新《證券法》與我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)相關(guān)實(shí)務(wù)與法律的分析比較
(Mainland’s New 〝Security Law〞and it’s compare with the Taiwan Region’s relate affairs and statutes.)
林承鐸 臺(tái)灣 北京大學(xué)法學(xué)院民商法學(xué)博士研究生
(Lin ChengTo(Taiwan),Peking Law School Doctoral)
關(guān)鍵詞: 新《證券法》˙"證券交易法"˙制度˙比較法˙證券˙公司債
(Key Words: New 〝Security Law〞˙〝Security Exchange Law〞˙ System˙ Compare Law˙ Security ˙ Corporation Debts)
摘要: 2005年10月27日修正的新《證券法》當(dāng)中,標(biāo)志著中國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的腳步又向前邁出了一大步,在此次修正當(dāng)中加入了相當(dāng)多的制度與規(guī)則,本文就海峽兩岸的證券交易制度作一比較,并且,將針對(duì)這次修正案當(dāng)中較為重要的修改以及增加的部分進(jìn)行逐一討論,以供讀者參考。
(Abstract: The Amendment of the new 〝Security Law〞published at October 10th, 2005. It means the China’s Marketing Economic reaches another top, during the Amendment, there are so many systems and statutes applied. We focus on Mainland and Taiwan’s security exchange system’s compare and we will discuss the add and amends systems and statutes for readers.)
前言:
2005年10月27號(hào)全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了對(duì)于《關(guān)于修改(中華人民共和國(guó)證券法)的決定》(以下簡(jiǎn)稱新《證券法》),并且于同日公布,該法將于2006年1月1日實(shí)施。同時(shí)間通過(guò)并且同一時(shí)間即將實(shí)施的還有新《公司法》,這些法令的修改標(biāo)志著中國(guó)在實(shí)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的道路當(dāng)中,越來(lái)越重視發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用,尊重市場(chǎng)主體的自治地位,從而為商主體在從事商行為的活動(dòng)當(dāng)中指出一條明確的規(guī)范道路。對(duì)于證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)系當(dāng)中的地位來(lái)說(shuō),臺(tái)灣學(xué)者認(rèn)為證券市場(chǎng)是國(guó)民儲(chǔ)蓄與生產(chǎn)資金相結(jié)合的樞紐,政府為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)資本形成、提高國(guó)民就業(yè)等制定證券交易相關(guān)立法,而證券市場(chǎng)也是工商企業(yè)界集資的搖籃,也是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的櫥窗。①所以,企業(yè)在獲得足夠資金之后,才能拓展廠房,進(jìn)行相關(guān)投資建設(shè),所以,中國(guó)在實(shí)行開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中,證券交易也被視為一種相當(dāng)重要的融資手段,準(zhǔn)此可知,經(jīng)濟(jì)發(fā)展與證券市場(chǎng)之健全息息相關(guān),有如車(chē)之兩軸,密不可分。觀諸現(xiàn)今社會(huì)主義國(guó)家也積極設(shè)立證券之資本市場(chǎng),以發(fā)展經(jīng)濟(jì),可以得到相當(dāng)之證明。②同時(shí),祖國(guó)大陸學(xué)者也認(rèn)為:證券是資金融通主體之間在證券市場(chǎng)上進(jìn)行直接資金融通的工具③。于是在祖國(guó)大陸新《證券法》公布的同時(shí),對(duì)于法學(xué)界來(lái)講也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相關(guān)的討論,本文將就修改、增加部分進(jìn)行整體淺析。
