謝揚林：民企如何“快、全、準”融資？

　 民企融資渠道增加了，但“玻璃門”和“彈簧門”依然存在。既然金融與實體經(jīng)濟矛盾存在的原因，也有民企自身規(guī)范、信用、償債能力等原因。就民企個體而言，防范高負債和短債長用風險，規(guī)范 公司治理 和 財務管理 ；提升市場競爭力，提高盈利能力和債務償付能力，重視信用評級，則將來無論債務融資還是股權融資，無論貸款、債券、信托，均可“狡兔三窟”，立足不敗。

　　2012年下半年以來，貨幣寬松，信貸擴張，社會融資規(guī)模節(jié)節(jié)攀高。據(jù)統(tǒng)計，去年我國全年社會融資規(guī)模15.8萬億元，比2011年多出了2.9萬億元。今年1月，社會融資規(guī)模馬不停蹄地增長到2.5萬億元，同比增長了1.6倍。銀行、信托、券商等各路神仙長袖起舞，爭相著去滿足各類融資需求，雖然整體而言，實體經(jīng)濟資金面緊張還在慣性地存續(xù)，但基于降息及存款準備金下調之預期，一些大型企業(yè)甚至已經(jīng)放慢了融資的節(jié)奏，等待著更低的融資成本時機。而前兩年信貸緊縮、居高不下的融資成本，似乎是很久以前的事情了。

　　流動性盛宴或將逆轉

　　潮水有漲有落，融資市場亦是如此，流動性之寬松，或將從峰值緩緩下行。全年看來，2013年融資市場的整體環(huán)境是“適當擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加，切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”，預計社會融資總規(guī)模將達到16-17萬億元，其中貸款新增近8.5-9萬億元。但基于我國經(jīng)濟轉型、結構調整已刻不容緩，加之實體經(jīng)濟盈利能力下降，有效投資需求欠缺，通脹壓力將出現(xiàn)，流動性的寬松在幅度、時間兩個方面都將有限，預計二季度后，融資市場的寬松形態(tài)緩緩逆轉將成大概率事件。

　　近日，瑞銀也通過銀行信貸擴張度分析，指出信貸擴張勢頭難以持續(xù)，經(jīng)濟反彈周期較淺，流動性的收緊可能源自政府加強對 “影子銀行”的監(jiān)管等。事實上，近年我國企業(yè)融資需求有兩大主力，其一是 房地產(chǎn) ，其二是地方政府融資平臺，而去年12月的“財預463號”文件對地方政府違法違規(guī)融資行為的圍堵，以及近期“新國五條”對房地產(chǎn)市場的降溫，已經(jīng)隱現(xiàn)了流動性在結構、幅度上的調整。

　　于民企而言，2013年融資形勢依然不容樂觀，一是上述寬松的流動性霧霾隱現(xiàn)將適度收緊，二是大型國企及地方融資平臺對民企融資的擠出效應還會長期存在。

　　民企融資要“快、全、準”

　　當下民企融資策略，關鍵在于三個字：“快、全、準”。

　　一要快。就是要快速出擊，抓住當前流動性寬松的機遇，開年之初銀行信貸擴張的沖動，券商基金經(jīng)營范圍擴大搶占市場的契機，債券市場持續(xù)擴大的勢頭，融資宜早不宜遲，宜快不宜慢，一季度能辦完的融資流程，不拖到二季度；上半年資金能到位，不拖到下半年。在銀行貸款上，哪怕暫時不需要提款，也應該先將授信額度早點批下來，及時續(xù)授信，能提高授信額度就全力去提高，將來市場風吹草動，要提款時，也不至于被動。

