有友食品終結(jié)IPO8年長跑 泡椒鳳爪依賴癥亟待治愈

有友食品其興在泡椒鳳爪，其憂亦在泡椒鳳爪。作為有友食品的主導(dǎo)產(chǎn)品，泡椒鳳爪營收占比高達(dá)75%，過于依賴單一產(chǎn)品成為了制約有友食品發(fā)展的重要因素。

如何破除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一的困局，成為有友食品當(dāng)下及未來的重大考驗(yàn)。對此，有友食品董秘曾力在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，泡椒鳳爪是公司成立與發(fā)展的基石，目前在公司營收占比較高有歷史原因和現(xiàn)實(shí)合理性，公司已制定了完善的計(jì)劃，上市后將推出更多泡鹵風(fēng)味型產(chǎn)品。

一波三折上市路

有友食品的歷史可以追溯到20世紀(jì)80年代初，公司創(chuàng)始人、控股股東鹿有忠開始承包經(jīng)營餐飲業(yè)務(wù)，在這個(gè)過程中，其研制的“泡椒鳳爪”菜品開始走俏，鹿有忠逐漸產(chǎn)生了以該菜品為主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行食品生產(chǎn)與加工的發(fā)展思路。

1997年12月，鹿有忠成立有友食品，主營泡椒鳳爪的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，有友食品“泡椒鳳爪”大單品戰(zhàn)略也由成立之初便奠定下來。隨著泡椒鳳爪風(fēng)行各地市場，鹿有忠不斷擴(kuò)大有友食品規(guī)模，并逐漸有了登陸資本市場的規(guī)劃。

有友食品上市之路最早始于2010年。那一年，有友食品開始著手改制，籌備上市事宜，于2014年接受東北證券輔導(dǎo)，擬在A股上市。不過該上市計(jì)劃未能實(shí)現(xiàn)，有友食品終止了上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)投新三板，并于該年11月在新三板掛牌。

在新三板掛牌之后，鹿有忠并沒有放棄帶領(lǐng)有友食品上市的計(jì)劃。一年以后，有友食品重啟IPO，2015年12月遞交IPO招股說明書，擬在上交所主板上市。

有友食品在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓時(shí)，有大量投資者買入。招股書顯示，公司股東總數(shù)為401名，其中不乏許多“三類股東”，即契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃。而對于新三板企業(yè)而言，其IPO無法繞開“三類股東”的問題，由于“三類股東”可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，在IPO發(fā)行審核過程中，證監(jiān)會(huì)往往予以重點(diǎn)關(guān)注，且少有放行。

這也成為了有友食品首度沖擊A股而遲遲不能上會(huì)的重要原因。2017年5月，由于合格投資者數(shù)量不足50人，有友食品由新三板創(chuàng)新層降到基礎(chǔ)層；2017年12月，有友食品再度沖擊A股，保薦機(jī)構(gòu)為東北證券，擬發(fā)行不超過7950萬股。

對于三類股東問題，2018年1月12日，證監(jiān)會(huì)明確了審核口徑，三類股東企業(yè)上會(huì)需滿足四大條件：三類股東不能作為公司實(shí)際控制人；三類股東不能存在杠桿、分級(jí)、層層嵌套、層層穿透，并需明確存續(xù)期以及續(xù)期的安排。

隨著審核口徑的明確，有友食品也加快IPO進(jìn)程。8月21日，有友食品在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。對此，市場普遍認(rèn)為此舉是為清理“三類股東”，為A股IPO掃清障礙。事實(shí)上，這也是新三板企業(yè)IPO普遍的做法之一，此前亦有成功案例。

10月10日，有友食品通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議審核，在一定程度上說明了其已清除“三類股東”障礙，即將登陸資本市場。這也意味著，鹿有忠歷經(jīng)8年長跑的上市夢想即將實(shí)現(xiàn)。

招股書顯示，有友食品實(shí)際控制人為鹿有忠、趙英夫婦及其女鹿新，持股合計(jì)占比達(dá)91.5%。在沖擊A股這幾年，有友食品不斷擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模，其營收呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，但出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動(dòng)。

根據(jù)招股書及年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014–2017年，有友食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.80億元、7.52億元、8.27億元、9.9億元；凈利潤分別為1.19億元、1.08億元、1.22億元、1.9億元。

其中， 2015年公司效益較2014年出現(xiàn)了一定程度的下滑。對此，有友食品表示，公司仍面臨來自同行業(yè)企業(yè)的激烈競爭，若無法持續(xù)提升核心競爭優(yōu)勢，將會(huì)在未來的市場競爭中處于不利地位，未來可能出現(xiàn)營業(yè)收入波動(dòng)較大的情形。