這次修改當(dāng)中增加或刪除的內(nèi)容是：
一、 保薦制度的確定
新《證券法》此次修訂當(dāng)中增加了保薦人制度,實(shí)行此項(xiàng)制度之后,整個(gè)股票在進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)候會(huì)比較的健康,對(duì)于投資人以及交易安全來(lái)看,會(huì)比較的有保障。之前的做法是,想要發(fā)行股票的公司直接面對(duì)行政機(jī)關(guān),公司直接提出申請(qǐng),直接面對(duì)證監(jiān)會(huì),行政機(jī)構(gòu)的工作人員沒(méi)有辦法去實(shí)際評(píng)估公司體質(zhì)的好與壞,所以在新《證券法》當(dāng)中設(shè)立保薦人制度有其價(jià)值意義,當(dāng)然,保薦人本身也有資格限制,臺(tái)灣地區(qū)當(dāng)中規(guī)定了保薦人就是兩家證券承銷商,現(xiàn)在新《證券法》第12條當(dāng)中也是規(guī)定了需要證券承銷商來(lái)?yè)?dān)任保薦人,這樣一來(lái),在證券交易的市場(chǎng)準(zhǔn)入部分多了一道門(mén)檻,目的是讓證券市場(chǎng)能夠盡可能的體現(xiàn)交易安全并且跟國(guó)際接軌。
二、 招募資金的監(jiān)管
新《證券法》第十五條規(guī)定了對(duì)于公司在進(jìn)行資金招募之后,假使要變更資金用途的,監(jiān)管主體由過(guò)去的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)改由股東大會(huì)這樣的一個(gè)多數(shù)投資人的組合體來(lái)進(jìn)行監(jiān)管,這樣一來(lái),當(dāng)股東在將資金投入公司之后,能夠允許公司在一定程度上為了自身的發(fā)展需要而妥善運(yùn)用資金,另一方面,投資者也可以通過(guò)股東大會(huì)監(jiān)督和決定這項(xiàng)投資的去向。當(dāng)然,投資者在保障自己投資收益的前提之下,也會(huì)希望自己投入公司的資金能夠獲得妥善運(yùn)用而盡力監(jiān)管公司資金的去向。之前的操作模式當(dāng)中,公司當(dāng)中的董事以及高級(jí)管理人員因?yàn)槔米C券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)于公司實(shí)際資金運(yùn)用方向存在監(jiān)管上的困難,而導(dǎo)致公司資產(chǎn)被掏空，損害了股東權(quán)益的事件在過(guò)去十年的股票市場(chǎng)當(dāng)中屢見(jiàn)不鮮?，F(xiàn)在,交由投資者自己監(jiān)督資金去向,較為合理。
三、關(guān)于公司債的規(guī)范問(wèn)題
新《證券法》當(dāng)中多了很多解釋發(fā)行公司債的部分,以前上市公司并沒(méi)有善用金融衍生的工具來(lái)發(fā)行公司債,而公司債這樣一種金融衍生的工具,以前的操作手法是上市公司只懂得將股東的投資揮霍殆盡,后來(lái)為了彌補(bǔ)資金缺口又去外部借款,并且用發(fā)行公司債券的方式來(lái)募集資金以填補(bǔ)漏洞?，F(xiàn)在由股東大會(huì)來(lái)監(jiān)管所募集資金的去向與用途,這樣公司股東比較具有主動(dòng)性,并且明白他所投資的這家公司的體質(zhì)是否健康,實(shí)時(shí)的制止違法事件。發(fā)行公司債的必要條件以前比較模糊,甚至沒(méi)有規(guī)定,也就是說(shuō),以前上市公司只要透過(guò)專業(yè)人士在市場(chǎng)發(fā)行公司債就可能會(huì)有盲目的投資者去收購(gòu),這種方法很容易募集到資金,但是之后上市公司可能會(huì)把資金用于各項(xiàng)債務(wù)漏洞的填補(bǔ),最后導(dǎo)致公司倒閉或營(yíng)運(yùn)不善或體質(zhì)不好,新的《證券法》明確規(guī)定了上市公司募集公司債的比例以及條件等等,要求上市公司的資產(chǎn)負(fù)債比例必須均衡才能發(fā)行公司債。而實(shí)行細(xì)則由國(guó)務(wù)院來(lái)制定,避免資金被非法挪用。
