朱少平：基金業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展本身就應(yīng)服務(wù)與促進實體經(jīng)濟

投資基金是由一定機構(gòu)發(fā)起，通過公募與私募方式從投資者手中募集資金，形成信托財產(chǎn)，交與管理人管理，托管人托管，按預(yù)定目的投向相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)與項目，以獲取較高收益，再按合同規(guī)定，將其本利回報投資者的投資方式。從本質(zhì)上說，基金業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展，必然要服務(wù)和促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。然而，近十幾年，由于金融領(lǐng)域一些理念偏差的影響，導(dǎo)致部分金融業(yè)態(tài)出現(xiàn)脫實向虛、盲目發(fā)展的傾向，不僅影響到對實體經(jīng)濟的服務(wù)與促進，而且累積較大風(fēng)險。這種風(fēng)氣也吹到了基金行業(yè)，導(dǎo)致一些機構(gòu)片面追求速度，放任投機程度，影響設(shè)立目的，累積較大風(fēng)險。經(jīng)過近兩年金融風(fēng)險管控和政策糾偏，已使這種不良風(fēng)氣得到及時矯正。

基金制度設(shè)計要把集中的資金投向有關(guān)實體企業(yè)與項目

基金就其制度設(shè)計是一種較高層次的財產(chǎn)信托，與一般信托不同的是，它的受托人在法律上必須分為管理人與托管人，構(gòu)成共同受托人（雖然法律允許私募基金有例外情況，但也必須事先在協(xié)議中作出約定）。這種財產(chǎn)管理制度從其產(chǎn)生到現(xiàn)在都是要把信托人的財產(chǎn)集中起來，進行某種實業(yè)或?qū)嶓w項目的投資，以獲取較高收益回報投資人。而信托是基于信用的委托，它產(chǎn)生于中世紀(jì)的歐洲，是在用益制的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。從用益制到信托制，再在信托中獨立出基金制，都是由信托人基于信任而將其財產(chǎn)交與受托人，受托人為了信托人的利益，對信托財產(chǎn)進行管理，以獲取收益再回報受益人。可見，信托是一種以信用為基礎(chǔ)的法律行為，這種行為一般涉及三方當(dāng)事人，即投入信用的委托人，受信于委托人的受托人，以及受益于信托利益的受益人。當(dāng)受托人業(yè)務(wù)作為一個獨立的業(yè)態(tài)形成時，它的職能為兩方面：一是接受信托人的委托對信托財產(chǎn)進行管理，使其保值增值；二是要根據(jù)信托財產(chǎn)的管理需要，以其進行投資經(jīng)營，包括實業(yè)投資、項目投資、股權(quán)投資、債權(quán)投資等各種能使信托財產(chǎn)得以保值增值的經(jīng)營活動。這些投資經(jīng)營活動的對象大都屬于實體經(jīng)濟，如房地產(chǎn)項目，港口、機場、電站、鐵路、醫(yī)院，以及企業(yè)股權(quán)等，因為只有這樣的項目才會有較大的增值空間。故而整個信托與基金行業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展都離不開服務(wù)與促進實體經(jīng)濟發(fā)展的目的。雖然如上所說，近幾年金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一些避實向虛的自我發(fā)展傾向，但這只是某個時期出現(xiàn)的一種不正?，F(xiàn)象，就其行業(yè)本身來說，它們的產(chǎn)生與發(fā)展，一個重要目的就是要服務(wù)與促進實體經(jīng)濟。

我國引入基金是要適應(yīng)投資體制改革需要，彌補政府退出的投資主體缺位

我國于20世紀(jì)80年代初開始進行投資體制改革，改革的一個核心內(nèi)容就是要讓政府及其部門從過去的直接參與投資經(jīng)營活動中退出來，專司公共管理職能。從社會經(jīng)濟運行的角度，政府部門退出形成的某種投資主體缺位，不能僅由個人投資者來補充，還必須由相應(yīng)的機構(gòu)投資主體予以替補。為此，國家提出發(fā)展投資基金的改革思路。20世紀(jì)80年代中期，國務(wù)院有關(guān)部門發(fā)布了設(shè)立海外投資基金的指導(dǎo)文件，旨在從國外學(xué)習(xí)經(jīng)驗，先在海外把基金做起來，然后再將資金與機制引入國內(nèi)。但因當(dāng)時大家都不了解情況，也沒有經(jīng)驗，這種海外投資基金基本沒做起來。后因到20世紀(jì)90年代初，國內(nèi)自發(fā)出現(xiàn)的淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金、教育基金與信托基金等做起來后，才相繼有些國內(nèi)機構(gòu)與國外財團合作設(shè)立海外基金，以及發(fā)展到后來的合格境外機構(gòu)投資者（QFII）基金投資于國內(nèi)。隨著基金的產(chǎn)生并取得經(jīng)驗，國內(nèi)的投資管理部門，如國家發(fā)展改革委和科技部，開始積極推動基金事業(yè)，先是聯(lián)合有關(guān)部門共同發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》，繼而發(fā)布一系列規(guī)范性文件，從政策引導(dǎo)、項目投向、資金、稅收等方面大力促進基金業(yè)的發(fā)展。自此，我國基金業(yè)，特別是投資于實業(yè)等基金事業(yè)步入高速發(fā)展期。雖然這種適應(yīng)體制改革的基金在試點中也出現(xiàn)了一些問題，但通過調(diào)整，特別是納入立法后獲得了巨大發(fā)展，在很大程度上適應(yīng)和推動了投資體制改革需要，從而也極大地推動了實體經(jīng)濟的發(fā)展。