這也是有友食品執(zhí)著于上市的原因之一，同時(shí)不斷擴(kuò)張帶來的資金壓力也促使其加速登陸資本市場。

“公司經(jīng)營過程中需要大量的資金投入，而公司近三年的業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的資金主要依靠自身積累和商業(yè)信用。由于缺乏長期資金的融資渠道，不能滿足公司日益擴(kuò)大的經(jīng)營規(guī)模的需要。未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步發(fā)展，擴(kuò)張公司的資本實(shí)力將極為迫切。”有友食品稱。

大單品模式待考

營收過于依賴泡椒鳳爪的問題也成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的反饋意見中也對此表示關(guān)注，證監(jiān)會(huì)要求其說明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一、泡椒鳳爪類收入占比高達(dá)75%的原因，以及是否存在改善前收入對單一產(chǎn)品較為依賴的具體措施或計(jì)劃。

招股書及2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014–2017年，公司泡椒鳳爪實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為6.45億元、5.75億元、6.30億元及7.83億元，占公司相應(yīng)期間主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)73.56%、76.63%、76.62%及79.13%，對公司盈利能力具有重大影響。

有友食品在招股書風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，公司泡椒鳳爪的優(yōu)勢行業(yè)地位為公司在品牌、聲譽(yù)、競爭力等方面帶來了明顯的規(guī)模效應(yīng)，但從公司長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，這種較為單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使公司面臨一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，為解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一問題，近年來有友食品也在著手豐富產(chǎn)品種，加大非泡椒鳳爪類產(chǎn)品的研發(fā)力度，增加泡制類產(chǎn)品種類。

同時(shí)，招股書中提及，要強(qiáng)化非泡椒鳳爪類產(chǎn)品的銷售業(yè)績考核，計(jì)劃2017年非泡椒鳳爪類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到30%。不過，從上述數(shù)據(jù)看來，泡椒鳳爪占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重非但沒有下降，反而呈上升趨勢。

而非泡椒鳳爪類產(chǎn)品的銷量則不容樂觀。根據(jù)招股書以及年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近年來，有友食品鹵香火雞翅、豆制品、花生以及竹筍的收入在營業(yè)收入中的占比處于下滑態(tài)勢。

其中，2016年鹵香火雞翅、豆制品、花生以及竹筍在當(dāng)期營業(yè)收入中的占比分別為6.6%、2.17%、2.08%以及4.14%；2017年上述食品在當(dāng)期營業(yè)收入中的占比則分別為5.51%、1.97%、1.85%以及3.59%，均處于下滑態(tài)勢。

“有友食品產(chǎn)品過于單一的問題將嚴(yán)重制約其未來發(fā)展。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，從泡椒鳳爪占據(jù)公司營收75%的份額來看，說明其在品類多元化方面遇到了很多阻礙，這會(huì)對其未來體量的增長、利潤的增長以及股價(jià)的穩(wěn)定造成一定的影響。

有友食品董秘曾力在回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)則表示，公司擁有的核心能力是獨(dú)特的泡鹵風(fēng)味工藝，而泡鳳爪只是該工藝初試牛刀的開山之作，公司已制定了完善的計(jì)劃，上市后將推出更多該味型的產(chǎn)品。

與此同時(shí)，有友食品的研發(fā)投入明顯低于同行業(yè)可比公司，證監(jiān)會(huì)要求其說明原因及可能對發(fā)行人持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生的影響。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2014–2017年1–6月份，有友食品研發(fā)投入分別約為153.38萬元、100.72萬元、278.19萬元、143.46萬元，占當(dāng)年?duì)I收比例分別為0.17%、0.15%、0.34%、0.29%，均不足1%。

相比同行業(yè)中可比企業(yè)煌上煌，有友食品的研發(fā)投入與之相差甚遠(yuǎn)，其中2016年煌上煌研發(fā)投入為3314萬元，占營業(yè)收入的2.72%。

對于研發(fā)投入過低的問題，曾力表示，公司研發(fā)費(fèi)用投入以提升品質(zhì)、擴(kuò)展品類、注重實(shí)效為原則；已建立并儲(chǔ)備了系列新品，并將依據(jù)市場需求，在平衡公司產(chǎn)能的前提下適時(shí)推出。

“公司將以本次公開發(fā)行股票并上市為契機(jī)，利用已有的品牌、技術(shù)等優(yōu)勢以及募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)，繼續(xù)鞏固和擴(kuò)大主導(dǎo)產(chǎn)品的市場占有率和行業(yè)領(lǐng)先地位，并重點(diǎn)發(fā)展各類新型泡鹵風(fēng)味休閑食品，加大品牌推廣及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。”有友食品在招股書中表示。

招股書顯示，有友食品計(jì)劃將募集資金額為5.6億元，其中3.19億元用于建設(shè)有友食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，擴(kuò)大公司以泡鹵制品為主的休閑食品產(chǎn)能；2.41億元用于建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌推廣項(xiàng)目，完善市場營銷網(wǎng)絡(luò)體系。

“有友食品成功登陸資本市場以后，對其品類多元化布局將起到一定的加速作用，但未來發(fā)展前景仍有待考察。”朱丹蓬表示道。