四、 保薦人的推薦門(mén)檻
新《證券法》第三十五條規(guī)定了關(guān)于上市公司發(fā)行股票不滿百分之七十者,視為發(fā)行失敗,以前證券承銷商代銷股票時(shí),沒(méi)有門(mén)檻,很可能對(duì)于一支新的股票在市場(chǎng)接受度不高的情況之下,仍可以允許該股票上市造成股權(quán)過(guò)度集中的現(xiàn)象,不利于股權(quán)分散的目標(biāo),新《證券法》規(guī)定上市公司發(fā)行股票必須達(dá)到百分之七十,原因是,之前公司若想要上市,則會(huì)找到證券公司幫助發(fā)行,以前沒(méi)有門(mén)檻限制的時(shí)候任何公司的股票只要通過(guò)國(guó)務(wù)院證監(jiān)會(huì)的審核都可以上市發(fā)行,現(xiàn)在規(guī)定了門(mén)檻之后,證券公司會(huì)謹(jǐn)慎選擇公司來(lái)作為其發(fā)行的標(biāo)的,因此,證券公司假使發(fā)行某家公司的股票沒(méi)有達(dá)到百分之七十時(shí),則證券公司就必須要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),那么證券公司在挑選未上市的公司而準(zhǔn)備為其發(fā)行股票的時(shí)候,會(huì)更多的考慮到該公司的市場(chǎng)接收度,保障市場(chǎng)的值與量。
五、 設(shè)立交易市場(chǎng)多元化的法源
新《證券法》第三十九條的設(shè)立目的是為了將來(lái)的其它種類的交易市場(chǎng)開(kāi)辟而訂立的法源依據(jù),為了將來(lái)可能的黃金期貨交易市場(chǎng),有價(jià)金屬還有農(nóng)產(chǎn)品以及能源等商品期貨之交易設(shè)立法源依據(jù)。國(guó)內(nèi)的金融業(yè)的人員與水平可能還有待加強(qiáng),目前香港地區(qū)與新加坡金融衍生性商品的操作人員的業(yè)務(wù)水平在亞洲來(lái)講,占據(jù)領(lǐng)先的地位,但是中國(guó)在參與國(guó)際的金融市場(chǎng)上,尤其是亞洲的經(jīng)濟(jì)方面具有不可或缺的地位,所以,在逐步完善的證券交易市場(chǎng)當(dāng)中,中國(guó)的金融衍生性商品有預(yù)先設(shè)立法源依據(jù)的必要,但是,最主要的目標(biāo)還是提高專業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平,近期出現(xiàn)的"國(guó)儲(chǔ)銅事件",中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局在倫敦證券交易所的銅期貨中作空而被套牢的事件中可以看出,國(guó)內(nèi)對(duì)于金融衍生工具的操作水平方面仍然有待加強(qiáng),不能一直在市場(chǎng)交易當(dāng)中屢屢失手,發(fā)生類似"中航油事件"或是"中儲(chǔ)棉巨虧"等事件。④
六、 競(jìng)價(jià)方式的規(guī)定
新《證券法》第四十條給了國(guó)務(wù)院一個(gè)權(quán)責(zé)對(duì)于競(jìng)價(jià)方式可以依據(jù)事實(shí)情況和實(shí)際需要作出改變,過(guò)去只有固定的采取集中方式來(lái)進(jìn)行競(jìng)價(jià),現(xiàn)在可以擁有較多的彈性變通方式,采取更為靈活的競(jìng)價(jià)方式,例如規(guī)定了對(duì)采取連續(xù)競(jìng)價(jià)方式給出一個(gè)法源依據(jù)。
七、 利益回避制度
新《證券法》第四十五條規(guī)定了利益回避制度,對(duì)于參與該公司發(fā)行股票的人員等不得買(mǎi)賣(mài)其參與發(fā)行的股票,過(guò)去的《證券法》規(guī)定的相對(duì)比較籠統(tǒng),也沒(méi)有規(guī)定時(shí)間與期限,所以,經(jīng)常會(huì)有相關(guān)人員鉆了法律的漏洞。現(xiàn)在規(guī)定了利益回避制度,對(duì)于相關(guān)人員有一定的期限與時(shí)間限制,更能夠保障投資者的利益。
八、 歸入權(quán)制度
