君聯(lián)資本劉澤輝：愿如老中醫(yī)把脈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資

受訪者：君聯(lián)資本董事總經(jīng)理 劉澤輝

采訪/撰文：ChinaVenture投資中國網(wǎng) 王先

十多年前，當(dāng)劉澤輝坐在日本大和證券的辦公室里，在聯(lián)想電腦上埋頭做承銷工作時，他還無法預(yù)料到聯(lián)想在他未來的人生中將遠(yuǎn)不止是一款電腦品牌的概念。

“現(xiàn)在回過頭看2006年的選擇，冥冥之中似乎注定我將會走上投資這條路并和聯(lián)想結(jié)緣。”追憶往事，劉澤輝感慨地笑笑，微微低頭用手扶一下鼻梁上的眼鏡，對CV記者講起他在君聯(lián)資本近十年里所做的關(guān)于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資的故事。

2006年，擁有法國里昂信貸銀行、日本大和證券SMBC等多家國際知名金融機(jī)構(gòu)工作經(jīng)歷光環(huán)的劉澤輝不過而立之年，在對國內(nèi)外資本市場做了一番比較了解之后，這個頗有想法的小伙子為自己未來職業(yè)道路做出了一個重要決定：主動轉(zhuǎn)型。

經(jīng)過深思熟慮，投行出身的劉澤輝決定向金融產(chǎn)業(yè)價值鏈的最上游邁進(jìn)——做投資。

“當(dāng)時主要還是想為自己找一個更合適的舞臺。面對幾個OFFER,我在做決定之前征求了一位前輩的意見，他給了很中肯的建議：如果想賺快錢，那么就去外資機(jī)構(gòu)；但如果想做一點事情的話，還是要去聯(lián)想投資——也就是現(xiàn)在的君聯(lián)資本。這句話當(dāng)時挺打動我的——對于一個年輕人來說，‘可以做一點事情’這個理由非常重要。”

事實證明劉澤輝當(dāng)初的這個決定是正確的，近十年里，聯(lián)想控股旗下的君聯(lián)資本為劉澤輝在投資領(lǐng)域嶄露頭角提供了最好的平臺支持。“我運氣比較好，正好在君聯(lián)起飛的前夜加入進(jìn)來。”

2006年，正值聯(lián)想投資渡過了創(chuàng)業(yè)初期最艱難的幾年，劉澤輝趕上了剛剛進(jìn)入加速車道的君聯(lián)資本這趟列車。

在IPO遲遲不見陽光的寒冬里苦練內(nèi)功

做投資如在空中走鋼絲繩，需要步步為營，這對一個投資人甚至整個投資機(jī)構(gòu)來說都是心理上的極大考驗。對于君聯(lián)資本這樣一家做實業(yè)出身的投資機(jī)構(gòu)而言，聯(lián)想在PC和其他實業(yè)領(lǐng)域所打造的龐大資源及運營經(jīng)驗為其提供了強(qiáng)大后援：在短期利益和長期價值之間，君聯(lián)可以從容地選擇后者。

君聯(lián)資本總裁朱立南為公司確定的愿景是：與志同道合的伙伴共創(chuàng)心儀的事業(yè)，并分享成功。他所強(qiáng)調(diào)的“從懵著打到瞄著打”的系統(tǒng)性打法在業(yè)內(nèi)享有盛名，劉澤輝將它理解成“投資要有全局觀、計劃性和前瞻性”，并將此作為他在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資行動的一個坐標(biāo)理念。

“老聯(lián)想是這樣做的，君聯(lián)在投資圈里也是這種風(fēng)格。我們做投資是要保證穩(wěn)定的回報和持續(xù)的發(fā)展，而不是說在某個短期內(nèi)特別超前然后又急轉(zhuǎn)直下跌入谷底。”劉澤輝解釋道。

“一個公司的投資風(fēng)格總的說來還是出于它的先天基因，而沉穩(wěn)的系統(tǒng)性打法正是君聯(lián)的特色。”