證券投資基金的發(fā)展沿革

既然我國引入基金是為了適應(yīng)投資體制改革，彌補政府投資主體和模式轉(zhuǎn)變造成的部分投資主體缺位，故而早期設(shè)立的基金都是投資于實業(yè)的基金，如鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金、教育基金、房地產(chǎn)基金、信托基金等。

由于1992年前后我國經(jīng)濟處于起飛初期，而起飛的起爆點則是海南和北海的房地產(chǎn)。這些從事實業(yè)投資的基金大部分將其資金投向海南和北海的房地產(chǎn)項目。鑒于當(dāng)時兩地房地產(chǎn)畸形發(fā)展，引起價格暴漲，導(dǎo)致國家的治理整頓，整頓后的房價理性回歸又出現(xiàn)大跌，致使參與投資的基金大部被套，損失慘重。為此，國家及時終止當(dāng)時那種畸形的“實業(yè)性基金”，進而開始進行證券投資基金試點。即要求基金資金只能投資二級市場的股票等證券。當(dāng)時的時間也到了1997年。1997年11月，國務(wù)院證券委發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》。依此文件，中國證監(jiān)會于1998年3月開始證券投資基金試點工作，經(jīng)其批準(zhǔn)，基金開元與基金金泰兩只基金正式推出，各發(fā)行20億元，合計發(fā)行40億元。這是新的證券投資基金的起始規(guī)模。兩只基金發(fā)行時，其爭購熱度不亞于當(dāng)年北京的始發(fā)股票。從當(dāng)時的40億元基金開始，到目前這類基金規(guī)模已達十萬億元以上。雖然這種證券基金只投資于二級市場股票與貨幣市場等產(chǎn)品，由于其集合投資和規(guī)模大進出不便等特點，使其能在較大程度上發(fā)揮穩(wěn)定市場和促進對企業(yè)投資的作用。不僅如此，由于后來將私募基金納入立法，為保持立法的連續(xù)性，所有納入法律的公募與私募基金仍沿用了證券投資基金的稱謂。

基金法的立法目的同樣是要促進實體經(jīng)濟的發(fā)展

根據(jù)新的證券投資基金的試點情況，原《證券法》起草組擬在該法草案中規(guī)定一章，對投資基金內(nèi)容作出規(guī)范。但在全國人大常委會法工委組織草案修改協(xié)調(diào)時，有關(guān)負責(zé)人認(rèn)為，在證券法中規(guī)定基金的內(nèi)容有所不妥，欲將其刪除。當(dāng)時證券法起草組有關(guān)人員與該負責(zé)人進行“理論”，希望將此內(nèi)容予以保留，甚至提出，“若不能保留一章，寫一條也可以，這樣總體有一個原則，執(zhí)行中再加以細化也好”，但回答仍然是，“由于新基金剛開始試點，能否成功難以把握，一旦進入法律，萬一出現(xiàn)什么情況比較被動。試行成功，將來再修法也行”，故此基金內(nèi)容本次未能“入法”。 第九屆全國人大成立后，各專門委員會都要根據(jù)常委會的要求，申報本單位認(rèn)為應(yīng)當(dāng)進行立法的項目，以便匯總制定全國人大常委會立法規(guī)劃。當(dāng)時的全國人大財經(jīng)委為促進基金業(yè)發(fā)展，積極開始“基金法”研究推動工作。最先是由財經(jīng)委經(jīng)濟法室在征求有關(guān)室意見后提出制定投資基金法的建議。在財經(jīng)委主任委員辦公會討論時，由工作人員介紹必要性及設(shè)想后，厲以寧教授（時任全國人大財經(jīng)委副主任委員）首先發(fā)言，“我贊成制定這部法律。當(dāng)前證券市場散戶太多（其實這個局面直到現(xiàn)在也沒有得到根本改變），制定這樣一部法律，發(fā)展機構(gòu)投資者，對于穩(wěn)定交易、發(fā)展證券市場、促進實體經(jīng)濟發(fā)展、保護投資者利益十分必要”。此話一出，當(dāng)即得到其他領(lǐng)導(dǎo)的肯定，由此形成財經(jīng)委上報全國人大常委會的立法規(guī)劃意見。經(jīng)常委會批準(zhǔn)，基金法正式納入立法規(guī)劃。此后，有關(guān)基金與基金法的研究討論由此展開，經(jīng)過幾年的工作，法律順利出臺。美中不足的是，由于體制與認(rèn)識局限，初次出臺的基金法只規(guī)定了投向二級市場的證券投資基金，立法初衷確定的調(diào)整全部產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險和證券投資基金的目標(biāo)不得已縮小范圍。經(jīng)過幾年實施，立法機關(guān)又通過修改法律、改革體制，把整個私募基金，包括產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險、股權(quán)等實業(yè)基金全部納入調(diào)整范圍，使其成為一部比較完整的名副其實的基金法，再把對實體經(jīng)濟的促進全面納入立法目的。