新《證券法》第四十七條新加入了公司歸入權(quán)制度:法律對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)者以及高級(jí)管理人員以及持股百分之五以上的股東等規(guī)定了公司的股票在出現(xiàn)價(jià)格異常狀況的六個(gè)月之內(nèi)所買(mǎi)賣(mài)自身公司股票的利益歸公司所有,并且應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任等等。以前沒(méi)有此項(xiàng)制度的時(shí)候,公司經(jīng)營(yíng)者可以憑借對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程較為了解,而在股票市場(chǎng)當(dāng)中賺取差價(jià)獲取不當(dāng)利益等,對(duì)于股東來(lái)說(shuō)相當(dāng)不公平,甚至損害了股東的權(quán)益,所以,此項(xiàng)規(guī)定實(shí)施之后,則股東有權(quán)要求董事會(huì)來(lái)徹查相關(guān)價(jià)格異常等事件,并且董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在三十天內(nèi)執(zhí)行這項(xiàng)要求。過(guò)去因?yàn)榇蠊晒蓶|把持董事會(huì),因而導(dǎo)致小股股東權(quán)益可能受到損害,現(xiàn)在小股股東可以在發(fā)現(xiàn)狀況之后,要求董事會(huì)及時(shí)進(jìn)行查處,假使董事會(huì)有可能因?yàn)楸淮蠊晒蓶|把持而損害小股東之權(quán)益之時(shí),則小股股東也可以向人民法院直接提起訴訟。
九、 退場(chǎng)機(jī)制
新《證券法》五十五條與五十六條當(dāng)中新增了上市公司的退場(chǎng)機(jī)制,體現(xiàn)出證券法的進(jìn)步,過(guò)去在臺(tái)灣地區(qū)一家茂矽公司曾經(jīng)在財(cái)務(wù)杠桿操作上風(fēng)光一時(shí),后來(lái)也是因?yàn)樨?cái)務(wù)操作不當(dāng)而使股價(jià)跌至谷底,該公司因?yàn)樨?cái)務(wù)操作而負(fù)債累累,股票面值最后只剩下幾塊錢(qián)的價(jià)格,雖然價(jià)格相當(dāng)慘淡,但是缺乏有效的退場(chǎng)機(jī)制所以導(dǎo)致該個(gè)股仍然掛在市場(chǎng)上進(jìn)行交易導(dǎo)致公司股東權(quán)益遭受到損害,現(xiàn)在此項(xiàng)制度規(guī)定,公司在發(fā)生財(cái)務(wù)狀況之后就必須暫停交易或者下市,證券監(jiān)督管理委員會(huì)應(yīng)當(dāng)介入調(diào)查并執(zhí)行權(quán)力。保護(hù)投資人與保障交易市場(chǎng)的健康與活絡(luò)。臺(tái)灣地區(qū)的"證券交易法"當(dāng)中也有相關(guān)的規(guī)定,該法第一百四十八條規(guī)定:于證券交易所上市有價(jià)證券之公司,有違本法或依本法發(fā)布之命令時(shí),主管機(jī)關(guān)為保護(hù)公益或投資人利益,得命令該證券交易所停止該有價(jià)證券之買(mǎi)賣(mài)或終止上市。
十一、可轉(zhuǎn)換公司債
新《證券法》五十八條加入了可轉(zhuǎn)換公司債的制度,該制度明確了公司的債權(quán)人認(rèn)為將其債權(quán)轉(zhuǎn)為公司的股票或股權(quán)有利可圖的時(shí)候,可以允許債權(quán)人自由決定是否將公司債權(quán)部分轉(zhuǎn)換為公司股票而成為公司的股東,但是這樣的公司債仍然必須經(jīng)由保薦人推薦才能夠發(fā)行上市。
其次,在新《證券法》六十條規(guī)定了公司債的退場(chǎng)機(jī)制,一旦發(fā)現(xiàn)公司體質(zhì)有問(wèn)題的時(shí)候就必須暫停交易公司債。這樣的措施目的在保障債權(quán)人的權(quán)利。
十二、股票上市失敗后的復(fù)核機(jī)制
新《證券法》第六十二條當(dāng)中加入了過(guò)去所沒(méi)有的復(fù)核機(jī)制,規(guī)定了在證券交易所當(dāng)中設(shè)立證券復(fù)核機(jī)構(gòu),對(duì)于證券交易所做出不允許該公司股票上市決定有不服的,可以依法申請(qǐng)復(fù)核。過(guò)去的操作方式是證券交易所一旦作出了決定之后,則公司并沒(méi)有申訴之管道,現(xiàn)在,有了復(fù)核機(jī)構(gòu)之后,給公司提供了一個(gè)申訴的機(jī)會(huì),以達(dá)到公平的原則,避免證券交易所的專權(quán)。
十三、收購(gòu)機(jī)制