君聯(lián)資本這種沉穩(wěn)的做事風(fēng)格使LP對其信任有加，當(dāng)2013年資本市場在忐忑不安地等待IPO“準(zhǔn)生證”時，君聯(lián)的LP們看上去要從容得多。“我們成立以來就很重視并購?fù)顺?。不久前公司還召開了近期并購?fù)顺龅陌咐窒頃?。我比較幸運，去年里有兩個項目通過并購實現(xiàn)了退出，并獲得了超過行業(yè)平均水平的回報。雖然過程很艱辛，但是能在冬天里為LP賺到真金白銀還是很開心的。”劉澤輝這樣總結(jié)自己的2013。

君聯(lián)從2001年初成立至今十多年里基金整體較高的回報率和現(xiàn)金回收率，使其在IPO遲遲不見陽光的寒冬里可以從容地進(jìn)行更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局。

扣響現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資之門

中國VC一路走來，不難發(fā)現(xiàn)步步映著學(xué)習(xí)美國VC的影子，“投資只投TMT，而且只有投早期才能賺錢”的思維模式影響著最初一代投資人。

盡管出身IT，但2001年成立至今，君聯(lián)所投的很多項目卻來自于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，從最早的IT外包服務(wù)文思創(chuàng)新到中期的生活家裝服務(wù)科寶博洛尼，及至最近的汽車服務(wù)神州租車、醫(yī)療外包服務(wù)伊美爾醫(yī)療美容等等。

“君聯(lián)在2006年開始做消費方面的投資，時逢我剛剛加入公司，那時整個行業(yè)對投消費還都沒有什么成形的概念，而且業(yè)內(nèi)也很少見到消費投資的成功案例，大家都在懷疑這個方向是否可行。即便有蒙牛這樣的企業(yè)脫穎而出，也只是個案而已。我對消費領(lǐng)域一直比較感興趣，來到君聯(lián)以后開始重點關(guān)注消費和現(xiàn)代服務(wù)領(lǐng)域，開始幾年里又幸運地投資了一些優(yōu)秀的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)——尤其是消費服務(wù)領(lǐng)域里的投資項目，比如說國內(nèi)女鞋零售的龍頭企業(yè)——星期六鞋業(yè)(002565 SZ)、國內(nèi)最大的女性發(fā)飾品零售企業(yè)——流行美。投了之后覺得這個領(lǐng)域還真的挺有意思。”于是劉澤輝便在這方面下起了功夫。

經(jīng)過對美國和日本現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展歷史的深入研究后，劉澤輝發(fā)現(xiàn)在這些國家的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展節(jié)奏是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和人均GDP規(guī)模密切相關(guān)的。上個世紀(jì)末開始，中國人均GDP也有了顯著的增長，進(jìn)入工業(yè)化階段。2000年左右，隨著人們消費能力的提升與個人消費意識的增強(qiáng)，以及企業(yè)對外部生產(chǎn)性服務(wù)需求的不斷提升，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)在國內(nèi)開始有了快速的發(fā)展。

劉澤輝表示，君聯(lián)資本在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域投資的系統(tǒng)性打法首先表現(xiàn)在對現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資策略的整體設(shè)計上：

“我們團(tuán)隊花了大半年時間來研究國外現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展歷史，之后結(jié)合中國實際情況、團(tuán)隊自身的軟硬件，設(shè)計了我們未來三到五年的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資策略。今天看，這一策略雖然還需要不斷完善和改進(jìn)，但整體上是比較符合我們的投資環(huán)境的。對我們投資人來講，要求被投的企業(yè)最好能夠規(guī)?；?、品牌化，除此之外可復(fù)制性也是我們選擇的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。”

在劉澤輝的眼里，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)分作兩部分：一是B2C模式消費服務(wù)，一是針對生產(chǎn)企業(yè)和運營公司B2B模式的專業(yè)服務(wù)和生產(chǎn)性服務(wù)。他專門以零售服務(wù)和城市燃?xì)膺\營服務(wù)的兩個典型案例向CV記者說明這一情況。

2012年4月，君聯(lián)投資北京億莎商業(yè)管理有限公司;2012年10月，君聯(lián)再以億級資金注入北京鳳凰假期國際旅行社有限公司(鳳凰國旅)。君聯(lián)之所以做這樣的選擇，正是看重化妝品零售領(lǐng)域的巨大市場與中國出境游市場發(fā)展的巨大潛力。

