北大教授何小鋒：未來十年如何投資？

北京大學經濟學院金融系教授何小鋒開創(chuàng)性地用“資產相對論”重組金融學，提出“安全—成長分析法”，不僅告訴我們當前金融市場發(fā)生了什么，更重要的是指出了未來十年的投資方向，引領一場投資革命。

何小鋒教授能為金融學建立一個新的理論框架是有底氣的，他是1977年恢復高考后第一批考入北京大學經濟系的學生。在80年代初讀本科的時候，何小鋒就在《經濟研究》雜志上發(fā)表了“勞動價值論初探”一文，文章的觀點在當時“捅了馬蜂窩”，經濟學權威孫冶方、劉國光專門召集會議當面批駁他的觀點，雖然結果證明他是對的。

經濟學家為什么總是會爭論不休呢？何小鋒認為：第一，可能是對討論的層次分不清。就像一人討論的狀態(tài)是太空，屬于沒有氧氣的真空情形；另一人談的是大氣層的情形，結果形同“雞同鴨講”。第二，可能是討論的角度不同。經濟學家往往各執(zhí)一端缺乏包容性，不能對理論融合貫通，結果達不成一致意見。實際上對同一事物從不同角度進行觀察，結果迥然不同。

為什么經濟學只有宏觀和微觀兩個角度呢？就不能有其他角度嗎？所以，何小鋒提出“資產相對論”，要重組金融學。“資產相對論”給金融學下了一個新的定義：金融學主要研究在全球范圍內和不同時期中，資產的配置和重組、定價和交易、安全和掠奪、增值和獲利。

何小鋒為金融學建立了一個新的理論框架，它包括了純粹理論（以比較價值原理為代表）、中介理論（以資產相對論為代表）、策略分析（以資本四重奏分析為代表）三個層次。

在三個層次中，起核心作用的是中介理論層次，起承上啟下的作用，而適合中國的中介理論是非常缺乏的，不能拿西方的市場原教旨主義生搬硬套。這三個層次的理論正好對應著中國古代關于“道、法、術”的論述。

何小鋒倡導的理念是“融合滲透、協(xié)同發(fā)展”，他提出的理論是兼容并包的。馬克思的政治經濟學和西方經濟學有不同的角度，但很多地方是可以融合在一起的，并不一定是對立的狀況。何小鋒重組金融學做到了科學、道德和藝術的結合，西方的經濟學與金融學一開始就假設人是利己的，而新的金融學理論則認為人是利己的，也是利他的。

何小鋒提出了“安全—成長分析法”作為引領投資分析的新方法，這和“成本—效益分析法”與“風險—收益分析法”是不同的。

“成本—效益分析法”的問題在于：成本的概念太窄，見物不見人和制度，有些分析是可行的項目，由于有“成事不足敗事有余”的人操作，歸于失??；有些不可行的項目，由于事在人為的因素反而成功。

“風險---收益分析法”的問題在于：經濟未來是“不確定的”和“不可測的”，預測只是藝術不是科學；設定的許多參數(shù)是主觀、人為的；許多安全問題是沒有直線相關性的事件，屬于蝴蝶效應和混沌狀態(tài)，用模型試圖管控風險并不現(xiàn)實。

“安全—成長分析法”顯然比“風險—收益分析法”含義更廣、更豐富，并更有現(xiàn)代的實際意義。比如未上市公司的股權投資，就很難用“風險—收益分析法”來做判斷。無論是國家、企業(yè)還是個人，更關注的是安全問題，更注重的是成長。所以，我們要打破“風險—收益分析法”的固化思維。

試想當今震動全球的中美貿易戰(zhàn)、華為巨資打造芯片和“備胎”鴻蒙及西方的重力打壓的案例，都說明“安全-成長分析”的必要性。新冠疫情這半年來的發(fā)展也告訴我們，不能只算經濟賬，人的生命安全至上，這就是運用“安全—成長分析法”。