新《證券法》第八十六條當(dāng)中規(guī)定了合法收購(gòu)上市公司的時(shí),其收購(gòu)股份若是達(dá)到了百分之五,則應(yīng)當(dāng)在三天之內(nèi)向證監(jiān)會(huì)提出書(shū)面報(bào)告,并通知該上市公司,但是臺(tái)灣地區(qū)的"證券交易法"第四十三條之一規(guī)定了比例是百分之十,并且比大陸新《證券法》多了一項(xiàng)規(guī)定,也就是強(qiáng)制購(gòu)買(mǎi)人必須在超過(guò)百分之十的標(biāo)準(zhǔn)時(shí),必須向主管機(jī)關(guān)告知其資金的來(lái)源,方便公司有一個(gè)轉(zhuǎn)圜的時(shí)間,并且讓公司有一個(gè)先期的準(zhǔn)備工作,使公司能夠知道前來(lái)收購(gòu)超過(guò)百分之十的股東背后的資金來(lái)源,避免惡意的收購(gòu),這樣的制度與規(guī)定目前在大陸新《證券法》當(dāng)中仍然沒(méi)有規(guī)定。
其次,新《證券法》第九十七條新規(guī)定了上市公司在完成收購(gòu)之后,假使有變更公司實(shí)體形式的情況產(chǎn)生時(shí),應(yīng)當(dāng)及時(shí)辦理變更手續(xù)并且變更為相應(yīng)的公司形式。另外,在第九十八條當(dāng)中還規(guī)定了收購(gòu)人在收購(gòu)上市公司的股票之后,收購(gòu)人所收購(gòu)的股票所禁止轉(zhuǎn)讓的時(shí)間由過(guò)去的六個(gè)月增長(zhǎng)為十二個(gè)月,增加期限的目的就是要避免短線交易,維持公司的股權(quán)穩(wěn)定。
十四、融資擔(dān)保
新《證券法》第一百三十條規(guī)定了證券公司不得為其股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供融資或者擔(dān)保,之前只有在公司法等相關(guān)法律當(dāng)中才有類似規(guī)定,這樣的規(guī)定在當(dāng)時(shí)并沒(méi)有直接寫(xiě)進(jìn)舊的《證券法》當(dāng)中,造成過(guò)去十年當(dāng)中很多證券公司因?yàn)樽鞅；蛉谫Y給股東造成呆帳導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)不靈。
十五、投資者保護(hù)基金
新《證券法》第一百三十四條規(guī)定了對(duì)投資者的保護(hù)基金,在臺(tái)灣地區(qū)這樣的制度也體現(xiàn)在其"證券交易法"當(dāng)中,不過(guò),其保護(hù)之面仍然過(guò)小,這屬于一種事后補(bǔ)償?shù)陌参炕?例如,在發(fā)生了公司異常交易導(dǎo)致下市的情事發(fā)生之后,證券投資者保護(hù)基金的補(bǔ)償方式基本上都是發(fā)函給各證券公司要求該證券公司提出在某一段特定時(shí)間內(nèi)所交易的某一特定下市公司股票的顧客名單,并且進(jìn)行調(diào)查該顧客上訴的意愿,并且向下市公司提起集體訴訟，求償該段特定的時(shí)間當(dāng)中,因?yàn)榻灰姿a(chǎn)生的損失。但是在臺(tái)灣地區(qū),基本上該種訴訟的時(shí)間耗費(fèi)相當(dāng)長(zhǎng),并且不容易得到極小額投資者的支持,導(dǎo)致收效相當(dāng)?shù)?。所以在大陸新《證券法》實(shí)施該種機(jī)制之后是否會(huì)面臨相同的問(wèn)題,仍待實(shí)務(wù)方面來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)及逐步解決。
十六、融資融券
新《證券法》第一百四十二條當(dāng)中規(guī)定了融資融券的法源依據(jù),為將來(lái)設(shè)立證券金融公司作出準(zhǔn)備,允許將來(lái)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)開(kāi)放進(jìn)行融資融券的交易業(yè)務(wù),融資融券的交易制度可以融通資金,在融資方面允許投資人進(jìn)行資金的借用,在融券部分允許投資人進(jìn)行股票的借用,發(fā)揮讓股票在證券市場(chǎng)當(dāng)中擴(kuò)大股票的流動(dòng)性來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)的制度。
十七、證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)之新增權(quán)力以及行為準(zhǔn)則
