北大黃嵩教授《私募投資實(shí)戰(zhàn)》聽課筆記

1、私募股權(quán)（Private Equity，PE），是一種金融資產(chǎn)，是既可以做投資的工具，又可以做融資的工具。私募股權(quán)是指向社會(huì)特定對(duì)象，如有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金，投資于非上市股權(quán)或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。

2、金融資產(chǎn)分為兩類，一類叫傳統(tǒng)資產(chǎn)，一類叫另類資產(chǎn)。傳統(tǒng)資產(chǎn)分為債券、股票和衍生產(chǎn)品三類，衍生產(chǎn)品在國內(nèi)統(tǒng)稱為期貨，但其實(shí)它不只是指期貨，還包括期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換。除了這三類的其他資產(chǎn)叫做另類資產(chǎn)，包括對(duì)沖基金、私募股權(quán)、房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施以及大宗商品藝術(shù)等。      

        對(duì)沖基金(hedge fund)：是采用對(duì)沖交易手段的基金，也稱避險(xiǎn)基金或套期保值基金。這里的“對(duì)沖”就是指“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”，一般通過做多或做空來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

       做多是指預(yù)期未來價(jià)格上漲，以目前價(jià)格買入一定數(shù)量的股票等價(jià)格上漲后，高價(jià)賣出，從而賺取差價(jià)利潤(rùn)的交易行為，特點(diǎn)為先買后賣的交易行為。

       做空是指預(yù)期未來價(jià)格下跌，將手中股票按目前價(jià)格賣出，待行情跌后買進(jìn)，獲利差價(jià)利潤(rùn)，其特點(diǎn)為先賣后買的交易行為。

3、私募股權(quán)分為創(chuàng)業(yè)投資和杠桿收購兩類。創(chuàng)業(yè)投資是投資非上市企業(yè)，起源于天使投資。而杠桿收購和一般收購有所區(qū)別，是利用融資杠桿，故又叫融資收購，杠桿越高，風(fēng)險(xiǎn)越高。

4、金融學(xué)中兩個(gè)重要的概念：

      A、逆向選擇：是指由交易雙方信息不對(duì)稱和市場(chǎng)價(jià)格下降產(chǎn)生的劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品，進(jìn)而出現(xiàn)市場(chǎng)交易產(chǎn)品平均質(zhì)量下降的現(xiàn)象。

      B、道德風(fēng)險(xiǎn)：即“從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人在最大限度地增進(jìn)自身效用的同時(shí)做出不利于他人的行動(dòng)。” 或者說是：當(dāng)簽約一方不完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)后果時(shí)所采取的自身效用最大化的自私行為。

5、目前中國的PE尚處于初期，未來還有很大的發(fā)展。目前中國存在“兩多兩難”現(xiàn)象：民間資金多，投資難；中小企業(yè)多，融資難。其最根本的問題在于我們國家的金融體系存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失衡。

6、一般的金融體系分為兩大塊：直觀來講，一個(gè)叫商業(yè)銀行，一個(gè)叫資本市場(chǎng)。專業(yè)地來講，叫間接金融和直接金融。商業(yè)銀行是間接金融，資本市場(chǎng)是直接金融。間接金融和直接金融的區(qū)別在于投資者與融資者之間是否是一對(duì)一的關(guān)系。

學(xué)員筆記：PE190班副班長(zhǎng)兼學(xué)習(xí)委員 沈格格

7、中國金融體系存在的嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失衡在于間接金融比重太高，直接金融比重太低。

8、未來中國企業(yè)金融的三大趨勢(shì)：直接融資為主，間接融資為輔；股權(quán)融資為主，債務(wù)融資為輔；私募融資為主，公募融資為輔。

       私募融資有三個(gè)條件：一是合格投資者，即有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者，包括專業(yè)的人、有錢的人、相關(guān)的人；二是個(gè)數(shù)有限的投資者；三是不得公開宣傳。核心是合格投資者。

9、在中國，P2P為什么會(huì)失敗，主要是因?yàn)槠溥`背了金融的根本規(guī)律。

      金融/投融資的蹺蹺板原理：融資者和投資者兩端，一端門檻低了，另一端門檻一定要高。

       P2P融資者和投資者兩端門檻都低，所以會(huì)失敗，出路在于要提高融資者的門檻。

10、境外成熟資本市場(chǎng)通常是以私募市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)為基礎(chǔ)發(fā)展壯大起來的。我國資本市場(chǎng)在過去20多年中，主要圍繞交易所市場(chǎng)和公募市場(chǎng)展開，私募市場(chǎng)剛剛起步，發(fā)展空間和潛力巨大。

11、投貸聯(lián)動(dòng)是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以“信貸投放”與本集團(tuán)設(shè)立的具有投資功能的子公司“股權(quán)投資”相結(jié)合的方式，通過相關(guān)制度安排，由投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式。

       第一批投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)包括北京中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、武漢東湖國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、上海張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、天津?yàn)I海國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、西安國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。

       第一批試點(diǎn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分別是：國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行。