劉澤輝表示他當(dāng)初投資億莎的邏輯主要是看好體驗性的消費服務(wù)方向：

“億莎是君聯(lián)在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域所做的一個頗具典型代表性的項目。國內(nèi)的化妝品本土品牌這些年并沒有很理想地發(fā)展起來，但是化妝品市場近些年整體發(fā)展卻不錯。如果說之前化妝品還是一種類奢侈品的存在，那么現(xiàn)在顯然它幾乎已成為快消品了，甚至男士和兒童等細(xì)分品類也發(fā)展得很可觀。從產(chǎn)品消費來講，化妝品行業(yè)已經(jīng)滑入了快車道。”

劉澤輝看準(zhǔn)了如今國內(nèi)除了快速增長的區(qū)域性的化妝品專賣店外似乎并沒有什么全國性的店鋪存在，加上看好億莎的品牌效應(yīng)，于是一錘定音。

“化妝品這種商品區(qū)別于其他商品的地方就在于它不是直接采購就OK了，由于在這個過程中需要雙方溝通與了解，加上需要有實地測試，這樣服務(wù)消費在增加客戶粘性中就起了很大的作用——它不只是一個物理產(chǎn)品，而是產(chǎn)品加服務(wù)。”

對生產(chǎn)性服務(wù)領(lǐng)域投資劉澤輝也情有獨鐘，這里，他主要瞄準(zhǔn)對企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和成本的節(jié)約兩個方向。

位于重慶的民生能源是劉澤輝近年投的一家為城市和企業(yè)提供燃?xì)獾墓荆跒楸镜靥峁┠茉吹耐瑫r也向周邊地區(qū)輻射擴(kuò)張。君聯(lián)這一節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資理念在不久之后恰與國家提出的“新型城鎮(zhèn)化”不謀而合。

除此之外，君聯(lián)又投資了北京城建設(shè)計院這一國內(nèi)最大的軌道交通勘測和設(shè)計企業(yè)。“作為一個國有企業(yè)改制的典型代表，我們決定投資是看中了它的品牌。相信在這之后我們也會在機(jī)制和團(tuán)隊上為他們帶來最大支持，助其更好地尋找方向與標(biāo)的。”

說到這里，劉澤輝拿出他們最近耗時十個月所做的關(guān)于金融服務(wù)投資策略的一份報告，有近半個紙杯的厚度。

“這也是我們系統(tǒng)性打法的一種體現(xiàn)。”劉澤輝笑稱。

劉澤輝將金融領(lǐng)域的投資視野放得很寬。“新興的金融領(lǐng)域不單單有互聯(lián)網(wǎng)金融，其實像汽車租賃這樣的都可以劃分進(jìn)來。”在君聯(lián)投了神州租車后，劉澤輝對此感觸很深：“我認(rèn)為汽車租賃是一個非常拼運營、講品牌的業(yè)務(wù)，同時也有部分金融服務(wù)的特點，對公司的業(yè)務(wù)和資金管理能力都提出了很高的要求。”

說到底從收益的層面看，每個領(lǐng)域的投資項目都得結(jié)合它獨特的行業(yè)特點。劉澤輝對投資節(jié)奏的認(rèn)識很清楚：“從產(chǎn)品到服務(wù)的投資節(jié)奏是一個自然的過度。可以想象，幾年前中國的消費服務(wù)還沒有現(xiàn)在這么火，人們的消費理念也完全不如現(xiàn)在這樣強(qiáng)。如果在消費市場完全沒有成熟的時候我們當(dāng)時一上來就投消費服務(wù)那后果不堪設(shè)想。”

看準(zhǔn)時機(jī)再主動出擊，是君聯(lián)一向秉承的理念。投資這件事，走得快了，容易成“先烈”;走得慢了，容易跟在后面“吃灰”。

事為先，人為重

“投資就是投人”，這是投資界一致認(rèn)可的基本理念。劉澤輝稱君聯(lián)在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域做投資尤其看重一個團(tuán)隊創(chuàng)始人本身所具備的素質(zhì)。

“說惺惺相惜也好，說臭味相投也罷，我覺得投一個團(tuán)隊，還有很重要的一點是看他的創(chuàng)始人與君聯(lián)的價值觀是否匹配。雖然投資談的是生意，但是往深處看，仍是兩個公司甚至兩個人價值觀的匹配，需要彼此理念的一致性。”劉澤輝表示自己喜歡實干的“悶騷型”企業(yè)家。