新《證券法》第一百八十條當(dāng)中規(guī)定了國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法履行的職責(zé)當(dāng)中第七項(xiàng)當(dāng)中作出了限制買(mǎi)賣(mài)的相關(guān)規(guī)則,交易人(包含公司董事或者外部的收購(gòu)人)只要被證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)立案調(diào)查時(shí),則該交易主體的名下帳戶必須停止十五個(gè)交易日的交易,并且,期滿之后,可以視實(shí)際情況再行延長(zhǎng)十五交易日,這樣的規(guī)定在臺(tái)灣地區(qū)并沒(méi)有出現(xiàn),但是在大陸新《證券法》當(dāng)中卻有規(guī)定這樣的機(jī)制,其目的就是希望交易的主體在進(jìn)行交易時(shí),應(yīng)當(dāng)更加的謹(jǐn)慎,萬(wàn)一由于自身的違法行為造成了該案件被立案調(diào)查時(shí),則證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)對(duì)該交易主體所作出暫停交易的決定所帶來(lái)的損失以及后果,應(yīng)當(dāng)由該交易主體自行負(fù)擔(dān),這樣的制度同時(shí)也是鼓勵(lì)交易主體在進(jìn)行交易的同時(shí)能更加的謹(jǐn)慎。
其次, 新《證券法》第一百八十一條也規(guī)定了對(duì)于國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)在進(jìn)行調(diào)查之時(shí),應(yīng)當(dāng)有兩人以上的調(diào)查人員并且出示證件,另外,還必須要持有監(jiān)督檢查或者調(diào)查通知書(shū)方可進(jìn)行調(diào)查,假使調(diào)查人員少于兩個(gè),或者沒(méi)有出示合法證件或調(diào)查通知書(shū)的，則被調(diào)查的公司可以拒絕調(diào)查人員進(jìn)行調(diào)查,這樣的規(guī)定明確了行政機(jī)關(guān)在為執(zhí)法行為時(shí)應(yīng)當(dāng)符合法律規(guī)范。這樣一來(lái),不僅保護(hù)被調(diào)查對(duì)象的合法權(quán)益,并且也對(duì)行政機(jī)關(guān)在為具體行政行為的時(shí)候,要求符合法定程序來(lái)依法行政。
最后,需要特別說(shuō)明的是,在證券法當(dāng)中所使用的規(guī)則基本為〝默示許可規(guī)則〞,該規(guī)則規(guī)定了公司對(duì)其證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的送件核準(zhǔn)程序當(dāng)中,若是在一定期限之內(nèi)主管機(jī)構(gòu)沒(méi)有駁回其申請(qǐng)或是否決其申請(qǐng)的,應(yīng)當(dāng)視為默許同意。這樣的通則,稱之為"申報(bào)生效"規(guī)則,臺(tái)灣地區(qū)"證券交易法"當(dāng)中第十七條,也有相同規(guī)定。
后記
在新《證券法》公布以前,舊法規(guī)定的比較籠統(tǒng),現(xiàn)在新法當(dāng)中對(duì)于一些比較重要的制度方面有了較明確的規(guī)定,這樣一來(lái),也為法律開(kāi)了很多條信道,留了很多細(xì)節(jié)等待國(guó)務(wù)院去制訂相關(guān)的行政規(guī)章來(lái)規(guī)范,當(dāng)證券公司遇到實(shí)務(wù)問(wèn)題的時(shí)候,可以報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院制定相關(guān)的行政規(guī)章去規(guī)范,這樣的分工,基本上就是把大前提以及較為主要的規(guī)則與精神留給立法機(jī)構(gòu)來(lái)明確。至于,一般的實(shí)施細(xì)則實(shí)行方式,就像臺(tái)灣地區(qū)的立法模式一樣,把許多的實(shí)行細(xì)則規(guī)定在"證券交易法"之外,這樣一來(lái),就可以讓行政救濟(jì)以及司法救濟(jì)部分相輔相成、各有分工。體現(xiàn)出行政救濟(jì)在速度上面的優(yōu)勢(shì),另外,在交易安全的部分也可以首先在法條當(dāng)中找到法源依據(jù),其次,配合行政規(guī)章制度的實(shí)施,則可以體現(xiàn)出比司法保障與司法救濟(jì)更為迅速的行政保障與行政救濟(jì)措施的優(yōu)點(diǎn),保障證券市場(chǎng)在日新月異的交易風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中能夠具有強(qiáng)大的自我保護(hù)能力,避免因?yàn)榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)過(guò)大或甚而產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)時(shí),司法手段無(wú)法及時(shí)給予交易主體保障與救濟(jì)。
