2016年的戰(zhàn)略性機(jī)遇將出現(xiàn)在哪里？

第一，新興國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題只能依靠貨幣貶值來(lái)稀釋、解決，這是唯一的道路。大部分新興國(guó)家普遍擁有數(shù)量龐大的國(guó)企，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，國(guó)企主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈的上游，如果任由這些企業(yè)的債務(wù)違約，無(wú)論地方財(cái)政還是中央財(cái)政，買都無(wú)法承擔(dān)。而解決地方債和國(guó)企債的唯一方式只能是通過(guò)貨幣貶值來(lái)稀釋債務(wù)。

當(dāng)然，貨幣貶值極其容易引發(fā)外債的違約，但是，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題并不是十分嚴(yán)峻，因?yàn)橹袊?guó)的資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，可以采取資本管制的方式限制人民幣對(duì)美元的需求，進(jìn)而保證外債的償付，所以，短期尚未看到外債的問(wèn)題，這為用貨幣貶值解決債務(wù)問(wèn)題提供了比較大的可能性。

第二，新興國(guó)家普遍在遭遇國(guó)際收支不平衡，貨幣貶值可以刺激出口。

2014年初，阿根廷曾經(jīng)采取貨幣快速貶值的手段刺激出口，事實(shí)上，在2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中，這種刺激作用的收效甚微。原因在于短期因?yàn)槌隹趦r(jià)格的下降，刺激出口，但反過(guò)來(lái)，貨幣貶值將帶動(dòng)通脹，抬升企業(yè)的成本，最終將貨幣貶值帶來(lái)的出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)完全抹去。

通過(guò)貨幣貶值刺激出口，對(duì)于德國(guó)日本是有效的，因?yàn)樗麄兊纳唐肪哂泻芨叩膰?guó)際信譽(yù)，質(zhì)量有保證（德國(guó)汽車的造假門對(duì)德國(guó)的打擊很嚴(yán)重），僅僅因?yàn)閮r(jià)格優(yōu)勢(shì)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)候，貨幣貶值可以占領(lǐng)市場(chǎng)。但是，對(duì)于大多數(shù)新興國(guó)家來(lái)說(shuō)，貨幣貶值刺激出口是無(wú)效的，因?yàn)橹袊?guó)貶值貨幣，帶來(lái)出口價(jià)格的降低，但是，韓國(guó)、泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等與中國(guó)產(chǎn)業(yè)重合度高的國(guó)家，他們會(huì)更大幅度地貶值自己的貨幣，形成互相攻殺的局面，誰(shuí)也得不到好處。所以，人民幣貶值對(duì)中國(guó)產(chǎn)成品的輸出價(jià)值不大。

2016年1月4日，韓元兌美元的貶值幅度遠(yuǎn)超過(guò)人民幣，就是最生動(dòng)的反映。加上中韓開(kāi)啟了自由貿(mào)易，韓國(guó)只能同等甚至更大幅度地貶值。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)成品在國(guó)際上并不具備獨(dú)到的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可國(guó)際收支平衡如果惡化，這是很難承受的災(zāi)難。此時(shí)，貨幣貶值就會(huì)發(fā)揮另一項(xiàng)威力，當(dāng)本幣貶值以后，進(jìn)口原材料以美元標(biāo)價(jià)的價(jià)格即便不變，以人民幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格就會(huì)上漲，提升了國(guó)內(nèi)原材料企業(yè)的毛利率，甚至可以加大原材料出口，這有利于國(guó)內(nèi)的采掘業(yè)。

第三，保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求貨幣貶值。

很多人說(shuō)，是誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)在做空人民幣，央行有應(yīng)對(duì)貨幣貶值的方案等等，這些言語(yǔ)幾乎是活在夢(mèng)中。現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下行，這點(diǎn)已經(jīng)不是忌諱，可是，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，無(wú)非是使用貨幣政策和財(cái)政政策，貨幣政策就是放水，這直接加大本幣貶值壓力；如果使用財(cái)政政策，無(wú)非是增加財(cái)政債務(wù)，這也對(duì)匯率施壓，所以，筆者不明白央行應(yīng)對(duì)貨幣貶值的方案如何制定！

不保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以嗎？這有一系列失業(yè)等社會(huì)問(wèn)題，何況如果經(jīng)濟(jì)增速達(dá)不到一定的水平，過(guò)往在基礎(chǔ)建設(shè)上進(jìn)行的投資（借款）就會(huì)在銀行形成龐大規(guī)模的壞賬，將加速債務(wù)危機(jī)，所以，不保是不行的。

