主要動力是金融驅(qū)動，集團也將隨之轉(zhuǎn)型。“2012年將是復星加大投資力度的年份，這不僅包括一些pre-ipo和post-ipo項目，也將加大對保險、銀行等金融板塊的投資，長期目標是推動復星向以保險為核心的投資集團轉(zhuǎn)型。”梁信軍認為，今年和明年是難得的投資年。

    他介紹，復星去年基金總規(guī)模130億，其中地產(chǎn)基金共58億。“今年地產(chǎn)方面會發(fā)行星浩資本、商旅文，復地系列基金，單個項目基金等。其中，星浩資本募資20億~30億，現(xiàn)在LP已經(jīng)確定，預計今年總量超過去年”。

    今年，仍將由星浩資本增加土地儲備，加大在地產(chǎn)商的投資。“星浩資本的第二期基金融資將在4月初完成，是否會有第三期募資，具體看下半年的市場情況。”集團副總裁兼 財務(wù)總監(jiān) 丁國其表示。

    復星希望資產(chǎn)管理規(guī)模達到1000億，目前，復星的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理規(guī)模為132.6億元人民幣，其中，復星自有出資額為27億元。去年底，在清科的 私募 股權(quán)投資機構(gòu)排名中，復星旗下的公司進入了前八。

    2011年，復星集團資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)共投資15個項目，累計投資金額人民幣51.6億元。

    在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，復星共管理兩只美元基金，分別是復星-保德信中國機會基金和凱雷復星(上海)股權(quán)投資基金，此外，還有多只人民幣基金，包括上海復星創(chuàng)富、上海復星創(chuàng)泓、星浩資本以及復地房地產(chǎn)系列基金等。

    在保險方面，復星和保德信合資組建的德信人壽，將作為內(nèi)地首家民營與外資合資的保險公司，年內(nèi)開業(yè)。

    此外，旗下復星醫(yī)藥(600196.SH)和海南礦業(yè)，分別在進行赴港上市和在A股上市的準備。“復星醫(yī)藥赴港上市的內(nèi)地方面的審批手續(xù)已經(jīng)完成，正在進行香港的審批進程，具體的發(fā)行時間要看 資本市場 情況。海南礦業(yè)的上市申請也已經(jīng)報證監(jiān)會，并且已經(jīng)得到了反饋”。

    復星判斷，歐美市場在未來三四年內(nèi)，還將是低成長。公司則要加速海外投資，以中國動力嫁接全球資源的模式，選好國外項目，開拓中國市場。去年，公司入股法國地中海俱樂部和希臘珠寶品牌Folli　Follie公司。

    在與海外公司的并購中，復星希望自己成為有影響力的善意股東，但不謀求控制權(quán)。梁信軍認為，這種模式的好處在于，風險小、占用資金少，失敗的概率也低。通常，中國公司如果想要控股歐美，首先會碰到信任問題。

    目前，復星約有200億的現(xiàn)金和流動資產(chǎn)。中長期債務(wù)在60%左右。下一步要關(guān)注的領(lǐng)域是升級消費、金融服務(wù)、能源資源、 制造業(yè) 升級換代類企業(yè)。

    “對宏觀經(jīng)濟要有個準確預判，從而早做準備，如果等到宏觀形勢不好，大家都現(xiàn)金流緊張的時候才想辦法，不僅成本，即使愿意付出代價也不一定能解決問題。”梁信軍說，復星2011年的業(yè)績，就得益于資產(chǎn)配置合理和早做準備。“最初，我們把礦業(yè)只作為投資，沒有作為板塊，2007年成立為礦業(yè)板塊，我們在保險業(yè)務(wù)上，此前也是投資，今年列為板塊。在過去的20年，我們打的是組合拳，對企業(yè)家來說，經(jīng)濟波動是確定的，我們要做好的是管理波動，能在波動中獲取收益。”梁信軍介紹。