美團(tuán)IPO盛宴背后：紅杉中國的加碼式投資邏輯

9月20日，美團(tuán)點(diǎn)評在港交所掛牌上市。按照開盤價72.9港元計(jì)算，公司總市值約為4000億港元（約合510億美元），成為中國市值第四高的科技企業(yè)。

“感謝曾經(jīng)的投資人以及今天及往后的投資人。”王興在敲鐘現(xiàn)場說。

作為美團(tuán)點(diǎn)評的A輪投資人，紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬做出了積極的回應(yīng)，向美團(tuán)點(diǎn)評發(fā)出了一封恭賀信，這也是他首次向上市的被投企業(yè)發(fā)信祝賀，信中表示：“這可能是我們十幾年投資歷程中最重要的一個決定：經(jīng)歷百團(tuán)、千團(tuán)大戰(zhàn)，O2O一撥撥企業(yè)的跌宕起伏后，美團(tuán)不斷拓展新的本地生活領(lǐng)域。”

紅杉資本在2010年成為美團(tuán)A輪融資的唯一投資方，并在公司后續(xù)的B、C、D輪融資和美團(tuán)點(diǎn)評合并后的新公司融資中持續(xù)加碼。截至美團(tuán)上市前，紅杉資本的持股比例為11.4368%。

其實(shí)，從紅杉對美團(tuán)點(diǎn)評的投資中可以看出，一旦看好項(xiàng)目，建立信任基礎(chǔ)，便會持續(xù)多輪跟進(jìn)投資是投資機(jī)構(gòu)近年來的投資趨勢。

多輪次持續(xù)跟進(jìn)投資

根據(jù)投中集團(tuán)CVSource的數(shù)據(jù)，美團(tuán)曾先后進(jìn)行了七輪融資。其中，公司在2017年10月以300億美元的投后估值完成了約40億美元的融資。

前述融資過程中，紅杉資本是典型的多輪次持續(xù)跟進(jìn)投資的代表。

王興與紅杉資本的淵源可以追溯到2005年，這是王興第一次接觸到VC。當(dāng)時他的校內(nèi)網(wǎng)剛上線10天，就接到紅杉團(tuán)隊(duì)陸勤超的電話邀約。

此后王興創(chuàng)辦飯否時曾與周逵有過交流。2010年美團(tuán)網(wǎng)上線當(dāng)周，收到了計(jì)越的短信，很快與孫謙見面并獲得了投資。

“客觀地說，美團(tuán)當(dāng)時有很多選擇，但是王興堅(jiān)定地選擇了我們。”沈南鵬感謝王興在美團(tuán)創(chuàng)立之初就選擇了紅杉。

美團(tuán)B輪融資的時候曾經(jīng)遇阻，甚至出現(xiàn)領(lǐng)投基金簽完投資意向書后放棄的情況，紅杉還是堅(jiān)定加倉，完成了美團(tuán)B輪的領(lǐng)投。

沈南鵬說：“在紅杉的價值觀里，作為投資機(jī)構(gòu)，最可貴的就是雪中送炭，在困難時刻給予支持。”沈南鵬堅(jiān)持加碼投資美團(tuán)，除了對美團(tuán)的堅(jiān)持看好，還有對王興本人的信任：“王興是少有的對野蠻生長的中國互聯(lián)網(wǎng)格局有著清晰認(rèn)知的思考者，是將思辨精神運(yùn)用到企業(yè)管理中最好的企業(yè)家之一，這或許也是美團(tuán)不斷越過山丘，獲得更大成功的原因。”

重要投資人

王興稱紅杉資本對美團(tuán)來說是一家“非常堅(jiān)定支持的投資人”。他曾公開表示，紅杉是美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評最重要的投資人，在兩家企業(yè)的合并中起到非常積極的作用。

2015年10月，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評宣布合并。與中國市場上過往的互聯(lián)網(wǎng)合并案不同，新的公司在合并之初實(shí)行了Co-CEO架構(gòu)。