必須說(shuō)明的是,中國(guó)證券市場(chǎng)目前所采取的模式還是有點(diǎn)類似在〝摸著石頭過(guò)河〞,有很多以后會(huì)面臨到的金融衍生性商品,例如融資融券交易方式等,沒(méi)有辦法作出大刀闊斧或有前瞻性的預(yù)設(shè),新的立法方面,也并沒(méi)有體現(xiàn)出較為前沿的突破,但是,另一方面較為慶幸的是,立法者在進(jìn)行立法時(shí)也沒(méi)有直接的體現(xiàn)出法律的浪漫主義,也就是不顧一切的直接引用國(guó)外立法模式,而采取較為符合中國(guó)穩(wěn)定發(fā)展國(guó)情的立法方式,可見(jiàn),在未來(lái),這部法律仍然可能會(huì)在日新月異的交易風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中被找出實(shí)務(wù)上的操作漏洞,所以,應(yīng)當(dāng)可以預(yù)期將來(lái)可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,但是,也正因?yàn)橛辛诉@樣的挑戰(zhàn),從而提供了中國(guó)證券市場(chǎng)一個(gè)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì),但是,這樣付出的代價(jià)是否值得,則待由廣大的投資者與立法者來(lái)思考。
然而,不可否認(rèn)的是,在這樣的一撥撥弊端的"學(xué)習(xí)活動(dòng)"之中,可以想象,最大的受害者仍然是廣大的小股民,所以在兼顧社會(huì)利益與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同步穩(wěn)定發(fā)展的社會(huì)主義國(guó)家當(dāng)中,在選擇進(jìn)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)操作的同時(shí),是否應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注證券交易這個(gè)最能體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的風(fēng)向球,從而一方面保障市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,另一方面也能夠兼顧社會(huì)的交易秩序與風(fēng)險(xiǎn),自不待言!（本文完）
注釋:
① 前揭程首席編著,《證券法規(guī)》,臺(tái)北高點(diǎn)出版社,2002年版,第一頁(yè)。
② 前揭劉連煜著,《新證券交易法實(shí)例研習(xí)》,臺(tái)北元照出版社,2002年版,第2頁(yè)。
③ 前揭劉少軍著,《經(jīng)濟(jì)本體法論》,北京中國(guó)商業(yè)出版社,2000年版,第717頁(yè)。
④ 前揭《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》,2005年11月21日,第七版。
參考書(shū)目:
①程首席編著,《證券法規(guī)》,臺(tái)北高點(diǎn)出版社,2002年版。
②劉連煜著,《新證券交易法實(shí)例研習(xí)》,臺(tái)北元照出版社,2002年版。
③劉少軍著,《經(jīng)濟(jì)本體法論》,北京中國(guó)商業(yè)出版社,2000年版。
④《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》,2005年11月21日刊。
⑤ 蘇號(hào)朋主編, 《美國(guó)商法》,中國(guó)法制出版社,2000年版。
⑥ 高如星、王敏祥著,《美國(guó)證券法》,法律出版社,2000年版。
作者簡(jiǎn)介:
姓名:林承鐸 男 漢族 臺(tái)灣省臺(tái)南縣人
中國(guó)政法大學(xué)法學(xué)學(xué)士
美國(guó)天普大學(xué)比斯利法學(xué)院法學(xué)碩士
北京大學(xué)法學(xué)院民商法學(xué)博士研究生
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