正所謂“不是一家人，不進(jìn)一家門”。正是出于對鳳凰國際CEO謝立新本人的人生追求與自我認(rèn)知的欣賞，君聯(lián)資本毫不猶豫地選擇了億元級別對其投資，其管理者的低調(diào)務(wù)實且不失進(jìn)取心正符合聯(lián)想“志同道合的伙伴”的理念。

既然因為信任而選擇了投資一家企業(yè)，那么君聯(lián)就完全將其作為朋友坦誠相交，在投后管理這一塊，盡自己所能為其提供最優(yōu)化增值服務(wù)。

君聯(lián)資本的前身——聯(lián)想投資成立伊始，“用資金和管理幫助和促進(jìn)中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長”、“為初創(chuàng)企業(yè)提供積極主動的增值服務(wù)”就成為一項投資策略，被寫進(jìn)了君聯(lián)資本的投資方法論。

“我們剛成立那時，國內(nèi)一般的PE/VC團(tuán)隊很少有為投資對象提供增值服務(wù)的。在這一方面君聯(lián)資本走在了前面。從成立第一天起，我們就在公司內(nèi)部組建了增值服務(wù)團(tuán)隊——因為從聯(lián)想自身的發(fā)展經(jīng)歷來看，對一個創(chuàng)業(yè)公司來說，資金的支持固然重要，企業(yè)運營和管理的知識經(jīng)驗更是不可或缺。而聯(lián)想恰恰在這方面是有經(jīng)驗的，如何制訂戰(zhàn)略、搭建隊伍、設(shè)計生產(chǎn)流程、進(jìn)行預(yù)算管理、梳理企業(yè)文化等等這些都是我們?yōu)橥顿Y對象提供增值服務(wù)。隨著投資企業(yè)數(shù)量增加和頻譜擴(kuò)大，我們的增值服務(wù)團(tuán)隊還補(bǔ)充了來自其他成功企業(yè)的高級管理者，他們在各自行業(yè)都做了很久、積累了相當(dāng)豐富的一線實戰(zhàn)經(jīng)驗。”劉澤輝表示。

“我們會針對現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的特點，采取有針對性的服務(wù)策略和集體內(nèi)容。比如，我們會根據(jù)DD的結(jié)果做一個管理建議書，為他們提供一套非常詳細(xì)的管理和業(yè)務(wù)流程梳理。我們的DD做的非常詳細(xì)，從管理構(gòu)架、業(yè)務(wù)模式、團(tuán)隊構(gòu)成，整個業(yè)務(wù)的價值鏈都會覆蓋到。從業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)來講，采購、制造、銷售還有哪些改進(jìn)提升的空間；從基礎(chǔ)層面講，幫助企業(yè)梳理文化和價值觀;戰(zhàn)略方向該如何制定，我們會給出我們的看法。比如，在億莎過去兩年多的時間里，我們小組成員和顧問團(tuán)隊一起為公司在發(fā)展戰(zhàn)略、文化建設(shè)、股權(quán)激勵等方面做了大量的工作。贏得了企業(yè)家的認(rèn)可和尊重，同時也為公司自身的發(fā)展添磚加瓦。”

但是君聯(lián)也很清楚自己的定位：只提供建議，并幫助其實施，絕不越俎代皰。

成功不必在我，而功力必不唐捐。

“如果真有哪個投資人有一天親自上陣做CEO的那攤子事，那肯定都是被逼的。你想，這樣的企業(yè)還能好得了嗎?”