　　二要全。就是全面出擊，狡兔三窟，向銀行信貸、債券、信托、承兌匯票、委托貸款、股票、民間融資等融資市場多頭并進，建立與企業(yè)規(guī)模匹配的多渠道融資模式，提高直接融資占比，降低對銀行貸款的依賴度。要創(chuàng)新地去分享中國金融結構調整的紅利，在金融脫媒、利率市場化中各類金融機構競爭加劇形勢下，尋找相對性價比高的金融服務。一定要看到，十年前企業(yè)融資的92%以上來自銀行貸款，而2012全年新增貸款8.2萬億元已只占到到社會融資規(guī)?？偭康?2%；今年1-2月份占比已在50%以下。依托銀行，但又不單一依賴銀行信貸，大型民企以此降低融資成本，中小企業(yè)以此增大融資規(guī)模。

　　三是準。就是有效出擊，綜合權衡融資規(guī)模、融資成本、融資與投資的期限匹配，特別是在全球經(jīng)濟低速增長、我國經(jīng)濟增長下行壓力加大、“去產(chǎn)能化”加劇、生產(chǎn)經(jīng)營成本上升、經(jīng)濟轉型結構調整的2013年，應特別重視融資的投資效益，畢竟當前基于負債支撐的資產(chǎn)擴張、債務經(jīng)濟的風險在加大。要有效出擊，融資方式的選擇要結合企業(yè)規(guī)模大小、信用等級、行業(yè)經(jīng)營等特點。銀行信貸依然一支獨大，因此，還是要繼續(xù)立足銀行貸款融資方式，加強與信貸客戶經(jīng)理的信息及時交流。

　　2013年民企該向何處融資？

　　債權融資方面，規(guī)模較大信用等級較高財務規(guī)范的民企，可去最大化地拓展債券市場，無論是交易商協(xié)會的短融、中票、中小企業(yè)集合票據(jù)；還是證監(jiān)會的公司債、中小企業(yè) 私募 債，相對而言，債券市場是企業(yè)融資的價格洼地，盡管當前民企在債券融資的總盤子中占比較低。

　　能承受較高資金成本的民企，信托、融資租賃、信用增進等均能有效擴大融資規(guī)模，但在這些價格差異較大的融資市場，要注意貨比三家。而對于更多的中小、小微民企，諸多商業(yè)銀行均近年均推出了面向小企業(yè)的產(chǎn)品，可多比較，多接觸，利用好抵押、擔保、多方聯(lián)保、商圈、小額信貸工廠等各銀行搶占市場的融資政策，滿足“短、平、快、急”之融資需求，畢竟，中小小微企業(yè)對融資價格相對不敏感，占銀行信貸比重已經(jīng)從2011年2%上升到了2012年的近7%。

　　各類民間融資，在目前民企融資環(huán)境下，依然是必不可少的補充。至于眼下熱鬧的資產(chǎn)證券化、專項資產(chǎn)管理計劃、資產(chǎn)支持票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品，還是積極觀望為主。股權融資方面，2012年A股股權融資規(guī)模同比下降了43%，其中IPO融資同比下降63%，IPO的堰塞湖還沒打通，今年2月份，IPO個數(shù)和融資額再創(chuàng)新低，近869家企業(yè)排隊 上市 ，而本輪IPO財務核查到一季度末才結束自查，之后還有證監(jiān)會的核查，至少在2013年，A股IPO堰塞湖得不到根本改善。

　　至于“新三板市場”以及區(qū)域股權轉讓的所謂“四板市場”，能滿足符合要求民企之融資需求，畢竟相對一段時期空間有限。

　　結語：

　　民企融資渠道增加了，但“玻璃門”和“彈簧門”依然存在。既然金融與實體經(jīng)濟矛盾存在的原因，也有民企自身規(guī)范、信用、償債能力等原因。就民企個體而言，防范高負債和短債長用風險，規(guī)范公司治理和財務管理；提升市場競爭力，提高盈利能力和債務償付能力，重視信用評級，則將來無論債務融資還是股權融資，無論貸款、債券、信托，均可“狡兔三窟”，立足不敗。

　　（作者單位系中國民生銀行總行營業(yè)部投資銀行處）