孫立平：你憂通縮，我憂通脹

2023年9月20日24時(shí)起，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別提高385元、370元。折合升價(jià)，全國平均來看，92號汽油每升上調(diào)0.3元，95號汽油每升上調(diào)0.32元，0號柴油每升上調(diào)0.31元。這是國內(nèi)成品油價(jià)格迎來年內(nèi)第10次上調(diào)。以油箱容量為50升的小型私家車計(jì)算，車主加滿一箱汽油將多花15元左右。與此同時(shí)，近期大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)。

在眾人皆說通縮的時(shí)候，這條消息尤為引人注目。

讀過我這一段時(shí)間文章的朋友，可能會(huì)注意到，有兩個(gè)觀點(diǎn)我最近在翻來覆去地講。第一，我不贊成用放水的方式來刺激經(jīng)濟(jì)，甚至也不贊成那種不惜一切代價(jià)救經(jīng)濟(jì)的說法。第二，在解決通縮問題的同時(shí)，要警惕通貨膨脹。因?yàn)楫吘鼓敲创蟮腗2擺在那里，中國現(xiàn)在不是錢少而是錢多的問題。其實(shí)，這兩個(gè)問題是一個(gè)問題：別弄得要解決的問題沒解決，反倒弄出個(gè)通貨膨脹來。

無論認(rèn)同還是不認(rèn)同通縮的說法，有一個(gè)基本的事實(shí)是大家都承認(rèn)的，這就是巨大的M2的存在。數(shù)據(jù)顯示，到6月末，廣義貨幣(M2)余額已經(jīng)達(dá)到287.3萬億元。這就是人們通常所說的，中國不缺錢，只是不知道錢去哪里了。也就是說，我們的貨幣供給其實(shí)是很充足的，而缺少的是流動(dòng)性。雖然M2流動(dòng)性偏弱，但它反映的是未來通貨膨脹的壓力。而所謂的通縮問題，就是在這樣的背景下發(fā)生的。

那為什么這么多年貨幣超發(fā)，卻沒有導(dǎo)致明顯的通貨膨脹呢？我覺得主要是兩個(gè)因素，一是我們有房地產(chǎn)和股市這兩個(gè)蓄水池。二是整個(gè)社會(huì)處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。

如果沒有這兩個(gè)因素，在貨幣嚴(yán)重超發(fā)的背景下，通貨膨脹隨時(shí)可能起來。

我曾經(jīng)講過若干年前的一件事情。有一次我去一個(gè)城市，出租司機(jī)抱怨本地房價(jià)高，買不起房。當(dāng)時(shí)大約是一萬一平米吧。我當(dāng)時(shí)問了他一個(gè)問題，如果房價(jià)降一半，你買得起嗎？他說，還是買不起。我說，那算了吧，你也別罵了。讓他們炒房子去吧，如果他們用這個(gè)錢來炒大米大白菜可麻煩了。這說的就是蓄水池的作用。

但到現(xiàn)在，房地產(chǎn)已經(jīng)無法起到蓄水池的作用，股市也好不到哪里去的。

壓住了通貨膨脹的另一個(gè)因素就是過剩。簡單說，通貨膨脹就是錢多東西少。前面說現(xiàn)在是錢多，但問題是東西更多?，F(xiàn)在是什么東西都過剩，這哪會(huì)有通貨膨脹的機(jī)會(huì)，降價(jià)促銷還來不及呢。在這樣的情況下，就更不用擔(dān)心資本的力量把某種商品價(jià)格炒上去了。因?yàn)?，無論你想炒什么，都會(huì)面對一個(gè)你難以撼動(dòng)的巨大體量。

那是不是只要基本背景是過剩，就不會(huì)發(fā)生通貨膨脹呢？也不見得。最近一段時(shí)間，近期大宗商品價(jià)格明顯上升，化工、鋼鐵等工業(yè)品以及白糖等與人們衣食住行息息相關(guān)的產(chǎn)品漲幅巨大，有些甚至較年內(nèi)低點(diǎn)上漲超過70%。在國際市場上，石油的價(jià)格在上漲，大米價(jià)格在飆升。這使得人們有理由擔(dān)心成本推動(dòng)型通脹的出現(xiàn)。成本推動(dòng)型通貨膨脹，即使是在過剩的背景下也是可能發(fā)生的。

還要注意到的是，即使是在總體過剩的背景下，局部性短缺也會(huì)出現(xiàn)，由局部性短缺引發(fā)、由資本推動(dòng)的通貨膨脹也完全有可能發(fā)生。無論是通縮還是通脹，都是一種貨幣現(xiàn)象。通縮是貨幣退出流通。而之所以退出流通，要么是在過剩背景下的流通中無利可圖，要么是因局勢不明而處于迷茫狀態(tài)。當(dāng)資本結(jié)束迷茫，同時(shí)商品出現(xiàn)局部短缺，制造局部短缺是完全可能的，特別是在糧食和某些生活必需品方面。

人們都說，通縮比通脹更可怕，其實(shí)，最可怕的是滯漲。

我前些天說過，日本盡管經(jīng)歷了漫長的經(jīng)濟(jì)衰退，但期間普通老百姓的生活并沒有出現(xiàn)明顯的下降，也沒有出現(xiàn)大規(guī)模的社會(huì)動(dòng)蕩。原因何在？在停滯發(fā)生前人均國民收入已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相當(dāng)高的水平，在進(jìn)入停滯期后物價(jià)大體保持穩(wěn)定，可能是兩個(gè)重要原因。

舉一個(gè)例子：“牛肉飯”是日本當(dāng)?shù)赜米鳛楹饬咳毡就s的指標(biāo)之一。1990年，日本知名連鎖快餐巨頭吉野家的一碗牛肉蓋飯售價(jià)為400日元，而在2020年，同樣一碗牛肉蓋飯的價(jià)格只需要352日元（折合約22元人民幣）。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)學(xué)家可能將其稱之為通縮，但在老百姓的眼睛里，就是物價(jià)穩(wěn)定。

有人可能會(huì)說，在面臨通縮的今天，這么擔(dān)心通貨膨脹是不是有點(diǎn)杞人憂天？其實(shí)不然。我最近一直在強(qiáng)調(diào)，在進(jìn)入過剩時(shí)代的時(shí)候，中國需要從投資主導(dǎo)型發(fā)展轉(zhuǎn)向消費(fèi)主導(dǎo)型發(fā)展。其中最核心的因素就是是老百姓的購買力。如果發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹，就會(huì)使本來就低迷的老百姓購買力再受打擊，其結(jié)果可想而知。