在對美團(tuán)和大眾點(diǎn)評兩家公司的投資中，紅杉均是被投企業(yè)的A輪投資人，且是當(dāng)輪次的唯一投資方。美團(tuán)和大眾點(diǎn)評合并時，紅杉是美團(tuán)最大的機(jī)構(gòu)投資人。

同樣的重要作用還發(fā)生在美團(tuán)對摩拜單車的收購案中。紅杉資本在2016年投了摩拜的C輪融資，也參與了摩拜的后續(xù)多輪融資。

過去幾年中，天使投資機(jī)構(gòu)和VC投資機(jī)構(gòu)持續(xù)跟進(jìn)過往投資項(xiàng)目的案例屢見不鮮，也有很多VC機(jī)構(gòu)成立了專門的中后期基金，參與到更成熟階段、更大體量的項(xiàng)目投資中。

除了在美團(tuán)的案例上，紅杉資本在很多投資中均采用了持續(xù)多輪次投資的方式，這使得紅杉在被投企業(yè)上市時仍持有大量公司股權(quán)，并通過項(xiàng)目的持續(xù)增長獲益。

有受訪者向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析說，VC機(jī)構(gòu)與過往被投項(xiàng)目之間有較好的基礎(chǔ)信任，在看好項(xiàng)目長期發(fā)展的情況下能夠很快作出投資決策，即可以通過更大額度的參與獲得更高絕對回報的可能，也可以通過更大的參與度推動行業(yè)資源整合的可能。

打破階段邊界

紅杉資本曾在天使階段投資了100多家初創(chuàng)企業(yè)，其中就包括美團(tuán)點(diǎn)評、360和達(dá)達(dá)等?；饛倪@些早期項(xiàng)目中收獲頗豐，也堅(jiān)定了團(tuán)隊(duì)將投資階段向更早期延伸的決定。

“早期投資是紅杉的DNA，這使得我們往往能夠成為高成長企業(yè)最早、最重要的投資人。”沈南鵬說。

今年6月，紅杉資本中國基金宣布全面發(fā)力天使投資，在投資序列中單列“紅杉種子基金”。這只種子基金的成立即在延續(xù)美團(tuán)式的投資：在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成立之初即支持企業(yè)成長，并在公司后續(xù)融資中持續(xù)進(jìn)行投資跟進(jìn)。

其實(shí)，投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)初創(chuàng)階段即成為投資方，并在公司后續(xù)融資中持續(xù)跟進(jìn)的投資思路已經(jīng)為很多投資機(jī)構(gòu)采用，市場上也已有一批VC機(jī)構(gòu)成為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始投資人的案例出現(xiàn)。包括IDG資本、今日資本、德同資本等都有類似的操作。

德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊在近期接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時也曾介紹，團(tuán)隊(duì)已經(jīng)將“早期卡位、持續(xù)加持”作為重要策略之一。

具體來說，德同在早期投資方面，在天使輪和Pre-A輪成為初創(chuàng)企業(yè)的投資方，并在后續(xù)多個輪次持續(xù)進(jìn)行加持。以這一方式投出的項(xiàng)目包括影譜科技、鑫國動力、小電科技、微拍堂、聯(lián)易融、輝銳光電等。

“德同在更早期進(jìn)行投資布局，但并不是以天使基金的打法。我們主要還是為了在早期就進(jìn)行卡位，而非以廣撒網(wǎng)式的投資去博概率。”邵俊告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

談到品牌VC持續(xù)跟進(jìn)過往投資項(xiàng)目的選擇，泰合資本創(chuàng)始合伙人郭如意分析稱：“這些機(jī)構(gòu)在投項(xiàng)目的過程中，其實(shí)還是偏謹(jǐn)慎的，更加傾向于中后期這些相對穩(wěn)定的，或者說已經(jīng)跑出來的proven leader（“已證明的市場領(lǐng)先者”）。”