保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就是人民幣的空頭，而人民幣貶值可以改善部分采掘業(yè)的毛利空間。

這是國(guó)內(nèi)。

從國(guó)際上來(lái)說(shuō)，2018年很可能迎來(lái)美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張期，采掘業(yè)的投資周期一般需要兩年，通過(guò)2014年以后的大規(guī)模去產(chǎn)能，到時(shí)，國(guó)際上的供需矛盾很可能恢復(fù)平衡，為采掘業(yè)的發(fā)展提供國(guó)際空間。

所以，無(wú)論從國(guó)企和地方政府的債務(wù)要求、國(guó)際收支平衡的要求、保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求，都需要人民幣貶值，而貨幣貶值將提升采掘業(yè)的毛利率，改善債務(wù)，所以采掘業(yè)在今年出現(xiàn)了戰(zhàn)略性的機(jī)遇；而2018年前后歐美經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)的擴(kuò)張，為大宗商品生產(chǎn)提供了更大的空間。

但是，今天的采掘業(yè)基本面并不相同，需要區(qū)分對(duì)待。比如，煤炭行業(yè)無(wú)論在國(guó)內(nèi)供需還是國(guó)際供需上，都是嚴(yán)重供過(guò)于求，即便人民幣貶值，也改變不了國(guó)內(nèi)供需關(guān)系惡化的現(xiàn)狀，無(wú)論實(shí)業(yè)投資還是股權(quán)投資，都沒(méi)有什么價(jià)值。原油開(kāi)采，則具有太多的不確定性，因?yàn)槿履茉吹难邪l(fā)正在快速推進(jìn)，不知道何時(shí)開(kāi)始大規(guī)模商業(yè)化，如果商業(yè)化成功，原油的需求將受到嚴(yán)重制約，那時(shí)的供需矛盾有可能繼續(xù)惡化。對(duì)于沒(méi)有供需關(guān)系支撐的品種依舊要慎之又慎。相反，有些行業(yè)在人民幣貶值之后基本面將開(kāi)始好轉(zhuǎn)，最典型的是鐵礦石和鋁礦石行業(yè)，對(duì)外依存度很高（鐵礦石達(dá)到80%），人民幣貶值之后立即提升了進(jìn)口的價(jià)格，國(guó)產(chǎn)鐵礦石和鋁礦石的毛利提升，如果外匯平衡更加惡化之后，外匯受到控制，進(jìn)口不僅價(jià)格高，而且數(shù)量也受到控制，這將徹底逆轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)鐵礦石、鋁礦石生產(chǎn)行業(yè)的供需形勢(shì)，同時(shí)，最近兩年鐵礦產(chǎn)能出清情況好于鋼鐵，高成本礦山大量退出，階段性供給收縮程度超過(guò)需求萎縮，低庫(kù)存背景下空頭邏輯不能兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的鐵礦石行業(yè)有可能最先反轉(zhuǎn)。采掘行業(yè)的其它細(xì)分行業(yè)也需要具體對(duì)待。

農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)雖然需求有保證，但也有最大的不確定性，因?yàn)閲?guó)家的外匯儲(chǔ)備會(huì)優(yōu)先保證農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口，同時(shí)國(guó)內(nèi)的壟斷價(jià)格蠶食農(nóng)業(yè)的利潤(rùn)，所以，種植業(yè)的復(fù)蘇估計(jì)還是遙不可期，即便貨幣貶值帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，但估計(jì)種植面積一樣會(huì)出現(xiàn)萎縮，不過(guò)，農(nóng)業(yè)不屬于采掘業(yè)。

總之，無(wú)論為了債務(wù)、還是保增長(zhǎng)、還是為了國(guó)際收支平衡，最終都需要貨幣的實(shí)際貶值（即便實(shí)行名義匯率也改變不了這一本質(zhì)），那些對(duì)進(jìn)口依存度很高的采掘業(yè)將迎來(lái)行業(yè)基本面的逆轉(zhuǎn)，無(wú)論實(shí)業(yè)投資還是股權(quán)投資，2016年必定迎來(lái)戰(zhàn)略性機(jī)遇，這里也包括金銀開(kāi)采與冶煉。

需要說(shuō)明的是采掘業(yè)并不等同于冶煉行業(yè)，比如鋼鐵廠，隨著鐵礦石價(jià)格的上漲，但鋼鐵需求還會(huì)持續(xù)萎縮下去，他們未來(lái)的日子將更加艱難。與鋼鐵類似的還包括鋁的冶煉等等。