以“一二三五”的節(jié)奏做現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資

君聯(lián)的系統(tǒng)性打法還表現(xiàn)在融、投、管、退每個環(huán)節(jié)都有它自己全面的規(guī)劃系統(tǒng)。

如今，君聯(lián)資本管理著五期美元基金和兩期人民幣基金，資金規(guī)模合計逾130億人民幣。第一期美元基金自2001年設(shè)立以來，目前已運轉(zhuǎn)完一個周期，基金回報水平優(yōu)異。現(xiàn)在，君聯(lián)資本一共有30多個LP，它們中既有來自歐美市場知名的FOF、養(yǎng)老基金、家族基金和大學(xué)基金，也有來自中國國內(nèi)的社?；?、國家開發(fā)銀行、國科控股和聯(lián)想控股。

有人覺得君聯(lián)資本似乎不太缺錢，所以是否還需要融資似乎并不是個問題，劉澤輝解釋說：“這話其實說的比較片面，我們需要引入的是有價值的資金，也就是說，我們的投資門檻還是有的。”從最開始的募資需要團(tuán)隊一家一家去拜訪LP，到如今可以抱歉地跟LP說：“兄弟不好意思，這個額度我們還要商量商量，大家再分一分”，君聯(lián)穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略最終得到了業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可。“做到這個程度是比較爽的。”劉澤輝向CV記者說出這個場景時透著抑制不住的自豪。

在君聯(lián)，劉澤輝的團(tuán)隊把現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資定為“一二三五”幾個步驟：一年打基礎(chǔ)，兩年見效果，三年出成績，五年出品牌。

“我們希望用五年左右的時間把現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資打造成行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。我理解的做出行業(yè)的品牌，首先是業(yè)績要硬邦邦。同時，還要在該領(lǐng)域有獨到的投資思想和套路。更重要的是要有一支能征善戰(zhàn)的團(tuán)隊。我們不急，慢慢來，我們還需要時間的積累。”

在退出方面，君聯(lián)也有自己的思路：“在對一家企業(yè)開始投資的時候，必須設(shè)計可能的退出方案。我認(rèn)為一家真正優(yōu)秀的PE在投資之前頭腦中一定要有一種長遠(yuǎn)的意識：這家企業(yè)的上市時間段會在哪里?第一輪融資之后，第二輪第三輪什么時候進(jìn)行比較合適?如果不想這些，一旦遇到金融危機(jī)那真是哭都來不及。”

去年，劉澤輝以一篇關(guān)于君聯(lián)資本的論文結(jié)束了自己EMBA學(xué)業(yè)，在這期間他幾乎將君聯(lián)從設(shè)立之日起到2012年所有的項目規(guī)劃和媒體報道都看了一遍。

“看一家公司的十年成長史，其實了解了CEO這十年里都說了什么就可見一斑。柳總和朱總對君聯(lián)的投資思想和方法論可以說一直以來都沒有變過。做投資一定要將思維放到一個合理的時間軸去看，在這個過程中不停地復(fù)盤反思總結(jié)。”

劉澤輝將君聯(lián)資本在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資成績看作是“把最淺顯樸素的道理運用到極致”成就的：

“十年前那個時候人家說聯(lián)想還投傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、還投消費?開玩笑吧。朱總在君聯(lián)成立之后就明確地提出‘學(xué)習(xí)是一種生活方式’，IT固然證明了我們的成功，但我們是一個具備學(xué)習(xí)能力的組織，通過方法論和實踐，用實際成績了回應(yīng)了外界對我們的質(zhì)疑。”

君聯(lián)組建現(xiàn)代服務(wù)業(yè)團(tuán)隊已有兩年左右的時間，零售、文化、物流、外包、金融、醫(yī)療，這些現(xiàn)代服務(wù)業(yè)對其未來發(fā)展均有重要的戰(zhàn)略意義，“所以要專門組建團(tuán)隊來做這件事。前期鋪好基礎(chǔ)，坐等水到渠成。”劉澤輝表示，最近他的團(tuán)隊正在研究十八屆三中全會的文件——在中國做投資一定要懂中國的社會、政治和文化。而不僅僅是了解經(jīng)濟(jì)。“我們開發(fā)了一個篩選現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資機(jī)會的‘STEP投資模型’，主要是針對中國社會、政策、經(jīng)濟(jì)和科技的現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行系統(tǒng)分析，期望篩選出系統(tǒng)性的投資機(jī)會，并選出投資主題，長期跟蹤。未來現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的新的機(jī)會在哪?我們還要認(rèn)真研究。”

劉澤輝希望多年后，君聯(lián)在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資可以更加成熟臻于至善，自己也能像老中醫(yī)那樣，經(jīng)過歲月的磨煉，更加沉穩(wěn)精確地把握投資市場的脈搏，當(dāng)然重要的是要投出更多更好的案子。