“安全—成長分析法”的標準和套路，是一個學術前沿課題，該從何著手呢？何小鋒提出四個字——“設身處地”。比如父親對女兒的感情和付出并非追求利潤最大化。再比如這次抗擊新冠病毒戰(zhàn)役，前線醫(yī)生、官員、軍人、各級管理人員以至全國人民付出很多，忍痛作出各種巨大犧牲，這都是為了一個安全和健康的成長環(huán)境，這才是最重要的投資分析目標。

何小鋒教授用“資產相對論”重組金融學，提出“安全—成長分析法”，這套理論非常重要的應用就是科學城4.0與“資本四重奏”的對接，其對中國經濟的未來發(fā)展藍圖以及資本的助力作用做了非常清晰的描繪。

歷史表明，每一次工業(yè)革命的背后都是科學技術的飛躍，而每一次科學技術進步的應用都要依托于廣義生產勞動（制造和服務）來實現(xiàn)。“中國制造2025”的核心就是通過大力發(fā)展高端科學技術，融入和激發(fā)高端制造業(yè)發(fā)展，打造高科技產業(yè)集群。

科學城模式在我國科技進步中扮演了重要的角色。按時間可以將科學城的發(fā)展演進分為四個階段：

第一個階段屬于“展示”階段。典型代表是80年代的中關村電子一條街，深圳華強北電子一條街等。第二個階段是“引進”階段，典型代表是中關村西區(qū)和中關村軟件園等。第三個階段是“升級”階段，典型代表是2010年代的杭州云棲小鎮(zhèn)、東莞松山湖歐洲小鎮(zhèn)等。第四個階段是“自主創(chuàng)新”階段，其核心標志就是設立綜合性國家科學中心，打造世界科技領先水平。目前全國有3家：分別是上海張江科學城、合肥科學城和北京懷柔科學城，第4個綜合性國家科學中心將落戶深圳，輻射華南和西南地區(qū)，擁有最大的腹地。

科學城4.0怎么與“資本四重奏”相對接呢？先看一下資本的四種類型，分別是物質資本PC（Physical capital）、人力資本HC（Human Capital）、金融資本FC（Financial Capital）、自然資本NC（Natural Capital）。中國政府當前非常重視自然資本，強調要求各級政府編制的“自然資源資產負債表”。

那什么是資本四重奏呢？先看一下NC的價值模型，可以表述為：NC=a+bi。其中a、b指自然資源本身的價值，i在過去表述為意識、觀念、知識，現(xiàn)在還可以表述為投資，這是廣義的投資概念，包括人力、物力和財力的投資。b和i的乘積bi即是生態(tài)系統(tǒng)服務價值，包括旅游價值、藝術價值和人文價值等。

任何一個科技投資開發(fā)區(qū)，首先要劃出一片地域，然后投入人、財、物等資源，實際上是以NC為原始平臺，在上面演奏“資本四重奏”，首先得到的增值往往是“土地紅利”。這是NC的重要貢獻，之后才是人才、資金和物質的貢獻。

資本四重奏即是將四種資本融合滲透到工業(yè)4.0和科學城4.0，從而實現(xiàn)經濟協(xié)同發(fā)展的運作過程。資本四重奏充滿想象力，其中居核心位置的是人力資本，其表現(xiàn)了“融合滲透、協(xié)同發(fā)展”的理念，不僅實現(xiàn)了能量的暴漲，也推動了價值的劇增。

四種資本是推動經濟發(fā)展的“驅動四輪”，“資本四重奏”對接科學城4.0，可以推動經濟乘數(shù)式發(fā)展。

何小鋒教授用“資產相對論”重組金融學，提出引領投資分析的新方法“安全—成長分析法”，這是對當今世界金融市場運行規(guī)律的理論重構。這套理論的重要應用，就是將科學城4.0、工業(yè)4.0與“資本四重奏”對接起來，從而釋放出巨大的價值。當我們理解了這個大趨勢，也能找到個人財富增長的支點。