法律出臺后的實施情況表明基金業(yè)的發(fā)展壯大必然促進實體經(jīng)濟發(fā)展

自基金法實施，特別是修改實施以來，監(jiān)管機關(guān)調(diào)整監(jiān)管范圍，將所有投資基金都納入監(jiān)管，特別是依法設(shè)立中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，將私募基金的公司注冊與基金備案全部交給協(xié)會進行自律管理。基金業(yè)協(xié)會根據(jù)私募基金的特點，將其備案又細分為二級市場基金、產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）與股權(quán)基金和其他基金幾個類別進行備案指導(dǎo)和規(guī)范，并分別對不同基金的備案要求、文件申報與反饋指導(dǎo)、從業(yè)人員資格考試、管理等提出了一系列規(guī)范要求。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十五）》，私募基金的登記類型在此前三類基金（私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金、其他私募基金）的基礎(chǔ)上，增加了第四類，即“私募資產(chǎn)配置基金”。2019年2月初，中國銀河投資管理有限公司、浙江玉皇山南投資管理有限公司、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司在協(xié)會完成私募資產(chǎn)配置基金管理人登記，成為首批私募資產(chǎn)配置基金管理人。

在上述自律管理的基礎(chǔ)上，協(xié)會還針對“其他類別”基金中部分機構(gòu)存在的變相從事借貸活動、成為違規(guī)載體等情況進行清理，提出私募基金應(yīng)回歸本源，并明確三大情形不屬于私募基金業(yè)務(wù)范圍：一是底層資產(chǎn)為民間借貸、民間融資、配資業(yè)務(wù)、小額理財、小額借貸、個體網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）/個人對非金融機構(gòu)放貸（P2B）、眾籌、保理、擔(dān)保、房地產(chǎn)開發(fā)、交易平臺等借貸性質(zhì)的資產(chǎn)或其收益權(quán)；二是通過委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸活動的；三是通過特殊目的載體、投資類企業(yè)等方式變相從事上述活動的。通過清理，使過去過度膨脹、偏離服務(wù)實業(yè)的“其他類”等私募基金回歸本源，規(guī)模已降至存量1.72萬億元，涉及產(chǎn)品5737只，涉及779家管理機構(gòu)。

經(jīng)過十余年基金法的實施，特別是近五年新法實踐，我們形成了兩萬多家基金管理機構(gòu)、幾十萬的從業(yè)人員隊伍、近26萬億元規(guī)模的公募與私募基金，投資數(shù)萬個企業(yè)股權(quán)和實業(yè)項目。在2019年1月召開的私募基金高峰論壇會議上，基金業(yè)協(xié)會會長洪磊表示，截至2018年底協(xié)會自律管理的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模合計達到50.54萬億元，占我國全社會資產(chǎn)管理規(guī)模的半壁江山。其中，私募基金行業(yè)一直保持了正向增長，2018年增幅達15.1％，管理規(guī)模近13萬億元，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供了寶貴的資本金，成為資本市場的中流砥柱。以上情況表明，在公募基金積極穩(wěn)定市場，投資企業(yè)的同時，私募基金中的股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)基金及其他實業(yè)基金都在服務(wù)與促進實體經(jīng)濟中發(fā)揮了巨大作用。