黃奇帆：努力構(gòu)建更加成熟的資本市場基礎(chǔ)制度體系

2020年9月26日，中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長黃奇帆在2020中國資產(chǎn)管理武夷峰會上做主旨演講，建議推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，內(nèi)容摘編如下：

總的來看，我國資本市場在融資端、投資端及機構(gòu)端均有著長足進步，但也存在著明顯的短板和弱項。未來幾年，是全面深化資本市場改革的重要窗口期，要努力構(gòu)建更加成熟的資本市場基礎(chǔ)制度體系，不斷提升資本市場治理能力，全面提升資本市場支持實體經(jīng)濟的能力。而對于全面提升融資端、投資端、機構(gòu)端能力，需要進一步深化改革，加強基礎(chǔ)性制度建設(shè)，從而推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

1.遏制大股東高位套現(xiàn)、減持股份。

如果大股東把散戶投資者當(dāng)成交易對手，不僅屬于錯配，也不公平，甚至存在欺詐之嫌。較好的解決方式是，證監(jiān)會或交易所出臺規(guī)定，前十大股東減持股份必須提前一周公開披露信息，廣而告之用多長時間、減持多少股份、資金用途是什么、未來什么情況下還會繼續(xù)減持等等。同時對大股東減持形成的利潤，應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行20%利得稅的規(guī)定。這樣，就能有效約束大股東高位減持股份這一行為，有利于維護股市穩(wěn)定和中小投資者合法權(quán)益。

2.完善年金制度，充實長期資本來源。

增加企業(yè)年金特別是增加中小企業(yè)年金，有著巨大的潛力空間。建議將改革現(xiàn)行的公積金制度，代之以新的年金體系。企業(yè)年金由企業(yè)繳納的部分稅前列支減免企業(yè)所得稅，個人繳納的部分免繳個人所得稅，以此撬動幾十倍于免稅額度的企業(yè)年金。企業(yè)可以在幾千家私募基金里遴選100家善于運作、投資回報率比較高的進行LP投資，形成相當(dāng)部分的長期股權(quán)資本進入股市。由此，中國資本市場上的機構(gòu)投資規(guī)模變大，占比提高。

3.壯大資本市場機構(gòu)投資者力量。

中國資本市場的機構(gòu)投資者大致包括公募基金、私募基金、保險機構(gòu)、國資運營公司、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、外資機構(gòu)等。

目前我國國有企業(yè)凈資產(chǎn)大概50多萬億，如果將30%的資本金拿出來以資本的形式來運營，就能形成約16-17萬億左右的資金。國有資本的運營模式可以進一步靈活化，既可以投資到國有企業(yè)，也可以投資到民營企業(yè)、外資企業(yè)，還可以投資到各類私募基金、產(chǎn)業(yè)基金中，作為這些企業(yè)的LP，這些私募基金、產(chǎn)業(yè)企業(yè)聚焦創(chuàng)新類企業(yè)，能夠推動他們早日成功上市?？傊瑖匈Y本的運營不僅盤活了固定資產(chǎn)，還能夠成為新形勢下我國資本市場發(fā)展的助推器，起到雙贏甚至多贏的作用。

最理想的局面是，資本市場的市值中，40%是機構(gòu)投資者，包括公募、私募、國有資本、保險資金等；40%是上市公司大股東擁有的股份；另外20%是社會游資的資金。如此一來，資本市場就能形成長期均衡發(fā)展的良好局面。(葉青卿整理)