福布斯：京東不是亞馬遜而是下一個當當網(wǎng)

　　以下為文章主要內容：

　　京東不會是下一個中國的亞馬遜，而是下一個中國的當當。

　　上周，京東在美國遞交了IPO(首次公開招股)申請書。這次上市申請因為以下幾個原因而備受關注。

　　首先，這是美國證券交易委員會(SEC)最近發(fā)布禁令“禁止”四大會計師事務所在中國開展業(yè)務后，首個大型中國公司申請在美國上市。

　　許多人引用該禁令作為最近數(shù)周來中國互聯(lián)網(wǎng)股票迅速且大幅下跌的理由。事實上，這些股票持續(xù)上漲，投資者正尋求賣出，并在新興市場的混亂中找到了機會。下跌和SEC禁令從來就沒有關系。

　　京東的上市申請說明，中國公司仍在推進IPO。他們認為在SEC禁令生效前，仍會有多次的上訴。

　　但更重要的是，京東的上市申請，使我們能夠對過去數(shù)年來多方關注的待上市中國互聯(lián)網(wǎng)公司的情況得窺一斑。

　　一些美國人已經把京東稱為下一個中國亞馬遜。而更認真的看過IPO申請材料后，京東更像是中國的百思買或者是下一個中國的當當。

　　下面是我從招股書中匯總的一些要點：

　　1、京東85%的收入來自于銷售消費電器。這是他們的毛利為什么那么低的原因之一。(2013年低于10%)

　　2、盡管京東喜歡描繪其今天運營的低利潤平臺在未來可以變?yōu)橄駚嗰R遜一樣賣出更多種類商品的大平臺的廣闊前景，但事實上它現(xiàn)在還沒能做到。你可能會認為，他們在IPO之前會盡力賣出更多非消費電器類商品。事實上，目前他們還沒能實現(xiàn)多樣化，表明遇到了困難。想要真正“完成轉變”，并不像面對美國投資人時輕松脫口而出那樣簡單。

　　3、曾經有另一家上市的中國公司將自己描繪為中國的亞馬遜：當當。當當在2010年下半年上市。曾幾何時，美國投資者認可了這家公司將會成為來自中國的亞馬遜的理念，將其股價推高至30美元以上，市值也超過了30億美元。當當在IPO時僅僅賣書，但他們說這是向消費者賣出更多種類商品的策略，就像特洛伊木馬。事實證明，從賣書轉移到賣更多品類商品比他們想像的更加困難。而他們的股價也一直一蹶不振。

　　4、亞馬遜的業(yè)務基于自營業(yè)務和平臺業(yè)務。京東說他們會做同樣的事情。但今天事實上他們70%的收入來自于自營業(yè)務。這點為什么重要？因為相比較平臺與自營業(yè)務相均衡的業(yè)務模式或平臺業(yè)務模式(就像阿里巴巴下的淘寶)，投資于自營業(yè)務的投資者面臨著更大風險。

　　從事自營業(yè)務，京東面臨巨大的存貨風險。過去兩年里，他們的存貨翻了三倍。這說明他們一直非常自豪的談論的，在過去數(shù)年里建設的倉庫都裝著京東的存貨。如果消費者的偏好變化了，尤其在消費電器領域，京東將面臨存貨風險。

　　5、當你開始擴張電子商務的商品品類時，執(zhí)行能力是至關重要的。消費電子商品的SKU(庫存單位)標準化較好。但當你進入服裝等領域，五種顏色、三個尺碼意味著15個新的SKU。SKU的增加是倍數(shù)級的。如果你以前有過類似商業(yè)經驗，你可以應付。但如果沒有，你將不得不處理大量瑣碎問題，并需要應付短期利潤下降。

　　6、京東能存活這么長時間還要感謝供應商的仁慈。根據(jù)IPO材料，到9月底，他們有20億美元的應付帳款和預收款，以及14億美元的現(xiàn)金。另外他們的應付帳款賬期在過去兩年間從30天上升到超過40天。若非供應商的慷慨，這種業(yè)務模式根本無法延續(xù)。

　　如果京東想要繼續(xù)增加應付賬款賬期的話，供應商不見得會同意。京東面臨著很艱難的選擇。如果他們拓展其他的SKU商品，他們的短期盈利必定會受到沖擊，并且他們可能會把這個沖擊轉嫁給供應商而引起反彈。但如果他們不拓展其他的SKU，他們在消費電器領域將面臨蘇寧和淘寶等眾多競爭者的挑戰(zhàn)。通過IPO融資可以幫他們獲得現(xiàn)金，但估計不久后他們又會走到這個十字路口。

　　7、他們沒有自己的支付體系，使得他們與淘寶和騰訊競爭時處于非常不利的地位。淘寶的交易通過支付寶進行。通過第三方物流體系派送商品，這些年輕的低工資工人只負責派送商品。騰訊正在積極進入電子商務領域，他會積極推動交易通過自己的財付通進行。京東不得不依賴其他的支付體系。同時，當京東通過第三方物流的工人派送商品時，也必須依賴這些工人從消費者手上收款并返還到京東。這并不理想。

　　至少可以說，京東的商業(yè)運作不如一些人想得那樣強大。盡管可以很輕易的將一個中國的企業(yè)與一個美國頂尖的企業(yè)相仿照比較，但投資者應該拒絕這種輕率。京東不是未來的亞馬遜。這家公司只是另一家當當。

　　8、京東的退貨率似乎很高。在IPO文件中，總交易額和凈交易額(扣除退款后的交易額)多次被提及。兩者的差額為24億美元，相當于總交易額的22%。這看上去很高，對消費電子業(yè)務而言更是如此。可以料想，退貨來自自營業(yè)務，因為平臺業(yè)務的退貨很難被追蹤。(無雙)