第一,投資者捂緊錢袋子,增加了企業(yè)融資難融資貴壓力。最近兩周,與違約債券發(fā)行人處于相同領域、相同行業(yè)、相同地域的債券都受到了不同程度沖擊。同時,持有問題債券的機構(gòu)投資者面臨資產(chǎn)縮水風險。對于投資債券的公募基金而言,一旦投資人集中要求基金贖回,就會拋售手中持有的高品質(zhì)債券或商業(yè)票據(jù),進一步壓低債券價格,造成債市更大的價格波動。所以,在不確定性風險上升時,投資者會捂緊錢袋子,導致企業(yè)發(fā)債難發(fā)債貴。
第二,債券市場風險溢出,增加了金融風險。我國外匯市場、貨幣市場、債券市場、股票市場之間存在較強的價格聯(lián)動性,通過流動性渠道、利率渠道、市場預期等渠道,債券市場價格波動有可能傳遞到其他金融市場。
第三,打破國企債券剛性兌付的幻想,推動債券市場估值模式調(diào)整。這輪違約的主體大多是國企,這表明在宏觀經(jīng)濟下行期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期,無論是國企還是民企,都可能在經(jīng)營管理、應變能力方面出問題,出現(xiàn)償債困難。市場要在資源和要素配置中發(fā)揮決定性作用,信用風險應該由市場主體承擔,政府部門不應剛性兌付。
新冠肺炎疫情使我國產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定性也受到一定影響,一些受到?jīng)_擊較大的企業(yè)出現(xiàn)債務違約,具有一定的客觀原因,不值得大驚小怪,需要理性對待。同時,監(jiān)管者、投資者和企業(yè)應共同努力保持債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
首先,政府部門要加強政策協(xié)調(diào),采取措施穩(wěn)定金融市場信心。我國債券市場有多個主管部門,面對債市動蕩,各部門需要加強協(xié)調(diào),健全應急管理機制,維護債券市場穩(wěn)健發(fā)展。11月份以來,央行實施了多輪逆回購,向市場注入流動性,發(fā)出了明確的政策信號,確保流動性充裕,防止債券市場利率過快上升,并切斷流動性緊縮向其他金融市場蔓延的鏈條。有關部門應加強發(fā)債企業(yè)管理,運用大數(shù)據(jù)技術,強化債券市場信息披露機制,要求發(fā)債企業(yè)向市場提供及時、準確、真實的信息。要處理好政府與市場的關系,明確邊界,切實保護債券市場投資者的正當利益。
其次,發(fā)債企業(yè)要積極作為,千方百計維護自身信用。信用是企業(yè)在市場經(jīng)濟中彌足珍貴的財富,盡管會遇到償債能力不足問題,但企業(yè)應盡可能償還到期債務。當前,市場信心和債券價格較低,有能力的發(fā)債企業(yè)可部分回購債券,既維護債券價格穩(wěn)定,為未來增發(fā)債券夯實基礎,又適當減輕債務本息。對于那些市場前景不好、確實無法生存的企業(yè),應盡快走破產(chǎn)程序,實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,維護債券市場的生機活力。
第三,投資者要保持定力,消除恐慌情緒。要準確判斷我國宏觀經(jīng)濟形勢和產(chǎn)業(yè)升級變化,把握大力發(fā)展直接融資市場的大勢,提高債券估值能力和科學性,保持足夠的定力,制定風險與收益合理匹配的投資策略,注意防范周期性、非經(jīng)濟風險。
第四,創(chuàng)新發(fā)展信用風險管理體制機制,鼓勵金融機構(gòu)推出更多適合債券市場的信用風險管理方式,豐富信用風險緩釋工具的種類和產(chǎn)品,要用市場手段來有效規(guī)避、分散信用風險,為債券市場穩(wěn)健發(fā)展保駕護航。
(作者:中國人民大學國際貨幣研究所副所長 涂永紅)