中國版納斯達(dá)克：新三板 新風(fēng)口

2014年A股市場牛冠全球，主板指數(shù)風(fēng)起云涌，大小盤風(fēng)格切換，市場熱點輪動頻繁。當(dāng)多數(shù)投資者還在切換思路尋找風(fēng)口的時候，少數(shù)投資者已經(jīng)開始瞄準(zhǔn)另一塊風(fēng)水寶地——新三板。

中國版納斯達(dá)克

新三板起源于2006年北京中關(guān)村建立的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，2012年，在中關(guān)村基礎(chǔ)上又新增了上海張江、武漢東湖、天津濱海三個試點區(qū)。隨著2013年全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌以及2014年引入做市商制度，新三板進(jìn)入發(fā)展快車道。在國務(wù)院重點解決中小企業(yè)融資難的大背景下，新三板承載的市場功能也開始顯現(xiàn)。

相對于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，新三板擁有眾多特殊性。新三板掛牌企業(yè)多為高科技企業(yè)，行業(yè)占比前三的分別是信息技術(shù)、工業(yè)、材料，企業(yè)掛牌上市要求也相對寬松。新三板的交易模式不同于主板的連續(xù)競價，而是采用協(xié)議成交和做市商交易；新三板的股價沒有單日漲跌幅限制；投資者準(zhǔn)入門檻高達(dá)500萬元。眾多特殊性以及看似高風(fēng)險的特點，使得新三板更像是介于一級市場和二級市場之間的市場。因此，新三板很像“中國版納斯達(dá)克”。

當(dāng)然，要成為中國的納斯達(dá)克，孕育出一批像蘋果、微軟一樣的高科技企業(yè)，新三板還有很多建設(shè)空間，從制度、政策到市場、監(jiān)管，正如我們在2014年所見到的。

政策暖流，引入活水

2014年監(jiān)管部門不斷給予政策暖流，陸續(xù)出臺了政府補(bǔ)貼制度、做市商制度、定向增發(fā)等制度，從引入企業(yè)掛牌上市、促進(jìn)交易量和流動性、提高融資效率的角度完善市場，這些不管是對于掛牌上市企業(yè)融資，還是對于投資者都是利好。

從引流效果來看，2014年新三板掛牌企業(yè)呈現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，當(dāng)年掛牌企業(yè)數(shù)量增加1,233家，比2013年增長355%，超過了之前八年所積累的數(shù)量，累計達(dá)到1,580家（2006年新三板成立時，掛牌企業(yè)數(shù)量僅6家）。一批知名企業(yè)、國企在新三板掛牌，如被大智慧收購的湘財證券、被百度收購的萊富特佰，在提高新三板企業(yè)質(zhì)量的同時也豐富了投資標(biāo)的。而從交易量來看，新三板交易也在2014年開始爆發(fā)，全年新三板交易量達(dá)到22.75億股，較2013年增長了11倍。進(jìn)入2015年2月，新三板單日交易量突破億元，通過做市商的成交量占比已近四成。

新三板怎么玩？

拋開眼花繚亂的政策，其實投資者最關(guān)心的問題就是新三板能不能賺錢？什么時候入市？怎么入市？新三板最根本的投資邏輯就是其現(xiàn)有的低估值以及流動性改善所帶來的估值提升空間。目前新三板企業(yè)估值遠(yuǎn)低于中小板和創(chuàng)業(yè)板，平均PE僅20倍，對于具有高成長性的企業(yè)來說，還有顯著的提升空間。如果交易量持續(xù)活躍，市場人氣熱烈，則大概率會提升新三板整體估值水平。

新興的金融產(chǎn)品歷來都有一定的紅利時期，如2006年定向增發(fā)股票平均300%的收益，2010年滬深300股指期貨剛推出時穩(wěn)定的套利機(jī)會。作為一個新興市場，新三板現(xiàn)在也處于良好的介入時機(jī)。目前，新三板價值洼地階段，投資門檻高，參與機(jī)構(gòu)較少，可選投資標(biāo)的較多，除了券商、私募股權(quán)機(jī)構(gòu)外，私募基金也已參與其中，而公募基金看好新三板市場的也不在少數(shù)。隨著政策越來越明朗，投資者門檻降低的預(yù)期，更多的機(jī)構(gòu)投資者以及個人投資者可能蜂擁而至，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的必將成為哄搶對象，導(dǎo)致一票難求，產(chǎn)生估值泡沫。所以，越早進(jìn)入市場，就越有先手優(yōu)勢。

不過，政策紅利給新三板帶來了人氣和較高的預(yù)期，但個人投資者參與仍有諸多困難。500萬元的投資者門檻已將很多投資者攔在門外；而面對上千只良莠不齊的個股，個人投資者又難以深入研究；即便選中優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也可能需要承受那沒有單日漲跌幅限制的波動。所以，個人投資者將投資委托于專業(yè)機(jī)構(gòu)方為上策。但是，不同于二級市場基金，目前參與新三板的基金均沒有過往業(yè)績可以參考，選擇基金難度同樣不小。因此，個人投資者不妨嘗試投資新三板的母基金，通過母基金再投資于多個新三板基金，最終分散投資到幾十個以上的企業(yè)，即充分分散了風(fēng)險，又能分享到新三板帶來的政策紅利。